宏观专题：下调个税税率可作为扩内需政策工具

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2023年9月4日 宏观专题 证券分析师 芦哲 姓名 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 联系人 占烁 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 相关研究 下调个税税率可作为扩内需政策工具 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点： 8月财政部和国税总局密集发布13项延续或新增的个税政策，释放居民减税信号。下一步可以通过适当下调3%和10%两档个税税率，释放更多减税空间给中低收入阶层，预计此举可减税1200-1700亿元，并不大幅增加财政负担。虽则拉动消费幅度不大，但覆盖面广、减税效果具有持续性，居民获得感更强。从时机来看，短期或暂无必要，可着眼今明两年跨周期调节，如果经济增长压力加大，下调中低档个税税率或可作为促消费、扩内需的备选政策推出。中长期来看，未来个税改革包括三个方向，扩大综合征收范围、优化税率结构、完善专项附加扣除项目。  今年的个税减免：7月政治局会议后，政策端释放居民减税信号，先后密集发布13份个税政策，其中12项陆续到期的个税优惠政策得到延期，并提高了赡养和抚养的专项扣除标准。我们预计存量个税政策规模可达1500-2000亿元，但这部分同比去年并无增量，可理解为暂缓加税规模；而提高三项专项扣除各1000元或可带来增量减税700-1000亿元。  我国个税现状：①个税改革历程：现行的《个人所得税法》共有7次修订，其中2005年第三次修订是二十多年来首次提高起征点，2011年第六次修订则是首次调整税率和级差，2018年第七次修订首次实现综合和分类征收相结合。  ②总量层面，个税是我国第四大税种，2022年占税收收入的9%；且个税收入长期高于居民收入和工资增速，2003-2022年，个税平均增速为17.2%（剔除2012、2019两个负增长年份），城镇非私营单位平均工资增速为11.9%，仅为前者的三分之二。  ③覆盖面：2018年修订个税法后，考虑附加扣除，个税纳税人可能降至6000万以下。但个税纳税人数量增长很快，2011-2018年从2400万人增至1.87亿人，增长近7倍。原国税总局副局长许善达在2021年指出我国个税纳税人为1亿多人。  ④个税结构的两个6成：分项目看，超6成来自工资薪金；分地区看，超6成来自粤京江浙沪5省市。 宏观专题 1 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  个税调整的必要性：①居民收入受损，拖累消费。扣减两类刚性支出后（刚性消费支出+债务还本付息支出），居民部门实际可支配收入增速可能不及疫情前的一半。7月政治局会议亦指出“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”。  ②供需失衡，需求端减税比供给端更有必要。过去三年的供给扩张，加上今年外需下行，共同导致了国内供需失衡、产能闲置。此时，创造有效需求比增加供给更重要，减税降费亦需要从供给端转向需求端，从企业端转向居民端。  个税如何调整：①可以调降目前的3%和10%两档税率，减税规模或达1200-1700亿，约占一般公共预算的0.55%-0.78%，并不加重太多财政负担。虽则拉动消费幅度不大，但覆盖面广、减税效果具有持续性，居民获得感更强。  ②时机如何选择？短期内暂无必要，着眼今明两年，如果经济增长压力加大，个税税率调整或可作为促消费、扩内需的备选政策推出。  ③中长期个税改革主要包括三个方向：一是扩大综合征收范围，二是优化税率结构，三是完善专项附加扣除项目。其中，扩大综合征收范围是促进劳动所得与资本、财产所得税负平衡的重要措施。  风险提示： 减税规模的推算依赖于各种假设；部分数据指标长期未披露，存在过时可能；经济超预期复苏，减税稳增长被后延。 mOmPnRnMzXxVzXtMtPqNpRoR9PdN8OmOmMsQnOiNpPyRlOnNnRbRqRtMxNpPuMMYnMmM 宏观专题 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 个税：存量减税大于增量，工薪减税仍有空间 ............................................................... 4 2. 我国个税现状 .................................................................................................................. 6 2.1. 个税改革历程：七次修订、三个“首次” ................................................................. 6 2.2. 个税现状：1亿+纳税人、两个“六成” ................................................................... 8 3. 未来个税可能进一步用于稳增长 ................................................................................... 10 3.1. 个税调整的必要性提高 ....................................................................................... 10 3.1.1. 7月政治局会议：通过增加居民收入扩大消费 .......................................... 10 3.1.2. 产能闲置时，创造有效需求比增加供给更重要 ........................................ 11 3.2. 如何调整？ ......................................................................................................... 13 3.2.1. 扩内需：调降两档中低税率 ..................................................................... 13 3.2.2. 长期促公平：扩大综合征收范围 .............................................................. 13 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 15 宏观专题 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：房屋转让所得增速与商品房销售额增速趋势一致 ....................................................... 5 图2：我国个税改革的历程 .................................................................................................. 7 图3：个税收入增速高于工资增速 ....................................................................................... 8 图4：2021年个税收入的结构 ............................................................................................. 9 图5：2021年个税收入的地区结构 ...................................................................................... 9 图6：刚性支出占比明显抬升 ............................................................................................. 10 图7：居民还本付息支出占比 ............................................................................................. 10 图8：扣除刚性支出后的居民实际可支配收入增速 ............................................................ 11 图9：社零季调环比增速 .................................................................................................... 11 图10：核心CPI同比增速位于历史低位 ........................................................................... 11 图11：过去三年工业生产持续扩张 ................................................................................... 12 图12：2020-2022年外需强劲 ........................................................................................... 12 图13：今年以来出口下行 ..............................................................................