德方纳米2023年上半年业绩报告显示，公司在期内实现了88.9亿人民币的营收，同比增长18%，但归母净利润录得10.4亿人民币的亏损，较去年同期下滑182%。扣非归母净利润同样录得亏损10.7亿人民币，同比减少186%。第二季度，公司的营收为39.5亿人民币，环比下滑20%，而归母净利润为-3.3亿人民币，扣非归母净利润为-3.4亿人民币，环比有所改善。
从具体业务来看，德方纳米的磷酸盐系正极材料业务在上半年实现收入88.8亿人民币，销量达到9.34万吨，同比分别增长18%和41%。在收入端，考虑仅磷酸盐系正极材料的情况下，预计2023年第二季度单吨平均售价为9.5万元人民币，同比下降16%，主要由于下游需求放缓以及一季度锂盐价格下跌导致的磷酸盐产品价格下调。
在利润端，若仅考虑磷酸盐系正极材料，预计2023年第二季度单吨亏损1.12万元人民币，同比下滑158%，主要原因在于上半年下游需求疲软和碳酸锂价格大幅波动导致产能利用率较低。第一季度公司计提的8.11亿资产减值损失未能完全抵消高昂的原材料成本，使得第二季度业绩继续亏损。然而，自5月份以来，随着产能利用率的提升，尤其是6月达到满产满销状态，产品价格也出现了上涨。
进入7月，公司业绩环比显著提升，收入、毛利和销量均实现了增长。具体而言，6月和7月的收入分别为17.6亿和22.7亿人民币，环比增长28.9%；毛利分别为1.5亿和2.7亿人民币，环比提升88.3%；销量分别为2.2万和2.6万吨，环比增加18.2%。据此推算，7月单吨售价为8.7万元人民币，单吨毛利为1.06万元人民币，环比分别提升9.1%和59.4%。期间，公司实现净利润超过1.8亿人民币，按此计算，6-7月单吨平均净利约为0.38万元人民币。
德方纳米正在积极开发磷酸锰铁锂产品，预计将在下半年实现快速放量。公司已经建设了11万吨/年的磷酸锰铁锂产能，并通过了下游客户的测试，获得了部分车企的批量认证，预示着未来的市场潜力。同时，补锂剂产品也取得了进展，拥有5000吨/年的产能，并获得国内外多家客户的项目认证，尤其在储能和新能源汽车领域有独家项目定点。
公司近期发布了第四期股权激励计划，将向核心员工授予限制性股票，旨在增强对未来发展速度的信心，体现了对公司中长期投资价值的坚定看好。
考虑到正极行业的竞争加剧，预计德方纳米2023-2025年的归母净利润分别为-3.1亿、22.4亿和31.1亿人民币，同比增长-113.1%、818.3%和39.0%，对应的市盈率（PE）分别为11.9倍和8.6倍。鉴于公司的发展前景和股权激励计划，维持对其“增持”的评级。然而，投资者需关注产能释放、市场需求增长、原材料价格波动等潜在风险。
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