国内外市场风险偏好均回升

本周国内外市场风险偏好均有回升，国内外的交易逻辑都在周五发生了变化。 海外方面，本周美国债务上限谈判获得通过，市场避险交易情绪回落。美股、美债、黄金等主要资产均有明显反弹。本周美股三大股指涨幅明显，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.02%、1.83%和2.04%。黄金（伦敦金现）上涨1.88%。10年期美债利率下行11个BP。 周四多位美联储官员表态称“6月可以暂时停止加息”，CME利率期货显示市场预期6月加息的概率从70%降至30%。但周五就业报告公布后，美联储加息预期再度升温，市场切换到紧缩交易，美债利率上行、美元指数转涨，但都未能扭转整周的交易态势。美国5月非农就业人数远超预期，新增人数录得33.9万人，几乎是市场预期的2倍。数据公布后，加息预期迅速酝酿，美元指数重上104，美债利率单日上行7个BP，但两者单日的上行均未能改变全周的下行表现。 欧洲经济分化，衰退预期与加息预期共存，长端利率下行。欧洲经济放缓迹象明显，但核心通胀依旧顽固。衰退预期之下，10年期英债、德债、法债收益率分别下行19.2BP、19.6BP和25.4BP。欧元区通胀数据公布后，核心通胀仍处高位，欧央行行长承诺继续加息，周五前欧元对美元震荡升值。欧洲三大股指数分化，德国DAX指数上涨0.41%；法国巴黎CAC40、伦敦FT100指数分别下跌0.66%和0.26%。 国内方面，政策博弈预期放大市场波动。经济基本面偏弱，市场情绪低迷，周一到周四10年前国债收益率下行3.8BP。周五“稳增长”预期再次升温，10年期国债收益率单日上行1.3BP，不过本周整周下行了2.5BP。 股市延续前几周的板块轮动行情。受海外AI热潮映射、马斯克访华等因素带动，本周传媒板块上涨9.7%，通信、计算机等涨幅也在6%以上。周五“稳增长”预期再次升温后，地产、金融等板块大幅拉升，本周涨幅都在2%以上。在主题行情与政策预期的拉动下，本周上证指数上涨0.55%。 商品方面，海外定价商品随风险偏好而回升，国内定价商品随着地产放松预期而较快上涨。美国债务上限谈判完成，全球风险偏好回升。受经济悲观预期影响，国内商品整体呈现跌势。商品波动高于股市和债市，本周主要国内定价商品涨幅几乎全部由周五一天贡献。受青岛放松地产调控带动，地产政策调整预期升温，黑色系表现强势，本周上海螺纹钢上涨2.46%。铜兼具商品属性与金融属性，“稳增长”预期与全球风险偏好回升共振，本周大幅上涨4.03%。原油受到供给端博弈的影响，尽管周五有所反弹，但本周WTI原油下跌了2.41%。 外汇方面，周五美联储加息预期升温与国内稳增长预期，缓释了美元与人民币的贬值压力。本周美元指数下跌0.2%，收于104.05；在岸人民币贬值0.08%，离岸人民币贬值0.25%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美股>黄金>A股>美债>中债>美元>人民币。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、全球大类资产：风险偏好回升 海外方面，本周美国债务上限谈判获得通过，市场避险交易情绪回落。美股、美债、黄金等主要资产均有明显反弹。本周美股三大股指涨幅明显 ， 道琼斯指数 、 标普500指数 、 纳斯达克指数分别上涨2.02%、1.83%和2.04%。黄金（伦敦金现）上涨1.88%。10年期美债利率下行11个BP。 周四多位美联储官员表态称“6月可以暂时停止加息”，CME利率期货显示市场预期6月加息的概率从70%降至30%。但周五就业报告公布后，美联储加息预期再度升温，市场切换到紧缩交易，美债利率上行、美元指数转涨，但都未能扭转整周的交易态势。美国5月非农就业人数远超预期，新增人数录得33.9万人，几乎是市场预期的2倍。 数据公布后，加息预期迅速酝酿，美元指数重上104，美债利率单日上行7个BP，但两者单日的上行均未能改变全周的下行表现。 欧洲经济分化，衰退预期与加息预期共存，长端利率下行。欧洲经济放缓迹象明显，但核心通胀依旧顽固。衰退预期之下，10年期英债、德债、法债收益率分别下行19.2BP、19.6BP和25.4BP。欧元区通胀数据公布后，核心通胀仍处高位，欧央行行长承诺继续加息，周五前欧元对美元震荡升值 。 欧洲三大股指数分化 ， 德国DAX指数上涨0.41%；法国巴黎CAC40、 伦敦FT100指数分别下跌0.66%和0.26%。 国内方面，政策博弈预期放大市场波动。经济基本面偏弱，市场情绪低迷，周一到周四10年前国债收益率下行3.8BP。周五“稳增长”预期再次升温，10年期国债收益率单日上行1.3BP，不过本周整周下行了2.5BP。 股市延续前几周的板块轮动行情。