2023Q2业绩亮眼，团购定制、直营表现突出

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报告摘要

业绩亮点与增长驱动因素

• 2023上半年业绩强劲：实现总收入111.99亿元，同比增长17.7%，归母净利润16.79亿元，增长31.6%。
• 季度业绩加速增长：2023Q1和Q2收入分别增长9.0%和28.2%，归母净利润增长11.1%和58.5%，显示业绩加速恢复。
• 品牌与渠道表现：
  • 主品牌与团购定制业务在2023Q2表现突出，收入增长显著。
  • 童装板块英氏扭亏为盈，男生女生品牌逐步剥离。
  • 优选与OVV品牌亏损收窄。
  • 运动板块海德保持稳健发展，斯搏兹公司贡献投资收益。

增长驱动与战略调整

• 渠道转型：线上渠道盈利能力改善，线下渠道通过优化门店结构和提升直营占比实现增长。
• 品牌策略：优化品牌组合，聚焦核心品牌，通过提升电商渠道占比和强化直营渠道管理来增强竞争力。
• 成本控制与效率提升：通过优化库存管理和提高运营效率，实现成本控制和利润提升。

盈利能力与财务表现

• 毛利率与净利率：2023H1毛利率为45.1%，期间费用率为24.2%，净利率为15.0%，显示盈利能力持续改善。
• 营运指标：存货周转天数和应收账款周转天数均有改善，经营性现金流大幅增长，表明财务状况健康。

风险提示

• 线上增长挑战：线上市场增长面临不确定性，需关注竞争加剧、消费者行为变化等因素。
• 线下店效恢复：线下店铺的营业效率恢复速度可能受到地区封锁、消费者信心等外部因素的影响。
• 其他品牌进展：其他非核心品牌的业绩表现可能不及预期，影响整体战略实施效果。

结论

• 综合上述分析，公司业绩表现强劲，增长动力充足。基于对2023-2025年盈利预测的更新，维持“买入”评级，认为公司具有持续增长潜力。同时，提醒投资者关注线上增长、线下店效恢复以及非核心品牌进展的风险。