国内外风险偏好均回升

本周美国7月职位空缺数据与8月非农就业数据公布，美国经济软着陆的概率上升，美联储加息即将结束的预期进一步强化；本周中国稳地产、稳资本市场等相关政策密集出台，市场信心提振。国内外风险偏好均回升。 周二（8月29日）美国劳工部公布的7月职位空缺远低于预期，表明劳动力市场迅速降温，市场对于美联储紧缩即将结束的预期强化。周五（9月1日）美国劳工部发布8月非农就业报告，虽然非农就业略超预期，但薪资增速放缓、失业率上升均表明美国就业市场处于有序降温状态。Fed Watch数据显示，截至9月2日，市场预期美联储9月暂停加息的概率为94.0%，较上周提高了14个百分点。 整周来看，市场定价美联储加息结束的预期强化，欧美股债均走强。美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.4%、2.5%和3.3%。欧洲方面，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.7%、0.9%和1.3%。10年期美债收益率下行7.0BP至4.18%。10年期英债、德债、法债、日债收益率分别下行5.4BP、0.2BP、1.0BP和4.5BP。欧元贬值推升美元指数。 本周欧元相对美元贬值0.17%，美元指数上涨0.08%，收于104.28。但本周美元相对于英镑和人民币贬值。 国内方面，政策密集出台提振市场信心，8月制造业PMI数据释放经济改善的信号，国内股市明显反弹，债市收益率上行。上周日证券交易印花税减半征收政策公布，广州、深圳、上海、北京四个一线城市本周先后宣布“认房不认贷”，新一轮存款利率下调落地等，提振了市场信心。本周四公布的制造业PMI数据超预期回升，也释放了经济边际改善信号。本周上证指数上涨2.3%，成长风格和中小盘指数涨幅更大。国证成长指数涨3.2%，国证价值指数涨1.6%。大、中、小盘指数分别上涨2.0%、3.3%和3.1%。本周国内债券收益率继续上行，10年期国债收益率上行1.5BP，5年期国债收益率上行5.1BP，1年期国债收益率上行6.3BP。 商品方面，国内增长预期升温与海外软着陆预期升温共振，本周商品价格明显上涨，原油价格大涨7.2%。本周南华综合指数上涨2.4%，CRB商品指数上涨2. 2%，本周黄金（伦敦金现）上涨1.3%，LME铜上涨1.9%，螺纹钢上涨1.7%，原油价格大涨7.2%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>A股>美股>黄金>美元>美债>中债。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、全球大类资产：国内外风险偏好均回升 本周美国7月职位空缺数据与8月非农就业数据公布，市场定价美国经济软着陆的概率上升，美联储加息结束的预期强化；本周中国稳地产、稳资本市场等相关政策密集出台，市场信心提振。国内外风险偏好均回升。 周二（8月29日）美国劳工部公布的7月职位空缺数远低于预期，表明劳动力市场迅速降温，市场强化了美联储紧缩即将结束的预期。周五（9月1日）美国劳工部发布8月非农就业报告，虽然非农就业略超预期，但薪资增速放缓、失业率上升均表明美国就业市场处于有序降温状态。此外，8月30日公布的美国7月核心PCE物价指数同比上涨4.2%符合预期，环比创两年多来最小连续涨幅。 截止9月2日，Fed Watch数据显示，市场预期美联储暂停加息概率明显上升。市场预期美联储9月暂停加息的概率为94.0%，较上周提高了14个百分点。 整周来看，市场定价美联储加息结束的预期强化，欧美股债均走强。 本周海外股市延续上涨。美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.4%、2.5%和3.3%。欧洲方面，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.7%、0.9%和1.3%。日本股市（日经225指数）上涨3.4%，恒生指数上涨2.4%。 本周海外国债收益率继续回落，10年期美债收益率下行7.0BP至4.18%，10年期英债、德债、法债、日债收益率分别下行5.4BP、0.2BP、1.0BP和4.5BP。欧元贬值推升了美元指数，本周欧元相对美元贬值0.17%，美元指数上涨0.08%，收于104.28。但本周美元相对于英镑和人民币贬值。 国内方面，本周政策密集出台提振市场信心，PMI数据释放经济改善的信号。国内股市明显反弹，债市收益率上行。 上周日开始，证券交易印花税减半征收政策公布，本周广州、深圳、上海、北京四个一线城市先后宣布“认房不认贷”，以及新一轮存款利率下调即将落地等，改善了市场预期。本周四公布的制造业PMI超预期回升，也释放了经济边际改善的信号。 本周A股明显回升。上证指数上涨2.3%（上周跌2.2%），深证指数上涨3.3%（上周跌3.1%），创业板指数上涨2.9%（上周跌3.7%）。成长风格和中小盘指数涨幅更大。