有色金属行业半年评：贵金属行稳致远，顺周期政策提振铝铜仍可期

1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 有色金属行业半年评 贵金属行稳致远，顺周期政策提振铝铜仍可期 投资要点： ➢ 贵金属：避险情绪仍存，贵金属价格维持高位。短期，美就业数据不及预期提振贵金属价格，美国8月失业率为3.8%，创去年2月来新高，劳动力市场降温信号明显，市场预期美联储9月暂停加息的概率升至接近89%。长期，美联储加息尾声，支撑贵金属走势，11月加息25个基点的概率进一步降至42%以下，加息预期进一步放缓带动贵金属震荡走强，叠加全球经济仍有衰退风险，避险需求仍在，经济衰退叠加股市低迷，黄金板块仍有投资价值。 ➢ 工业金属：宏观利好不断叠加旺季来临，工业金属上行可期。8月我国制造业PMI为49.7%，较前月上升0.4pct，财新中国制造业PMI为51，较前月上升1.8pct，制造业景气水平改善，同时房地产行业利好政策频频发布，市场情绪高涨，带动工业金属普涨，继续推荐铜铝大宗金属。铜：季节性旺季来临，社会库存呈现小幅去库状态，长期看铜矿供给短缺问题难解，而新能源高增长需求将带动铜消费持续向好，供给缺口逐渐拉大，铜价打开上行空间；铝：楼市利好政策频发对铝价形成强有力支撑，“金九银十”来临需求持续回暖，铝价仍有上涨空间。长期来看，传统经济仍有压力，但供给不足叠加新能源需求，电解铝供给缺口支撑价格持续上行；锡：8月份全球显性库存不断去库，传统消费端逐渐触底，费城半导体指数恢复至前期高位水平，同时新消费维持高增，预计锡价短期支撑仍然偏强。 ➢ 新能源金属：短期价格仍有压力，长期锂矿仍是新能源汽车产业链优质资产。短期看，随着津巴布韦锂精矿以及美洲盐湖和锂精矿项目产能爬坡，预计Q3和Q4产量环比仍有提高，但同时需求处于旺季，叠加海外精矿定价较高，下半年价格仍有支撑或将高位震荡下调；长期看，需求仍然有望保持高增长，资源端勘探以及开发进展相对较慢，锂矿仍是电动车产业链的最优战略资产，具备投资价值。 ➢ 小金属：锑需求修复，供给受限，出口预期改善。2022年以来锑价持续高位运行，8月份价格再反弹至8万元/吨以上，短期市场情绪好转，Q2国内化纤等产量环比改善，后市阻燃剂需求预期改善。长期，全球锑矿供应持续收缩，而需求端光伏需求维持高增长，预计全球原生锑供需缺口持续扩大，原料紧张局面难解，对价格形成支撑。 ➢ 风险提示：中国消费修复不及预期；美国终端利率超预期；电动车及储能需求不及预期；光伏等新需求不及预期 有色金属 2023年9月3日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 -6.56% -14.28% -12.54% 相对表现 （pct） -1.4 -6.2 -2.2 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 相关报告 华福证券有色金属行业研究：锂产业链月度跟踪，7月锂供需继续双改善 华福证券锑月度数据点评：锑品产量增加，需求预期改善 华福证券铜行业月报：宏观预期改善，铜价上行可期 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,000有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 避险情绪提振贵金属价格，顺周期工业金属发力 ........................ 1 1.1 贵金属表现亮眼，年度涨幅居前 ................................................................ 1 1.2 有色三级子板块，黄金涨幅最大 ................................................................ 2 1.3 星源卓镁涨幅130%，天奈科技-49%......................................................... 3 二、 政策向好继续推荐顺周期工业金属和贵金属 ............................ 6 2.1 工业金属：宏观利好不断叠加旺季来临，工业金属上行可期 ..................... 6 2.2 贵金属：美联储加息尾声，贵金属高位趋稳 ............................................ 14 2.3 新能源金属：锂矿依然是电动车产业链优质资源 ..................................... 15 2.4 小金属：锑传统需求修复，仍有向上空间 ................................................ 18 三、 风险提示 ......................................................... 19 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：金属&材料价格跟踪 ........................................................................................... 1 图表2：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................... 2 图表3：有色中信三级子版块涨跌幅 ............................................................................... 2 图表4：有色行业PE（TTM） ........................................................................................ 3 图表5：有色板块中信三级子行业PE(TTM) ................................................................... 3 图表6：有色行业PB（LF） ........................................................................................... 3 图表7：有色板块中信三级子行业PB（LF） ................................................................. 3 图表8：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................... 4 图表9：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................... 4 图表10：有色个股Q2季报发布 ..................................................................................... 4 图表11：我国阴极铜产量及开工率 ................................................................................. 7 图表12：我国空调、冰箱产量及同比 ............................................................................. 7 图表13：我国房屋新开工及竣工面积累计同比 ............................................................... 7 图表14：我国新能源汽车产量及同环比 .......................................................................... 8 图表15：我国光伏电池累计产量及累计同比 .................................................................. 8 图表16：国内现货铜TC/RC ........................................................................................... 8 图表17：我国硫酸市场价格（元/吨） ............................................................................ 8 图表18：全球阴极铜库存同比（万吨） .......................................................................... 9 图表19：我国电解铝建成及运行产能（万吨） ............................................................. 10 图表20：我国电解铝产量及开工率 ............................................................................... 10 图表21：电网基本建设投资完成额（亿元） ................................................................ 10 图表22：我国基建投资累计同比 ................................................................................... 10 图表23：我国电解铝价格及行业平均利润（元/吨） .................................................... 11 图表24：全球电解铝库存同比（万吨） ........................................................................ 11 图表25：国内月度锡精矿产量/（吨,%） ...................................................................... 12 图表26：国内累计锡精矿产