ICL和自产产品保持目标增速，应收账款回款较好

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 迪安诊断（300244.SZ） 2023年09月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/9/4 当前股价(元) 22.98 一年最高最低(元) 32.28/21.23 总市值(亿元) 144.06 流通市值(亿元) 115.59 总股本(亿股) 6.27 流通股本(亿股) 5.03 近3个月换手率(%) 45.76 股价走势图 数据来源：聚源 《诊断服务、自产产品快速增长，回款完成季度目标—公司信息更新报告》-2023.4.27 《“服务+产品”共振，打造特检、自产第二增长曲线—公司首次覆盖报告》-2023.4.12 ICL和自产产品保持目标增速，应收账款回款较好 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 古意涵（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790523020001  ICL和自产产品保持目标增速，应收账款回款较好，维持“买入”评级 2023H1实现收入68.42亿元（-36.37%），归母净利润4.53亿元（-75.89%），扣非净利润3.32亿元（-82.32%），经营现金流净额0.28亿元（+104.87%）。2023H1业绩同比下降主要系2022H1新冠业务形成业绩高基数，剔除新冠业务后，各项业务增长符合预期，应收账款回款较好，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.69/14.18/17.27亿元，对应EPS分别为1.86/2.26/2.75元/股，当前股价对应PE分别为12.3/10.2/8.3倍，迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局，业务协同性凸显，特检、自产业务快速发展的同时实现降本增效，维持“买入”评级。  ICL和自产产品保持目标增速，扣非净利率、归母净利率皆有提升 从收入来看，2023H1 ICL实现收入24.78亿元（+27.53%），实现较好增长，其中特检业务收入11.18亿元（+31.53%），其占收入比较2022年底提升1.2pct至41%，公司在上半年新建13家精准中心，完成全年新增27家目标的一半，收入同比增长58%，新建23家合作共建，收入同比增长30%。剔除新冠业务影响，自产产品收入2.29亿元（+50.65%），保持50%+增速，渠道产品收入41.14亿元（+7.10%），增速稳健。从利润来看，扣非净利率提升1.08pct至5.36%，主要系投资收益增加1.03亿元（转让子公司股权后剩余股权的公允价值增加），归母净利率较扣非净利率高2.75pct，主要系非流动资产处置损益1.19亿元所致。  应收账款回款较好，债务减少，现金流逐步改善 应收账款和现金流方面，2023年6月底应收账款较3月底减少6.85亿元至96.65亿元，2023Q2经营现金流净额为2.57亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为44.73亿元，较营收高8.63亿元，预计新冠应收账款回款较好；2023Q2筹资现金流净额为-9.21亿元，主要系偿还借款，短期借款、长期借款分别减少7.47、1.52亿元。截至2023年6月底，公司期末现金及现金等价物为28.56亿元。  风险提示：IVD集采下检测项目价格下降；精准中心开拓速度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,083 20,282 15,383 17,737 20,499 YOY(%) 22.9 55.0 -24.2 15.3 15.6 归母净利润(百万元) 1,163 1,434 1,169 1,418 1,727 YOY(%) 44.8 23.3 -18.5 21.4 21.8 毛利率(%) 38.3 37.2 35.7 36.2 37.4 净利率(%) 8.9 7.1 7.6 8.0 8.4 ROE(%) 19.8 19.6 13.6 14.2 14.7 EPS(摊薄/元) 1.85 2.29 1.86 2.26 2.75 P/E(倍) 12.4 10.0 12.3 10.2 8.3 P/B(倍) 2.5 1.9 1.7 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2022-092023-012023-05迪安诊断沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 10852 16789 16021 18914 21494 营业收入 13083 20282 15383 17737 20499 现金 2189 4200 6638 9264 10965 营业成本 8077 12746 9893 11309 12841 应收票据及应收账款 6390 10064 7399 6985 8155 营业税金及附加 46 56 55 64 74 其他应收款 107 119 66 149 92 营业费用 1210 1597 1538 1774 2050 预付账款 339 352 172 432 266 管理费用 1108 1268 1154 1330 1640 存货 1332 1434 