大类资产周报：国内外风险偏好回升

本周海外资产价格受美联储加息预期牵引：周三公布的美国6月CPI数据低于预期，加息预期再度转弱；周五公布的美国7月密歇根大学消费者信心指数创2021年9月以来新高，消费者通胀预期意外抬升，市场对美联储加息预期重新抬头。 整周来看，美联储加息预期边际降温。 7月美联储加息几乎板上钉钉，市场主要博弈下一次加息预期。Fed Watch数据显示下一次（9月）暂停加息的概率（83.6%）有所上升（上周70.6%），继续加息25BP的概率（13.5%）有所下降（上周24.2%）。 海外资产受益于加息预期降温，风险偏好抬升，股市、债市、商品价格均反弹，美元指数持续回落至100以下。 美国道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨2.3%、2.4%和3.3%。欧洲伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨2.4%、3.7%和3. 2%。10年期美债收益率下行23.0BP；10年期英债、德债、法债收益率分别下行17.8BP、16.2BP、15.4BP；本周10年期日债收益率上行3.5BP。 美元指数跌破100，收于99.96。其他海外货币相对美元升值，瑞郎、新西兰元、日元、欧元、澳元、英镑分别升值2.97%、2.61%、2.38%、2.37%和1.99%。 国内方面，本周公布金融数据和出口数据。金融数据喜忧参半，出口数据超预期回落，经济不改“弱现实”底色。经济预期与政策预期变化不大，债市变化不大，但人民币升值，北向资金流入推升A股反弹。 6月新增社融规模超预期，社融和信贷的结构都有所改善，但可能是受到降息以及半年末考核的季节性因素影响，能否持续有待观察。M1同比走弱也反映实体融资需求的内生性恢复还需时日。6月出口同比下降12.4%，在全球贸易周期步入下行阶段、中国出口份额高位回落，出口下行压力持续体现。 本周国内债券利率波动不大，10年期国债收益率上行0.4BP，5年期国债收益率上行2.1BP，1年期国债收益率上行1.1BP。 股市方面，尽管A股交易热度边际回落，但受益于人民币升值，北向资金大幅流入，A股上涨。本周北向资金转向流入额近200亿元，本周上证指数收涨1.3%，深证指数上涨1.8%。具体行业方面，本周行业分化收敛，仅有轻工、房地产两个行业跌幅在1%以上，石油石化、食品饮料、传媒、基础化工、银行等板块领涨。 商品方面，加息预期降温之下，商品价格普涨；受异常天气推升的农产品价格本周涨幅收敛。本周南华综合指数上涨3.4%，CRB商品指数上涨2.4%。本周黄金上涨1.6%，WTI原油涨2.1%，LME铜上涨3.8%，上海螺纹钢下跌0.9%。前两周涨幅较大的农产品，本周涨幅收敛，南华农产品价格指数仅上涨0.1%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美股>黄金>A股>美债>中债>美元。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、全球大类资产：美联储加息预期降温 本周海外资产价格受美联储加息预期牵引：周三公布的美国6月CPI数据低于预期，加息预期再度转弱；周五公布7月美国密歇根大学消费者信心指数，创2021年9月以来新高，消费者通胀预期意外抬升，市场重新定价美联储继续加息升温。不过，整周来看，美联储加息预期有所降温。 周三美国6月CPI数据公布，大幅回落，且再度低于市场预期。美国6月CPI同比增长3%，增幅创2021年4月以来最低水平，不及前值4.0%；美国6月核心CPI同比增长4.8%，增幅创2021年11月以来最低水平，且不及前值5.3%。 周五美国7月密歇根消费者信心指数公布，初值为72.6，创2021年9月份以来新高。调查显示的消费者通胀预期意外较6月份有小幅抬升。 7月美联储加息几乎板上钉钉，市场主要博弈下一次加息预期。Fed Watch数据显示下一次（9月）暂停加息的概率（83.6%）有所上升（上周70.6%），继续加息的概率（13.5%）有所下降（上周24.2%）。 海外资产受益于加息预期降温，风险偏好均有抬升，股市、债市、商品价格反弹，美元指数持续回落至100以下。 本周海外股市普遍反弹。美国三大股指收涨，道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨2.3%、2.4%和3.3%。欧洲股市方面，伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨2.4%、3.7%和3.2%。中国香港恒生指数上涨5.7%，日本股市（日经225指数）几乎持平上周，仅下跌0.01%。 本周海外国债收益率普遍下行。10年期美债收益率下行23BP；10年期英债、德债、法债收益率分别下行17.8BP、16.2BP、15.4BP；本周10年期日债收益率上行3.5BP。 主要商品普遍上涨。CRB商品指数上涨2.4%。本周黄金（伦敦金现）上涨1.6%，WTI原油涨2.1%，LME铜上涨3.8%，上海螺纹钢下跌0.9%。 本周美元指数下跌2.21%，收于99.96。其他海外货币兑美元升值，瑞郎、新西兰元、日元、欧元、澳元、英镑分别升值2.97%、2.61%、2.38%、2.37%和1.99%。人民币兑美元升值，其中在岸人民币升值1.10%，离岸人民币升值1.03%。 国内方面，本周金融数据和出口数据公布。金融数据喜忧参半，出口数据超预期回落，经济不改“弱现实”底色。经济预期与政策预期变化不大，但人民币升值推升A股反弹。 6月新增社融规模超预期，社融和信贷的结构都有所改善，但这可能是受到降息以及半年末考核的季节性因素影响，能否持续还有待观察。 