网外海外收入快速增长，市场拓展成绩靓丽

报告摘要

公司业绩亮点：

• 稳健增长与盈利能力提升：公司上半年实现营收182.50亿元，同比增长11.81%，归母净利润24.99亿元，同比增长18.43%；扣非净利润24.27亿元，同比增长18.11%。
• 毛利率与净利率增长：销售毛利率达28.57%，较上年同期提升1.20个百分点；扣非销售净利率为13.30%，同比增加0.71个百分点。

业务板块表现：

• 发电板块强劲增长：发电及水利环保板块收入同比增长89.48%，毛利率13.22%，提升2.50个百分点。
• 各业务线毛利率提升：电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息系统、发电及水利环保板块的毛利率分别提升1.85、3.40、3.85、2.50个百分点。

市场拓展与国际化进展：

• 市场拓展成果显著：在国网公司的集招项目中中标输变电设备、电能表等产品，在多个省网项目中中标关键设备，并在南方电网双调抽蓄电站项目落地。
• 国际业务回暖：成功签订巴西、印尼、智利及荷兰等国家的重大项目合同，包括智能电表、高压直流控保、风能制氢柔直设计咨询等。

风险提示：

• 电网建设需求不确定性：可能存在电网建设需求不达预期的风险。
• 网外市场竞争加剧：可能导致盈利能力下降。

投资建议：

• 考虑到业务确认收入节奏和储能行业的变化，对盈利预测进行了调整。
• 预计2023-2025年的归母净利润分别为72.03亿、84.48亿、95.61亿元。
• 当前股价对应的PE分别为26、22、20倍。
• 维持“买入”评级。

免责声明：报告中的信息仅供参考，不构成任何投资决策的直接依据。

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