国证成长指数涨3.2%，国证价值指数涨1.6%。大、中、小盘指数分别上涨2.0%、3.3%和3.1%。 本周国内债券收益率继续上行。10年期国债收益率上行1.5BP，5年期国债收益率上行5.1BP，1年期国债收益率上行6.3BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下降0.1%、0.3%和0.7%。 商品方面，国内增长预期改善与海外软着陆预期升温共振，本周商品价格明显上涨，原油价格大涨7.2%。本周南华综合指数上涨2.4%，CRB商品指数上涨2.2%。南华工业品、农产品、金属、能化指数、贵金属指数分别上涨2.7%、0.5%、1.6%、3.8%和1.3%。本周黄金（伦敦金现）上涨1.3%，LME铜上涨1.9%，螺纹钢上涨1.7%，原油价格大涨7.2%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>A股>美股>黄金>美元>美债>中债。 图表1：本周全球主要大类资产表现 二、权益：国内外股市均上涨 本周海外股市延续上涨。美股三大股指中，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.4%、2.5%和3.3%。欧洲三大股指同样上涨，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.7%、0.9%和1.3%。日本股市（日经225指数）上涨3.4%，中国香港恒生指数上涨2.4%。 本周A股明显回升。上证指数上涨2.3%（上周跌2.2%），深证指数上涨3.3%（上周跌3.1%），创业板指数上涨2.9%（上周跌3.7%）。科创50指数上涨7.4%（上周跌3.7%），上证50指数涨1.9%（上周跌0.9%），沪深300指数涨2.2%（上周跌2.0%）。万得全A涨3.2%（上周跌2.9%）。 本周A股成长风格和中小盘指数涨幅更大。国证成长指数涨3.2%，国证价值指数涨1.6%。大、中、小盘指数分别上涨2.0%、3.3%和3.1%。成长风格中，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别上涨2.8%、3.7%和4.3%；价值风格中，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别上涨1.4%、2.3%和1.4%。 行业方面，本周大多数行业上涨，29个行业中仅有4个行业下跌。电子、煤炭、家电、计算机、轻工、汽车等板块涨幅在5%以上；电力及公用事业、综合金融、银行、非银板块下跌，分别下跌1.3%、1.2%、0.4%和0.2%。 交易指标来看，本周A股交易热度明显回升，北向资金继续流出，但流出金额减少。本周A股市场日均成交金额为9471.7亿元，略高于上周（7351.5亿元）。融资融券占比7.8%，高于上周（7.0%）。北向资金继续流出，本周4个交易日共流出156.9亿元，日均流出金额收窄（上周5个工作日流出224.2亿元）。 图表2：本周A股各行业表现 图表3：两融余额与交易额 图表4：本周北向资金净流出 三、债市：海外利率下行，国内利率上行 本周海外国债收益率继续下行。10年期美债收益率下行7.0BP至4.18%。10年期英债、德债、法债、日债收益率分别下行5.4BP、0.2BP、1.0BP和4.5BP。 本周国内债券收益率继续上行。10年期国债收益率上行1.5BP，5年期国债收益率上行5.1BP，1年期国债收益率上行6.3BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下降0.1%、0.3%和0.7%。 本周期限利差继续收窄，信用利差走阔。10Y-1Y国债利差收窄4.8BP至62.7BP。2年期城投债下行2.2BP，2年期钢铁债、地产债、企业债、城投债信用利差分别走阔4.0BP、3.2BP、2.7BP和2.5BP。 图表5：本周国内外10年期国债收益率变化 图表6：本周信用利差走阔 四、商品：商品价格继续上涨 本周商品价格继续上涨。南华综合指数上涨2.4%，工业品、农产品、金属、能化指数、贵金属指数分别上涨2.7%、0.5%、1.6%、3.8%和1.3%。 主要商品现货普涨，原油价格大幅反弹。CRB商品指数上涨2.2%。本周黄金（伦敦金现）上涨1.3%，LME铜上涨1.9%，螺纹钢上涨1.7%，原油价格大涨7.2%。 图表7：大宗商品本周的价格表现 图表8：本周重要商品涨跌幅 五、外汇：欧元贬值，人民币升值 本周美元指数上涨0.08%，收于104.28。欧元相对美元贬值0.17%，瑞郎相对美元贬值0.11%。日元、英镑、加元相对美元升值，分别升值0.16%、0.19%和0.08%。 人民币汇率进一步升值，离岸人民币升值0.33%，在岸人民币升值0.40%。 图表9：本周主要外汇升贬值幅度 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。