M1同比走弱也能说明企业预期不强。政府债券融资高基数消退后，预计社融增速将震荡回升，但实体融资需求的内生性恢复还需时日。 6月出口同比下降12.4%，增速较上月（-7.5%）进一步下滑，低于市场预期（Wind一致预期-10.2%）。6月中国出口超预期回落，反映在全球贸易周期步入下行阶段、中国出口份额高位回落的情况下，出口下行压力持续体现。 本周经济与政策预期变化不大，国内债券利率波动不大，10年期国债每日波动不到1BP。 全周来看，10年期国债收益率上行0.4BP至2.64%，5年期国债收益率上行2.1BP，1年期国债收益率上行1.1BP。 尽管经济预期变化不大，但人民币汇率反弹，北向资金流入，推升股市上涨。 在周五之前，本周离岸人民币连续4天升值。全周离岸人民币兑美元升值1.03%。 本周A股交易热度边际回落，但人民币升值推动北向资金大幅流入。 本周A股市场日均成交金额与融资融券占比均低于上周（7.6%）。北向资金转向流入，5个交易日共流入198.4亿元，扭转上周流出趋势（上周流出91.6亿元）。 本周A股普遍上涨，成长风格涨幅更大。上证指数收涨1.3%，深证指数上涨1.8%，创业板指数上涨2.5%，科创50跌0.03%。国证成长指数上涨2.4%，国证价值指数上涨1.2%。 具体行业方面，本周行业分化收敛。本周仅有两个行业跌幅在1%以上，轻工制造和房地产本周下跌1.5%。石油石化、食品饮料、传媒、基础化工、银行等板块领涨，分别上涨3.3%、3.0%、2.8%、2.7%和2.7%。 商品方面，加息预期降温之下，商品价格普涨；受异常天气推升的农产品价格本周涨幅收敛。 本周南华综合指数上涨3.4%，CRB商品指数上涨2.4%。本周黄金（伦敦金现）上涨1.6%，WTI原油涨2.1%，LME铜上涨3.8%，上海螺纹钢下跌0.9%。前两周涨幅较大的农产品，本周涨幅收敛，南华农产品价格指数仅上涨0.1%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美股>黄金>A股>美债>中债>美元。 图表1：本周全球主要大类资产表现 二、权益：国内外股市反弹 本周海外股市普遍反弹。美国三大股指本周收涨，道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨2.3%、2.4%和3.3%。欧洲股市同样有较大涨幅，伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨2.4%、3.7%和3.2%。日本股市（日经225指数）几乎持平上周，仅下跌0.01%，恒生指数本周上涨5.7%。 本周A股普遍上涨。上证指数收涨1.3%（上周下跌0.2%），深证指数上涨1.8%（上周跌1.3%），创业板指数上涨2.5%（上周跌-2.1%），科创50指数下跌0.03%（上周下跌1.3%）。 本周A股成长风格涨幅更大。国证成长指数上涨2.4%，国证价值指数上涨1.2%。大、中、小盘指数分别上涨2.0%、1.3%和0.9%。成长风格中，大盘指数上涨3.0%、中盘指数上涨2.6%、小盘指数上涨0.9%；价值风格中，大盘指数上涨1.4%，中盘指数上涨1.4%，小盘指数上涨0.3%。 行业方面，本周行业分化收敛。本周仅有两个行业跌幅在1%以上，轻工制造和房地产本周下跌1.5%。石油石化、食品饮料、传媒、基础化工、银行等板块领涨，分别上涨3.3%、3.0%、2.8%、2.7%和2.7%。 交易指标来看，本周A股交易热度边际回落，但北向资金大幅流入。 本周A股市场日均成交金额为8611.9亿元，略低于上周（8918.7亿元）。融资融券占比7.4%，低于上周（7.6%）。北向资金转向流入，本周5个交易日共流入198.4亿元，扭转上周流出趋势（上周流出91.6亿元）。 图表2：本周A股各行业表现 图表3：两融余额与交易额 图表4：本周北向资金净流入 三、债市：海外国债收益率下行 本周海外国债收益率普遍下行。10年期美债收益率下行23.0BP至3.83%。10年期英债、德债、法债收益率分别下行17.8BP、16.2BP、15.4BP。日本债市表现不同，本周10年期日债收益率上行3.5BP。 本周国内债券收益率变化不大。10年期国债收益率上行0.4BP至2.64%，5年期国债收益率上行2.1BP，1年期国债收益率上行1.1BP。国债期货变化不大，2年期、5年期国债期货价格分别下跌0.03%、0.07%，10年期国债期货价格上涨0.03%，30年期国债期货价格上涨0.27%。 本周期限利差和信用利差均收窄。10Y-1Y国债利差收窄0.7BP至80.6BP。2年期企业债、城投债和钢铁债的利差环比分别收窄2.0、1.8和1.1个BP，2年期房地产债利差环比扩大0.9BP。 图表5：本周国内外10年期国债收益率变化 图表6：本周信用利差多数收窄 四、商品：商品价格明显反弹 本周商品价格明显反弹。南华综合指数上涨3.4%，工业品、农产品、金属 、能化、 贵金属指数分别上涨3.7%、0.1%、2.8%、4.5%和2.7%。 主要商品普遍上涨。CRB商品指数上涨2.4%。本周黄金（伦敦金现）上涨1.6%，WTI原油涨2.1%，LME铜上涨3.8%，上海螺纹钢下跌0.9%。 图表7：大宗商品本周的价格表现 图表8：本周重要商品涨跌幅 五、外汇：美元持续贬值、非美货币升值 本周美元指数下跌2.21%，收于99.96。其他海外货币升值，瑞郎、新西兰元、日元、欧元、澳元、英镑分别升值2.97%、2.61%、2.38%、2.37%和1.99%。 人民币兑美元升值，其中在岸人民币升值1.10%，离岸人民币升值1.03%。 图表9：本周主要外汇升贬值幅度 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。