铝：社库延续低库存，美元表现强势，沪铝维持区间震荡

铝：社库延续低库存，美元表现强势，沪铝维持区间震荡研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cn Tel：13419616215 oPvMtRnOpOmMmQwOsOqMoP8ObPaQtRqQmOsRfQqQwOkPnPwP6MnMtPvPsOpRuOsOzQ核心观点宏观：鲍威尔本周五在全球央行行长年会上的发言偏鹰派，美元表现强势；国内弱现实强预期延续，短期行情或由基本面主导氧化铝-产业基本面总结：供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为82.98，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏215元需求：云南复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损118元，较上周有所收敛；烧碱价格较上周涨20元，涨幅0.57%库存：氧化铝港口库存最新数据为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，绝对值仍处于历史绝对低位从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存大幅下滑。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，北方运力仍偏弱，现货流通偏紧，短期价格或偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2800-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。电解铝-产业基本面总结：供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧进口：最新进口盈利161元/吨，较上周有所收缩，且7月净进口9.38万吨，同比增长4.95%需求：7月中国铝材产量528.4万吨，同比增长2.2%；铝合金产量121.8万吨，同比增长7.1%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17440元附近，利润在1381元附近，较上周大幅上涨库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有上升；下游铝棒库存较上周无变化宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位，对沪铝价格支撑较大。同时美元表现强势，大宗商品价格上方压力较大。预计沪铝10合约价格区间为18300-18700元/吨，建议波段操作。风险点：国内外宏观政策，地缘政治 核心观点宏观：国外方面，鲍威尔本周五在全球央行行长年会上的发言偏鹰派，今年降息概率几乎为零，还存在加息可能，美元近期表现强势，再度站上104高位，叠加穆迪、标普先后下调部分美国银行的评级，高利率风险犹存，市场悲观情绪较浓。国内方面，本周央行公布8月LPR非对称下调10基点，同时联合金融监管总局、证监会，提出调整优化房地产信贷政策，继续推动实体经济融资成本稳中有降，经济向好的政策和预期一直存在。基本面：供给方面，云南地区电解铝复产接近尾声，预期8月底大部分企业完成复产工作，企业多持稳生产为主，周内国内铝进口窗口打开，上海等地区进口货源增加，同时受北方自然灾害影响，运力不足依然存在，短期现货仍偏紧。需求方面，本周国内下游开工整体持稳，铝现货价格高位震荡，抑制部分下游加工企业补库，目前光伏型材行业订单排产较好，建筑型材行业暂无较大增量。库存上国内社会库存对比上周小幅增加，但仍处于较低位置，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期基差波动不大，现货多维持小幅升水，现货紧张情况下升水或持续。总结：国内经济维持弱现实强预期格局，宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位，对沪铝价格支撑较大。中期来看，云南复产接近尾声，市场运力稍有好转，现货供应便会改善，且进口窗口打开，进口货源增加，沪铝价格上方空间有限。同时，美元表现强势，美联储态度偏鹰及高利率背景下银行业暴雷风险依然存在，给市场带来较大悲观情绪，大宗商品价格上方压力较大。预计下周沪铝主力10合约维持区间震荡，价格区间为18300-18700元/吨，建议波段操作。风险点：地缘政治，国内宏观经济政策 氧化铝-供给2.1.1 氧化铝产能：快速扩张据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，环比无变化；2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨，同比增加1.91%，环比减少110万吨。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 02017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06中国:ALD:氧化铝:总产能万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比%-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 02017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 氧化铝-供给2.1.2 氧化铝产量据国家统计局数据,2023年7月中国氧化铝产量为693.3万吨，同比减少2.2%，环比减少15.7万吨；2023年1-7月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加0.9%-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04中国:产量:氧化铝:当月值万吨当月同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04中国:产量:氧化铝:累计值万吨累计同比%450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内氧化铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.3 氧化铝开工率：弹性较大据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝开工率为82.98，处于历史中等偏低位置，同比环比均下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大75.0077.0079.0081.0083.0085.0087.0089.0091.0093.0095.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 011,000.0 02017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06中国:ALD:氧化铝:总产能中国:ALD:氧化铝:在产产能中国:ALD:氧化铝:开工率7075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:ALD:氧化铝:开工率%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.4 氧化铝进出口：出口迹象显现据海关总署数据,2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年1-7月中国氧化铝净进口累计为18.87万吨-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨(50.00)(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-需求2.2 电解铝产量：缓慢提升据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8%；月度产量处于历史较高位置。-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨当月同比%-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨累计同比%200.00220.00240.00260.00280.00300.00320.0