受海外AI热潮映射、马斯克访华等因素带动，本周传媒板块上涨9.7%，通信、计算机等涨幅也在6%以上。周五“稳增长”预期再次升温后，地产、金融等板块大幅拉升，本周涨幅都在2%以上。在主题行情与政策预期的拉动下，本周上证指数上涨0.55%。 商品方面，海外定价商品随风险偏好而回升，国内定价商品随着地产放松预期而较快上涨。美国债务上限谈判完成，全球风险偏好回升。受经济悲观预期影响，国内商品整体呈现跌势。商品波动高于股市和债市，本周主要国内定价商品涨幅几乎全部由周五一天贡献。受青岛放松地产调控带动，地产政策调整预期升温，黑色系表现强势，本周上海螺纹钢上涨2.46%。铜兼具商品属性与金融属性，“稳增长”预期与全球风险偏好回升共振，本周大幅上涨4.03%。原油受到供给端博弈的影响，尽管周五有所反弹，但本周WTI原油下跌了2.41%。 外汇方面，周五美联储加息预期升温与国内稳增长预期，缓释了美元与人民币的贬值压力。本周美元指数下跌0.2%，收于104.05；在岸人民币贬值0.08%，离岸人民币贬值0.25%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美股>黄金>A股>美债>中债>美元>人民币。 图表1：本周全球主要大类资产表现 二、权益：港股反弹，国内股市小幅回升 本周欧美股市分化，降息预期带动港股反弹。美股三大股指涨幅明显，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.02%，1.83%和2.04%。欧洲三大股指数分化，德国DAX指数上涨0.41%，法国巴黎CAC40、伦敦FT100指数分别下跌0.66%和0.26%。日本股市延续涨势，本周上涨1.97%。上周明显下跌的港股本周反弹，恒生指数上涨1.08%。 周五A股止跌回升，本周上证指数上涨0.55%，深证涨0.81%，创业板指数跌0.18%，科创50指数涨1.41%。成长风格与价值风格本周均有修复，价值指数涨幅大于成长指数，国证成长涨0.26%，国证价值涨0.92%。价值风格中，中盘表现好于大盘，好于小盘，分别上涨1.48%、0.8%和下跌0.61%。成长风格中，小盘成长涨幅最大，高达1.93%，大盘成长反而下跌0.31%。 传媒与AI相关板块表现亮眼，本周传媒板块涨幅达9.7%，通信计算机等涨幅也在6%以上；周五，市场对于政策的预期交易大幅拉升地产、建筑、金融等板块的表现，本周上述板块涨幅都在2%以上。本周下跌板块主要集中于食品饮料、农林牧渔、电力设备及新能源、医药、煤炭等，跌幅在1%以上。 交易指标来看，本周A股交易热度反弹，北向资金重新流入。本周A股市场日均成交金额为9467亿元，高于上周（8110亿元）。融资融券交易占比约7.8%，略高于上周（7.7%）。北向资金重新流入，本周净流入50.21亿元。 图表2：本周A股各行业表现 图表3：两融余额与交易额 图表4：北向资金净流入 三、债市：国内外债券利率下行 本周欧美债券利率转为下行态势。10年期美债收益率下行11BP至3.69%，10年期英债、日债、德债、法债收益率分别下行19.2BP、2.2BP、19.6BP、25.4BP。 本周国内债券利率继续下行。10年期国债收益率下行2.54BP至2.70%，5年期国债收益率下行4.75BP，1年期国债收益率下行4.57BP。国开1年期下行3.41BP，5年期下行5.48BP，10年期下行2.01BP。国债期货表现分化，2年期、10年期国债期货分别上涨0.09和0.02个百分点；5年期下跌0.01个百分点。 本周期现利差和信用利差均在扩大。10Y-1Y国债利差扩大2.03bp至72.2bp。2年期企业债、城投债、房地产债、钢铁债国债的利差分别环比扩大1.7、3.7、4.4、3.3个BP。 图表5：本周海外10年期国债收益率变化 图表6：本周信用利差扩大 四、商品：工业品与金属反弹，原油价格继续下跌 南华综合指数上涨1.52%，除农产品外，其他品种普遍上涨。工业品、金属、能化、贵金属指数分别上涨1.6%、2.6%、0.9%和2.6%； 农产品指数下跌1.01%。 主要商品分化，CRB现货指数下跌0.39%。本周，黄金（伦敦金现）上涨1.88%，WTI原油下跌2.41%，LME铜上涨4.03%。上海螺纹钢上涨2.46%。 图表7：大宗商品价格表现 图表8：重要商品涨跌幅 五、外汇：美元与人民币均贬值 本周美元指数下跌0.2%，收于104.05。其他主要货币中，英镑、日元、加元、澳元相对美元上涨。英镑涨1.06%，日元涨0.06%，加元涨1.61%，澳元涨1.61%。欧元贬值0.17%。人民币也在贬值，在岸人民币贬值0.08%，离岸人民币贬值0.25%。 图表9：本周主要外汇涨跌幅 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。