一周集萃-股指：超预期政策信号出台，提振市场交投情绪

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。超预期政策信号出台，提振市场交投情绪研究中心2023年08月27日一周集萃-股指 要点：超预期政策信号出台，提振市场交投情绪1➢行情回顾：✓上周A股指数全面下跌，上证50和沪深300相对抗跌，截至8月25日，周度涨跌幅分别为-0.89%和-1.98%；中证1000和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.89%和-3.40%。四大期指对应的指数持续震荡下行，IH与IF持续增仓，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.16%、3.45%、3.47%、-0.17%，已经处于历史较高位置，套利盘的入场或持续阻碍基差的进一步上涨➢逻辑观点：✓前期市场调整一方面源于人民币汇率贬值、外资流出等因素扰动，另一方面源于投资者对政策端的担忧。近期美元兑人民币汇率升值，一度突破 7.3，8月7日至今，陆股通大幅流出779.5亿元，外资交易型资金撤出，A股市场面临一定压力。Jackson Hole峰会上鲍威尔强调 2%通胀目标，表示有能力在合适时候提高利率，美联储仍将围绕非农就业、核心 PCE 数据作出决策。CME数据显示，9月暂缓加息而11月加息的概率上升至 55.6%，但25bps的加息幅度预期差较小，后续伴随美债利率筑顶，国内经济基本面企稳，一定程度上利好外资回流✓当前逆周期调节政策以及“活跃资本市场”相关的政策正加速落地，周末财政部、证监会跨部委协作，超预期政策集体出台，降印花税、降融资保证金比例、阶段收紧IPO、限制大股东减持等政策，一方面直接利好投资者，降低交易成本，尤其是量化高频策略，活跃市场交易，促进市场成交规模；另一方面，从根本上平衡股票供给与资金供给。此外，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制也凸显高层对于地产端的关注。从历史上看，自1990年以来，我国股票交易印花税有过多次调整，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升，本次政策出台短期无疑将提振投资者信心，后续需关注8月经济数据及更多实质性政策的出台➢行情展望：✓A股市场具有相对较高的性价比和安全边际，股债性价比已经处于历史相对高位，或已计入较多悲观预期，显示当前A股市场风险偏好处于相对较低的位置，后续修复空间相对较大。政治局会议后，政策定调整体更加积极，各领域均出现相应政策部署，但各类政策颁布后并未对市场的交投情绪产生大幅提振。本次周末超预期政策的出台或将打破市场对政策预期的悲观倾向，提振市场交投情绪，后续关注产业政策或总量政策的出台及中长期传导，或将成为市场情绪的演绎路径➢操作建议：低多IF、IH➢风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：宽基指数持续下跌，成长风格领跌股指周度表现（08.21-08.25）中信一级行业，有色、建筑、石化等领涨，食品饮料、计算机等领跌价值风格强于成长风格，大盘价值领涨中信风格中，稳定>金融>周期>成长>消费 收盘价涨跌(% )成交额（亿元）换手率(% )上证指数3,064.07-2.173,181.101.52深证成指10,130.47-3.144,328.061.51创业板指2,040.40-3.712,070.091.68上证502,485.33-0.89493.120.92沪深3003,709.15-1.981,818.360.97中证5005,581.21-3.401,107.941.67中证10005,879.03-3.891,413.342.38-6-5-4-3-2-101农林牧渔食品饮料煤炭银行传媒石油石化家电电力及公用事业有色金属非银行金融医药通信房地产建材汽车综合金融钢铁商贸零售纺织服装基础化工电子计算机机械轻工制造国防军工交通运输综合消费者服务电力设备及新能源建筑本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-1.50 -2.67 -1.34 -4.24 -3.16 -1.18 -2.25 -2.02 -3.34 -0.54 -4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-2.59-0.97-3.64-1.99-3.88-2.21-3.84-1.27-3.65-1.51-3.60-1.19-4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 第二部分指标观测 A股资金面上周全A日均成交量上升3.23%，周度日均成交量为7509.16亿融资余额前四个交易日净流出50.16亿元上周北向资金净流出200.18亿元新成立偏股型基金64.29亿份，较前一周（29.93亿份）下降-130.58 -69.60 -400-300-200-10001002003004005002023-08-262023-07-082023-05-202023-04-012023-02-112022-12-172022-10-292022-09-03亿元沪股通:周深股通:周4,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴）14,10014,30014,50014,70014,90015,10015,30015,50015,7004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2005,3005,4002022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08亿元万得全A融资余额(右轴)0204060801001201401601802000%20%40%60%80%100%120%2022/08/062022/10/062022/12/062023/02/062023/04/062023/06/062023/08/06亿份新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 上证50风险溢价率沪深300风险溢价率中证500风险溢价率中证1000风险溢价率指数风险溢价率1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002%4%6%8%10%12%2015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50（右轴）3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2015/11/162016/11/162017/11/162018/11/162019/11/162020/11/162021/11/162022/11/16风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500（右轴）2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300（右轴）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2018/07/242019/07/242020/07/242021/07/242022/07/242023/07/24风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000（右轴） 上证50股债收益差沪深300股债收益差中证500股债收益差中证1000股债收益差指数股债收益差2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02013/10/302015/10/302017/10/302019/10/302021/10/30股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300(右轴)2,5003,5004,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,50012,5000.51.01.52.02.53.03.54.02013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证500(右轴)1,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,200-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std上证50(右轴)4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5001.21.41.61.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 第三部分本周关注 本周关注8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。从历史经验来看，证券交易印花税可以说是监管部门用来调控市场的一大工具，一定程度上刺激A股市场的活跃度✓证券交易的印花税按成交金额的千分之一进行单项收取。印花税占交易成本的60%，是目前最主要的交易成本。本次印花税直接下调了50%，预计一年将减少近千亿级别的交易费用， 对市场走势形成正面推动✓2000年后，我国印花税共作出4次调整，主要涉及税率高低和征收方式。具体而言，分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰；2005年1月23日下调税率2‰至1‰；2008年4月24日下调税率3‰至1‰；以及2008年9月将印花税从双边征收改为单边征收。反映到A股市场上，2008年9月19日，中国股市首次单边征收印花税，沪指大涨9.45%；2008年9月20日沪指再涨7.77%，调整后5个交易日的涨幅高达20.99%。同样是在2008年，4月24日股市同样迅速反应，当日沪指大涨9.29%。调整后5个交易日的涨幅近15%，为14.72%证监会三箭齐发，1）统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排；2）进一步规范股份减持行为；3）调降融资保证金比例，支持适度融资需求✓阶段性收紧IPO节奏，在A股市场振幅加大的环境下，IPO和再融资节奏放缓，有助于资本市场稳定；呵护房地产行业，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制✓规范股东减持行为，没分红的、净利润不达标则不予减持。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份✓调降融资保证金比例。经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修