国内外风险偏好回升

本周市场关注8月美国通胀数据与欧央行9月加息决议，市场定价欧美主要央行加息进入尾声。 美国8月CPI数据预示通胀延续下行趋势。美国8月核心CPI符合预期，并且保持回落趋势。密歇根大学公布的消费者信心指数与一年期通胀率均超预期回落。 市场定价9月美联储暂停加息。Fed Watch数据显示，本周市场预期美联储9月与11月暂停加息概率分别提高6个百分点和19.3个百分点。周四（9月14日）欧央行超预期加息25个BP，但在会后声明中，欧央行下调未来经济增长预期，并且表示“利率已经足够高”。市场定价9月加息是欧央行的最后一次加息。 由于预期欧美主要央行货币紧缩周期即将结束，海外市场风险偏好回升。欧美债市普遍下跌，欧洲股市上涨，美股受到周五汽车罢工等因素扰动的拖累，道指上涨、标普500与纳斯达克指数下跌；商品明显反弹，美元指数依旧偏强。 美股三大股指中，道琼斯指数上涨0.1%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.2%和0.4%。欧洲方面，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨3.1%、1.9%和1.0%。本周10年期美债收益率上行7.0BP至4.33%。1 0年期日债、德债、法债收益率分别上行4.4BP、7.5BP和7.5BP。 本周商品价格普涨。南华综合指数上涨2.7%，CRB商品指数上涨2.0%。本周黄金上涨0.2%，LME铜上涨1.5%，螺纹钢上涨2.9%，原油价格涨3.7%。本周美元指数上涨0.26%，收于105.3。欧元、英镑、瑞郎、日元都相对美元贬值。本周离岸人民币升值1.14%，在岸人民币升值0.89%。 国内方面，本周金融数据与经济数据略超市场预期，经济呈现企稳迹象。周四降准释放中长期流动性，有助于稳定流动性环境与政策预期。整周来看，A股企稳，10年期国债变化不大，人民币汇率反弹，但北向资金仍在流出。 本周上证指数涨0.03%（上周跌0.5%），深证指数跌1.3%（上周跌1.7%），创业板指数跌2.3%（上周跌2.4%）。国证价值指数上涨0.5%，国证成长指数下跌1.1%。行业方面，本周医药以及上游周期品行业上涨明显，计算机、国防军工、电力设备及新能源、电子、机械等行业跌幅领先。交易指标来看，本周A股交易热度继续降温，北向资金流出额扩大。本周国内债券收益率变化不大。10年期国债收益率上行0.2BP，5年期国债收益率上行0.1BP，1年期国债收益率上行3.7 BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.2%、0.4%和0.3%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美元>黄金>A股>中债>美债>美股。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、全球大类资产：国内外风险偏好回升 本周市场关注8月美国通胀数据与欧央行9月加息决议，市场定价欧美主要央行加息进入尾声。 美国8月CPI数据预示通胀延续下行趋势。周三（9月13日）美国8月通胀数据公布，CPI虽然略超预期，但主要为能源分项驱动；美联储更关注的核心CPI同比增长4.3%，符合市场预期，并且保持回落趋势。周五（9月15日）密歇根大学公布的消费者信心指数与一年期通胀率均超预期回落。市场定价9月美联储暂停加息。 截至9月16日，Fed Watch数据显示，市场预期美联储加息概率明显下降。市场预期美联储9月暂停加息的概率为98%，较上周提高了6个百分点；11月暂停加息的概率从上周的53.0%上升至72.3%。 周四（9月14日）欧央行超预期加息25个BP，但也释放“加息已经到位”的信号。会后声明中，欧央行下调未来经济增长预期，并且表示“利率已经足够高”。市场定价9月加息是欧央行的最后一次加息。 由于预期欧美主要央行货币紧缩周期即将结束，市场风险偏好有所回升。欧美债市普遍下跌，欧洲股市上涨，美股受到周五汽车罢工等因素扰动的拖累，道指上涨、标普500与纳斯达克指数下跌；商品明显反弹，美元指数依旧偏强。 本周欧美股市涨跌互现。美股三大股指中，道琼斯指数上涨0.1%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.2%和0.4%。欧洲三大股指均上涨，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨3.1%、1.9%和1.0%。本周海外国债收益率多数上行。10年期美债收益率上行7.0BP至4.33%。10年期日债、德债、法债收益率分别上行4.4BP、7.5BP和7.5BP。 本周美元指数上涨0.26%，收于105.3。欧元相对美元贬值0.37%，英镑、瑞郎、日元分别相对美元贬值0.68%、0.52%和0.01%。加元、澳元相对美元升值。 本周人民币汇率升值， 离岸人民币对美元升值1.14%，在岸人民币升值0.89%。 国内方面，本周金融数据与经济数据都略超市场预期，经济呈现企稳迹象。周四降准释放中长期流动性，有助于稳定流动性环境与政策预期。整周来看，A股企稳，10年期国债变化不大，人民币汇率反弹，但北向资金仍在流出。 本周A股企稳。上证指数涨0.03%（上周跌0.5%），深证指数跌1.3%（上周跌1.7%），创业板指数跌2.3%（上周跌2.4%）。