1204 1457 1461 研发费用 425 638 461 532 615 其他流动资产 496 619 541 627 554 财务费用 217 298 309 355 410 非流动资产 4742 4267 4304 4110 3948 资产减值损失 -272 -624 0 0 0 长期投资 1011 1084 1109 1134 1159 其他收益 65 92 50 50 50 固定资产 1297 1238 1291 1129 935 公允价值变动收益 83 -56 0 0 0 无形资产 49 59 52 40 23 投资净收益 55 49 50 50 50 其他非流动资产 2386 1886 1852 1806 1831 资产处置收益 6 -11 0 0 0 资产总计 15594 21056 20325 23024 25442 营业利润 1838 2823 2023 2434 2940 流动负债 6639 7748 5945 7215 7817 营业外收入 3 2 5 5 5 短期借款 2510 1941 2293 2248 2161 营业外支出 50 281 30 30 30 应付票据及应付账款 2173 3126 1490 2387 3138 利润总额 1791 2544 1998 2409 2915 其他流动负债 1956 2680 2161 2580 2518 所得税 307 681 499 602 729 非流动负债 1479 3806 3380 3064 2751 净利润 1484 1862 1498 1806 2186 长期借款 888 2968 2542 2226 1913 少数股东损益 321 428 330 388 459 其他非流动负债 591 838 838 838 838 归属母公司净利润 1163 1434 1169 1418 1727 负债合计 8118 11554 9325 10279 10568 EBITDA 2353 3410 2438 2824 3203 少数股东权益 1634 2054 2383 2772 3231 EPS(元) 1.85 2.29 1.86 2.26 2.75 股本 620 627 627 627 627 资本公积 1655 1913 1913 1913 1913 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 3567 4917 6265 7948 10003 成长能力 归属母公司股东权益 5842 7448 8617 9973 11643 营业收入(%) 22.9 55.0 -24.2 15.3 15.6 负债和股东权益 15594 21056 20325 23024 25442 营业利润(%) 39.2 53.6 -28.3 20.3 20.8 归属于母公司净利润(%) 44.8 23.3 -18.5 21.4 21.8 获利能力 毛利率(%) 38.3 37.2 35.7 36.2 37.4 净利率(%) 8.9 7.1 7.6 8.0 8.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 19.8 19.6 13.6 14.2 14.7 经营活动现金流 1318 1639 3348 3516 2645 ROIC(%) 15.8 14.7 10.6 11.4 12.4 净利润 1484 1862 1498 1806 2186 偿债能力 折旧摊销 417 679 383 437 389 资产负债率(%) 52.1 54.9 45.9 44.6 41.5 财务费用 217 298 309 355 410 净负债比率(%) 28.0 20.9 -6.2 -28.2 -37.6 投资损失 -55 -49 -50 -50 -50 流动比率 1.6 2.2 2.7 2.6 2.7 营运资金变动 -1229 -2719 1158 928 -320 速动比率 1.4 1.9 2.4 2.3 2.5 其他经营现金流 484 1567 50 40 30 营运能力 投资活动现金流 -536 -1072 -370 -193 -176 总资产周转率 0.9 1.1 0.7 0.8 0.8 资本支出 589 948 397 217 202 应收账款周转率 2.4 2.5 1.8 2.5 2.8 长期投资 -4 -160 -25 -25 -25 应付账款周转率 5.2 5.4 4.8 7.0 5.5 其他投资现金流 58 35 52 49 51 每股指标（元） 筹资活动现金流 -310 1428 -539 -697 -767 每股收益(最新摊薄) 1.85 2.29 1.86 2.26 2.75 短期借款 82 -568 352 -45 -87 每股经营现金流(最新摊薄) 2.10 2.62 5.34 5.61 4.22 长期借款 222 2081 -426 -316 -313 每股净资产(最新摊薄) 9.32 11.88 13.74 15.91 18.57 普通股增加 0 6 0 0 0 估值比率 资本公积增加 62 258 0 0 0 P/E 12.4 10.0 12.3 10.2 8.3 其他筹资现金流 -675 -349 -465 -336 -367 P/B 2.5 1.9 1.7 1.4 1.2 现金净增加额 468 2002 2438 2625 1701 EV/EBITDA 7.5 5.3 6.4 4.7 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的