剔除核酸后利润迅速增长，下半年二期爬坡+并购增厚业绩

证券研究报告 2023年9月3日 海吉亚医疗（6078.HK） 剔除核酸后利润迅速增长，下半年二期爬坡+并购增厚业绩 2023年中期业绩情况：2023H1公司实现营业收入17.60亿元，同比增长15.3%，实现净利润3.35亿元，同比增长46.8%，实现经调整净利润3.47亿元，同比增长15.3%。 总市值(百万港元)25,039.93总股本(百万股)631.5212个月低/高(港元)34.0/65.5平均成交(百万港元)106.50 报告摘要 业绩表现稳健，剔除核酸影响净利润同比增67.5%。 根据中报，2023年上半年公司实现营业收入17.60亿元，同比增长15.3%，实现净利润3.35亿元，同比增长46.8%，实现经调整净利润3.47亿元，同比增长15.3%。若剔除核酸检测一次性影响，则分别同比增长21.1%、67.5%和27.1%，业绩表现稳健。拆分来看，住院服务收入同比增长22.1%，主要原因是公司积极拓展肿瘤类项目，高技术含量的复杂手术能力不断提高；门诊服务收入同比增长5.8%，主要是2022H1核酸检测量大基数高的影响所致。 5月和7月分别收购一家医院，宜兴海吉亚并表后净利率快速提升。 截至2023年6月30日，公司经营或管理13家医院，遍布7个省10个城市，并向24家第三方医院就放疗中心提供服务。在升级现有医院方面，重庆海吉亚医院二期项目已于2023年3月通过三级综合医院验收且5月完成所有科室二次验收，可开放床位增至1,500张。单县海吉亚二期项目已于2023年7月全面投用，设置床位500张。此外，成武海吉亚、开远解化医院、贺州广济医院和苏州永鼎医院二期项目均在建设期。在建医院中，德州海吉亚、无锡海吉亚和常熟海吉亚医院预计于2023-2025年依次交付使用。并购方面，公司2023年5月收购宜兴海吉亚并于6月起并表，7月净利润从并购前的亏损提升至14%；2023年7月收购西安长安医院并预计于9/10月起并表。这两个并购项目有望进一步提升公司在西北和长三角地区的影响力，且为后续建立三级诊疗网络打下基础。 肿瘤MDT建设不断加强，深化肿瘤学科合作。 2023年3月，苏州永鼎医院及贺州广济医院放疗科相继开科，意味着两家医院正式开启精准放疗时代。次月，苏州永鼎医院成立“苏州海吉亚肿瘤医院”（虚拟平台），通过整合各家医院肿瘤诊疗资源，推动学科发展和肿瘤诊疗能力的提升。顺应政策发展，聊城海吉亚医院与山东省公共卫生临床中心，龙岩市博爱医院与厦门大学附属翔安医院，均共建医联体，提升医院医疗技术水平。 数据来源：Wind、港交所、安信国际 谢欣洳医药行业分析师xiexr1@essence.com.cn+86-0755-81682613 投资建议：公司业绩表现稳健，在2022H1高基数背景下2023H1剔除核酸影响后净利润仍同比增67.5%。我们预计随着单县/重庆海吉亚二期项目进入爬坡期，下半年业绩有望加速增长。我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为7.09亿元、9.53亿元和12.06亿元，因近期医药板块受反腐政策、宏观经济等影响估值有所回调，故下调目标价至55港元，仍维持“买入”评级。 风险提示：并购扩张不及预期风险；定价管控风险；政策风险；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