一周集萃-股指：超预期政策信号出台，提振市场交投情绪
一周集萃-股指 研究中心2023年08月27日 要点：超预期政策信号出台，提振市场交投情绪 ➢行情回顾： ✓上周A股指数全面下跌，上证50和沪深300相对抗跌，截至8月25日，周度涨跌幅分别为-0.89%和-1.98%；中证1000和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.89%和-3.40%。四大期指对应的指数持续震荡下行，IH与IF持续增仓，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.16%、3.45%、3.47%、-0.17%，已经处于历史较高位置，套利盘的入场或持续阻碍基差的进一步上涨 ➢逻辑观点： ✓前期市场调整一方面源于人民币汇率贬值、外资流出等因素扰动，另一方面源于投资者对政策端的担忧。近期美元兑人民币汇率升值，一度突破7.3，8月7日至今，陆股通大幅流出779.5亿元，外资交易型资金撤出，A股市场面临一定压力。Jackson Hole峰会上鲍威尔强调2%通胀目标，表示有能力在合适时候提高利率，美联储仍将围绕非农就业、核心PCE数据作出决策。CME数据显示，9月暂缓加息而11月加息的概率上升至55.6%，但25bps的加息幅度预期差较小，后续伴随美债利率筑顶，国内经济基本面企稳，一定程度上利好外资回流✓当前逆周期调节政策以及“活跃资本市场”相关的政策正加速落地，周末财政部、证监会跨部委协作，超预期政策集体出台，降印花税、降融资保证金比例、阶段收紧IPO、限制大股东减持等政策，一方面直接利好投资者，降低交易成本，尤其是量化高频策略，活跃市场交易，促进市场成交规模；另一方面，从根本上平衡股票供给与资金供给。此外，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制也凸显高层对于地产端的关注。从历史上看，自1990年以来，我国股票交易印花税有过多次调整，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升，本次政策出台短期无疑将提振投资者信心，后续需关注8月经济数据及更多实质性政策的出台➢行情展望： ✓A股市场具有相对较高的性价比和安全边际，股债性价比已经处于历史相对高位，或已计入较多悲观预期，显示当前A股市场风险偏好处于相对较低的位置，后续修复空间相对较大。政治局会议后，政策定调整体更加积极，各领域均出现相应政策部署，但各类政策颁布后并未对市场的交投情绪产生大幅提振。本次周末超预期政策的出台或将打破市场对政策预期的悲观倾向，提振市场交投情绪，后续关注产业政策或总量政策的出台及中长期传导，或将成为市场情绪的演绎路径 ➢操作建议：低多IF、IH ➢风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：宽基指数持续下跌，成长风格领跌 第二部分指标观测 指数风险溢价率 指数股债收益差 第三部分本周关注 本周关注 8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。从历史经验来看，证券交易印花税可以说是监管部门用来调控市场的一大工具，一定程度上刺激A股市场的活跃度✓证券交易的印花税按成交金额的千分之一进行单项收取。印花税占交易成本的60%，是目前最主要的交易成本。本次印花税直接下调了50%，预计一年将减少近千 亿级别的交易费用，对市场走势形成正面推动✓2000年后，我国印花税共作出4次调整，主要涉及税率高低和征收方式。具体而言，分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰；2005年1月23日下调税率2‰至1‰；2008年4月24日下调税率3‰至1‰；以及2008年9月将印花税从双边征收改为单边征收。反映到A股市场上，2008年9月19日，中国股市首次单边征收印花税，沪指大涨9.45%；2008年9月20日沪指再涨7.77%，调整后5个交易日的涨幅高达20.99%。同样是在2008年，4月24日股市同样迅速反应，当日沪指大涨9.29%。调整后5个交易日的涨幅近15%，为14.72% 证监会三箭齐发，1）统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排；2）进一步规范股份减持行为；3）调降融资保证金比例，支持适度融资需求✓阶段性收紧IPO节奏，在A股市场振幅加大的环境下，IPO和再融资节奏放缓，有助于资本市场稳定；呵护房地产行业，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制 ✓规范股东减持行为，没分红的、净利润不达标则不予减持。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份✓调降融资保证金比例。经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例 由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施 本周关注 8月20日，央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。这次电视会议的召开，表明了中国政府对金融支持实体经济的高度重视，并将继续采取措施以确保金融系统的稳定和健康发展。这一举措有望为中国经济的可持续增长打下坚实基础，为实现高质量发展提供有力支撑。具体看，加大信贷投放力度仍是稳增长政策主要抓手；地产方面，推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设是重点，提及到“调整优化房地产信贷政策”，反映“认房不认贷”政策将加快落地；此外，会议要求金融部门统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，地方隐债风险有望缓和8月21日，8月LPR实施“非对称”降息，1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。鉴于央行8.15已下调MLF利率，无论历史经验还是现实压力，本次仅1年期LPR调降10BP、5年期LPR维持不变，实属“意料之外”。本次“非对称”降息低于预期原因：1）当前银行息差处于历史最低，客观上需要央行呵护；2）当前人民币持续贬值，稳汇率的必要性上升；3）房贷利率动态调整机制下，不少地区的实际个人房贷利率已低于LPR加点下限，LPR对房贷利率的约束其实已弱化。 8月22日，应中国商务部部长王文涛邀请，美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日至30日访华，与此同时，美国商务部宣布将27家中国实体移出出口管制“未经验证清单”。点评：美国商务部将27家中国实体从出口管制“未经验证清单”中移除，可以被视为美国在采取积极措施缓和贸易紧张局势。这表明美国政府愿意通过对话和协商来解决贸易争端，而不是通过单方面的制裁和施压。这也为中美之间的贸易谈判创造了一个良好的氛围，有望推动双方在贸易问题上达成共识。吉娜·雷蒙多的访问可能会进一步加强中美之间的对话和协商，讨论如何解决贸易争端。这次访问还可能涉及到其他领域的合作，例如投资、知识产权保护和市场准入等。如果这次访问能够取得积极的成果，将有助于改善中美之间的贸易关系，为两国的经济发展创造更好的条件。总而言之，美商务部长访华与部分中国实体移出美国出口管制“未经验证清单”均在短期内对中美关系带来积极作用。 8月18日，财政部、税务总局、住建部发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》。8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。这两项政策的实施，将有助于促进房地产市场的稳定发展。延续支持居民换购住房的个人所得税政策，将有助于促进居民置业需求，推动房地产市场的发展；首套房认房不认贷政策的实施，将有助于缓解购房者的压力，降低购房门槛，促进居民购房需求与信贷回暖。总之，这两项政策的实施将有助于促进房地产市场的稳定发展，居民购房需求和银行信贷业务的有望逐步回暖 8月25日，美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔经济专题研讨会并发表讲话。1）肯定近期通胀下行成果，但通胀水平仍较高，需要进一步加息；2）经济可能不会降温，特别是近期地产出现回升迹象；3）预计劳动力市场再平衡将持续，但若就业供需停止缓和将继续紧缩；4）强调加息带来的不确定性与风险，暗示加息周期进入尾声。总体而言，增量信息较少，而基于数据依赖，近期美股经济预期上修将推升加息预期，因此，鲍威尔讲话定调鹰派，联储加息有所升温，美元指数、美债利率走高，黄金、美股同步走低。往后看，尽管通胀下行趋势已确立，但受美国经济预期上修影响，通胀仍然存在反弹的风险 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司
