内销Q2增长靓丽，渠道布局进一步完善

报告总结

公司业绩概览

• 2023年半年报：公司实现营收88.8亿元，同比增长-1.5%；归母净利润9.2亿元，同比增长3.7%；扣非净利润8.4亿元，同比增长7.3%。
• 第二季度表现：Q2营收49.2亿元，同比增长10.0%；归母净利润5.2亿元，同比增长16.9%；扣非后归母净利润5.0亿元，同比增长24.7%。

经营亮点

• 营销投入：加大营销投入，带动盈利能力持续修复。
• 成本控制：原材料价格下行与降本增效策略推动整体毛利率上升至31.5%，同比提升2.5个百分点。
• 产品线表现：高潜品类如床类产品和定制产品保持较快增长，集成产品与沙发、床类连带率提升。
• 渠道变革：深化渠道变革，内销营收增长稳健，通过门店升级和渠道扩张加强流量入口布局。
• 财务状况：经营性现金流净额显著增长至7.8亿，应收账款和预收账款有小幅下降，显示财务健康。

发展战略

• 一体化整家战略：推进床类产品和定制产品增长，提升集成产品与沙发、床类的连带率，强化产品组合优势。
• 渠道拓展：内销方面，通过大店和整装业态布局，加强流量入口建设；外销方面，优化运营效率和客户结构，提升盈利能力。

预测与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.51元、2.94元、3.37元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 汇率大幅波动风险。
• 渠道扩展不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

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