国证价值指数上涨0.5%，国证成长指数下跌1.1%。大盘指数和中盘指数分别下跌0.8%和0.7%，小盘指数上涨0.2%。行业方面，本周医药以及上游周期品行业上涨明显，计算机、国防军工、电力设备及新能源、电子、机械等行业跌幅领先。 交易指标来看，本周A股交易热度继续降温，北向资金流出额扩大。 本周A股市场日均成交金额为7288.7亿元，低于上周（7834.1亿元）。本周北向资金共流出152.1亿元，流出金额较上周（47.6亿元）扩大。 本周国内债券收益率变化不大。10年期国债收益率上行0.2BP，5年期国债收益率上行0.1BP，1年期国债收益率上行3.7BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.2%、0.4%和0.3%。 商品方面，加息预期降温，风险偏好回升，本周商品普遍上涨。 本周商品价格普涨。南华综合指数上涨2.7%，工业品、农产品、金属、贵金属、能化指数分别上涨3.2%、1.1%、2.3%、3.8%和1.4%。 主要商品现货价格上涨，原油价格继续大涨。CRB商品指数上涨2.0%，黄金（伦敦金现）上涨0.2%，LME铜上涨1.5%，螺纹钢上涨2.9%，原油价格大涨3.7%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美元>黄金>A股>中债>美债>美股。 图表1：本周全球主要大类资产表现 二、权益：欧洲股市上涨，国内股市企稳 本周欧美股市涨跌互现。美股三大股指中，道琼斯指数上涨0.1%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.2%和0.4%。欧洲三大股指均上涨，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨3.1%、1.9%和1.0%。日本股市（日经225指数）上涨2.8%，中国香港恒生指数下跌1.1%。 本周A股企稳。上证指数涨0.03%（上周跌0.5%），深证指数跌1.3%（上周跌1.7%），创业板指数跌2.3%（上周跌2.4%）。科创50指数跌1.6%（上周跌3.6%），上证50指数跌0.2%（上周跌0.5%），沪深300指数跌0.8%（上周跌1.4%）。万得全A下跌0.7%（上周跌0.7%）。 本周A股价值风格上涨，成长风格下跌。国证价值指数上涨0.5%，国证成长指数下跌1.1%。大盘指数和中盘指数分别下跌0.8%和0.7%，小盘指数上涨0.2%。价值风格中，大盘指数下跌0.1%，中盘指数上涨1.0%，小盘指数上涨1.8%；成长风格中，大盘指数和中盘指数分别下跌1.4%和1.2%，小盘指数上涨0.3%。 行业方面，本周分化较为明显。29个行业中有12个行业上涨，17个行业下跌。医药以及上游周期品行业上涨明显，医药板块上涨4.3%，煤炭板块上涨4.2%，钢铁、石化、有色板块分别上涨1.5%、1.5%和1.4%；计算机、国防军工、电力设备及新能源、电子等行业跌幅领先，分别下跌4.0%、3.6%、2.7%和2.3%。 交易指标来看，本周A股交易热度继续降温，北向资金流出额扩大。 本周A股市场日均成交金额为7288.7亿元，低于上周（7834.1亿元）。融资融券占比9.6%，高于上周（7.5%）。北向资金继续流出，本周共流出152.1亿元，流出金额较上周扩大（上周流出47.6亿元）。 图表2：本周A股各行业表现 图表3：两融余额与交易额 图表4：本周北向资金净流出 三、债市：海外国债利率上行 本周海外国债收益率多数上行。10年期美债收益率上行7.0BP至4.33%。10年期日债、德债、法债收益率分别上行4.4BP、7.5BP和7.5BP。10年期英债收益率下行3.9BP。 本周国内债券收益率变化不大。10年期国债收益率上行0.2BP，5年期国债收益率上行0.1BP，1年期国债收益率上行3.7BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.2%、0.4%和0.3%。 本周期限利差继续收窄，信用利差走势分化。10Y-1Y国债利差收窄3.5BP至50.7BP。2年期钢铁债和地产债信用利差分别收窄4.8BP和1.8BP；城投债和企业债信用利差分别走阔1.5BP和1.4BP。 图表5：本周国内外10年期国债收益率变化 图表6：本周信用利差走势分化 四、商品：商品价格普涨，原油延续大涨 本周商品价格普涨。南华综合指数上涨2.7%，工业品、农产品、金属、贵金属、能化指数分别上涨3.2%、1.1%、2.3%、3.8%和1.4%。 主要商品现货价格上涨，原油价格继续大涨。CRB商品指数较上周上涨2.0%。本周黄金（伦敦金现）上涨0.2%，LME铜上涨1.5%，螺纹钢上涨2.9%，原油价格大涨3.7%。 图表7：大宗商品价格走势 图表8：本周重要商品涨跌幅 五、外汇：人民币与美元升值，非美货币多数贬值 本周美元指数上涨0.26%，收于105.3。欧元相对美元贬值0.37%，英镑、瑞郎、日元相对美元分别贬值0.68%、0.52%和0.01%。加元、澳元分别相对美元升值0.84%和0.82%。 本周人民币汇率升值， 离岸人民币升值1.14%， 在岸人民币升值0.89%。 图表9：本周主要外汇升贬值幅度 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。