小商品城（600415.SH）的业绩经营持续向好，主要得益于二区东新能源产品市场的营业结转收入以及商品销售规模的扩大。2023年上半年，公司实现了51.61亿元的营业收入，同比增长22.68%，归母净利润19.98亿元，同比增长63.50%。盈利能力增强，毛利率达到30.58%，较上年同期提升5.68个百分点，净利率为38.76%，同比上升9.70个百分点。费用率整体呈下降趋势，其中销售、管理、财务费用率分别减少了0.71、0.19、0.45个百分点。
公司在新能源产品市场建设上取得显著进展，国际商贸城二区东新能源产品市场正式开业，面积达13.1万平方米，新增商位490余间，集聚了260余户经营主体，为线下市场扩容提供了新的空间。同时，对外贸易提质，义乌综保区吸引了14家头部跨境电商平台入驻，形成了以进口、高端食品加工、有色金属分拨为核心的产业集群，实现进口额169.56亿元。海外仓储物流设施也得到了扩展，新增海外仓29个，总面积超过150万平方米，覆盖多个国家。
公司积极布局数字贸易生态，升级chinagoods数贸服务平台，新增注册采购商30.5万人，平台GMV达320亿元，同比增长210.83%。与阿里巴巴、百度、京东等平台企业合作，搭建“义乌小商品城数字馆”，并推出自有支付品牌“义支付YiwuPay”，在国际市场上与400多家银行建立了合作关系，业务覆盖100多个国家和地区，支持20种主流货币结算。
基于上述分析，预计小商品城2022-2024年的收入分别为115.57、137.52、160.99亿元，EPS分别为0.46、0.48、0.57元，当前股价对应的PE分别为19、18、15倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。尽管面临商家经营、外部不确定性、招商进度和政策变动的风险，但公司在线下市场扩容、海外贸易提质和数字贸易生态的持续完善，预计将推动公司业绩的提质增速。
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