铝：社库延续低库存，美元表现强势，沪铝维持区间震荡

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 核心观点 宏观：鲍威尔本周五在全球央行行长年会上的发言偏鹰派，美元表现强势；国内弱现实强预期延续，短期行情或由基本面主导 氧化铝-产业基本面总结：供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为82.98，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏215元需求：云南复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损118元，较上周有所收敛；烧碱价格较上周涨20元，涨幅0.57%库存：氧化铝港口库存最新数据为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存大幅下滑。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，北方运力仍偏弱，现货流通偏紧，短期价格或偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2800-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。 电解铝-产业基本面总结：供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧 进口：最新进口盈利161元/吨，较上周有所收缩，且7月净进口9.38万吨，同比增长4.95%需求：7月中国铝材产量528.4万吨，同比增长2.2%；铝合金产量121.8万吨，同比增长7.1%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17440元附近，利润在1381元附近，较上周大幅上涨库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有上升；下游铝棒库存较上周无变化宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位，对沪铝 价格支撑较大。同时美元表现强势，大宗商品价格上方压力较大。预计沪铝10合约价格区间为18300-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 核心观点 宏观：国外方面，鲍威尔本周五在全球央行行长年会上的发言偏鹰派，今年降息概率几乎为零，还存在加息可能，美元近期表现强势，再度站上104高位，叠加穆迪、标普先后下调部分美国银行的评级，高利率风险犹存，市场悲观情绪较浓。国内方面，本周央行公布8月LPR非对称下调10基点，同时联合金融监管总局、证监会，提出调整优化房地产信贷政策，继续推动实体经济融资成本稳中有降，经济向好的政策和预期一直存在。 基本面：供给方面，云南地区电解铝复产接近尾声，预期8月底大部分企业完成复产工作，企业多持稳生产为主，周内国内铝进口窗口打开，上海等地区进口货源增加，同时受北方自然灾害影响，运力不足依然存在，短期现货仍偏紧。需求方面，本周国内下游开工整体持稳，铝现货价格高位震荡，抑制部分下游加工企业补库，目前光伏型材行业订单排产较好，建筑型材行业暂无较大增量。库存上国内社会库存对比上周小幅增加，但仍处于较低位置，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期基差波动不大，现货多维持小幅升水，现货紧张情况下升水或持续。 总结：国内经济维持弱现实强预期格局，宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位，对沪铝价格支撑较大。中期来看，云南复产接近尾声，市场运力稍有好转，现货供应便会改善，且进口窗口打开，进口货源增加，沪铝价格上方空间有限。同时，美元表现强势，美联储态度偏鹰及高利率背景下银行业暴雷风险依然存在，给市场带来较大悲观情绪，大宗商品价格上方压力较大。预计下周沪铝主力10合约维持区间震荡，价格区间为18300-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：地缘政治，国内宏观经济政策 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：快速扩张 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，环比无变化；2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨，同比增加1.91%，环比减少110万吨。 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年7月中国氧化铝产量为693.3万吨，同比减少2.2%，环比减少15.7万吨；2023年1-7月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加0.9% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率：弹性较大 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝开工率为82.98，处于历史中等偏低位置，同比环比均下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口：出口迹象显现 据海关总署数据,2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年1-7月中国氧化铝净进口累计为18.87万吨 氧化铝-需求 2.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8%；月度产量处于历史较高位置。 氧化铝-成本 2.3.1铝土矿价格：变动不大 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：今年以来大跌 据wind数据,烧碱价格近期有所反弹，最新价3550元/吨，较上周涨20元/吨，涨幅0.57% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润为负 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损118元，较上周略有收敛 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口处于亏损 据wind数据测算,氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损较上周缩小10元/吨，每吨亏损约215元 氧化铝-库存 2.5港口库存：历史低点 据wind数据,氧化铝于8月24日的港口库存为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，库存绝对值仍处于历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据也处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：过剩显现 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩，7月数据表现为紧张 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年6月，中国电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.46%；中国电解铝在产产能为4161.8万吨，同比增加1.77%；中国电解铝产能利用率为93.02。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量为348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年6月中国电解铝开工率为93.29，环比上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年7月中国电解铝净进口9.38万吨，当月同比增长4.95%；2023年1-7月中国电解铝净进口累计为52.20万吨根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：精废差处于中高位置 据最新数据,2023年8月23日的废铝均价为19200元/吨，对比上周8月16日价格上涨200元/吨2023年8月23日的精废差为1450元/吨，对比上周8月16日上涨50元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年7月中国废铝净进口14.84万吨，同比下跌0.86%；2023年1-7月中国电解铝净进口累计为96.90万吨，同比上涨24.47% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 电解铝-需求 3.2.1铝材产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年7月中国铝材产量528.4万吨，同比增加2.2%，环比下滑12%；2023年1-7月中国铝材产量累计为3549万吨，同比增加4%；铝材月度产量处于历史较高位置。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年7月中国铝合金产量121.8万吨，同比增加7.1%，环比下滑3.79%；2023年1-7月中国铝合金产量累计为806.6万吨，同比增加17.3%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝价格：重心下移，近期有所反弹 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，今年重心微幅下移，近期有所反弹 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：氟化铝下跌近10%，冰晶石变动不大 据wind数据,干法氟化铝价格从年初万元跌至8600元/吨附近，跌幅10%；冰晶石今年以来价格稳定在7200元/吨附近，波动不大 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,自2021年11月份以来，电解铝冶炼成本一路下移，目前在17440元/吨，对比上周上涨近60元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1381元/吨附近，对比上周上涨243元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口处于微幅亏损 据wind数据测算,自2022年以来，电解铝进口一直处于亏损状态，今年以来已由亏损状态转为盈利状态，目前进口盈利161元/吨附近，对比上周有所收缩 电解铝-库存 3.5.1社会库存：绝对数据处于历史低位 据wind数据,电解铝于8月24日的市场主流现货仓库库存为41.4万吨，主流消费地区的现货库存为49.4万吨，均处于历史较低位置，对比上周均略有上升 电解铝-库存 3.5.1社会库存：月度库存同比环比均下降 据wind数据,从月度数据来看，2023年7月电解铝现货库存为54.1万吨，同比减少13万吨，环比增加1.9万吨；从季节图来看，处于历史绝对低位 电解铝-库存 3.5.1下游库存：相对高位 据wind数据,8月24日的6063铝棒库存为7.55万吨，对比上周无变化；从月度季节图来看，当前铝棒库存绝对值处于历史偏低位置，环比下降明显，后期上升概率较大 电解铝-基差 3.6已无升水优势 现货市场成交方面，华东现货铝价在18600-18870元/吨，环比上周五上涨300元/吨。近期受北方自然灾害影响，运力不足，现货市场流通偏紧，下游按需采购，现货维持微幅升水状态。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn