紫金矿业纪要计划完成率上半年矿产金和锌完成率不到 45%，黄金确实低于了预期。波格拉金矿预期是 上半年投产但结 果上会有延后，另外塞尔维亚的波尔金矿也因为技改导致产量有所下滑。不 过这些项目下半年 应该会更顺利一些。其实紫金上半年的黄金项目遇到了一些挑战，尤其是 哥伦比亚的大陆金矿 受到了暴力冲突影响，但其实最后产量结果表现也是不错的。下半年这 些项目还是有一些影 响，但 24-25 年应该还是会符合之前规划指引的预期。波格拉方面复产比较重要的程序，安全发展论坛和听证会，权益金等问题基本上达成了一致，年底前复 产 应该问题不大。波格拉问题。波格拉权益调整后，比例 24.5%，产量 21吨预计，权益大概 5 吨。公司预计今年72 吨计划也 是包括这 5 吨在内。现在来看今年波格拉应该贡献不了，72 吨全年预计是 有点压力，但目前也 不好说能完成多少，如果有调整目标公司会有公告。铜成本。成本两位数上涨，一方面是美元汇率影响，海外项目是美元计价但报告是人民币， 所以转换上 拉升。此外海外通胀比较厉害，人工和原材料都涨价，还有海外项目去年备了很 多有效库存以 及电费上涨，所以整体成本上涨比较明显。投资活动今年会比去年同期减少。今年并购活动比去年减半了，减少了 70 亿。筹资活动 流出 19 亿就是 还债。投资筹资现金流与并购速度有关。建设项目的固定资产投资是比较稳 定的，未来也会稳 定在这个水平。投资活动的话，得看市场，公司没有一个特定的额用于投 资。目前看每年基本230亿资本支出。分红。每年还是会拿出 30%的利润回馈股东，哪怕资本开支比较大的情况下。这次推出半年 度分红也是首次，也是响应 8 月 18 号证监会的号召。锂矿规划。两湖一矿，还是目前最主要的工作核心。至于进一步并购，也是需要等锂价探底 了再看情况。个人体会。紫金的中报其实中规中矩，产量增加，价格下滑。成本整体增加，除了本外币换 算的问题外，品位人工原材料成本增加也是主要原因。这推升了铜价整体下限，中长期也将 推动铜价中枢整体上行。而资本开支经历过 22 年高峰后，目前收并购项目进度已经下滑， 未来支出逐步稳定。由此来看，用 DCF 模型来估计紫金中长期其实也是合理的方法。