上市险企2023年中报综述：需求旺盛，预计开门红超预期

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报告摘要

投资承压与寿险、财险表现分析

1. 寿险复苏与财险稳健

   • 寿险：新单销售超预期增长，NBV（新业务价值）大幅回暖，其中中国人保、新华保险、中国太平、中国太保、中国人寿和中国平安分别实现了66.8%、32.6%、28.5%、19.9%和17.1%的同比增长。
   • 财险：保费增速分化，主要因车险盈利边际下降，承保综合成本率小幅抬升，人保财险、太平财险、太保财险和平安财险分别为95.8%、97.6%、97.9%和98.0%。

2. 资产配置与投资收益

   • 资产配置：上市险企资产配置分化，聚焦传统固收，减少非标资产配置，权益配置策略分化，部分公司增加核心权益和长期股权投资。
   • 投资收益：受到长端利率下行和权益市场波动影响，净投资收益率和总投资收益率普遍承压。

3. Q2投资波动影响净利润增长

   • 上半年归母净利润增速放缓，中国太平实现20.5%的增长，其余分别为中国人保（8.7%）、新华保险（8.6%）、中国平安（-1.2%）、中国人寿（-8.0%）、中国太保（-8.7%）。

4. 客户储蓄需求与NBV增长

   • 银行存款利率下行与资本市场波动刺激客户保险储蓄需求，NBV增长双轮驱动，个险和银保渠道均实现较快增长。

5. 2023年NBV趋势回暖，2024年开门红预期

   • 新老产品切换短期内影响销售，全年来看行业NBV趋势回暖，全年NBV增速预计分别为：中国平安（+20.9%）、中国太保（19.3%）、新华保险（10.9%）、中国人寿（10.7%）。
   • 预计2024年开门红将超预期，资本市场的波动和存款利率下调将进一步推动居民保险储蓄需求。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于银行存款利率下调背景下的客户保险储蓄需求持续旺盛，以及财险龙头险企优化承保业务结构的潜力，维持行业“增持”评级。建议关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中国财险、中国太平和友邦保险。
• 风险提示：
  • 寿险改革进程可能未达预期，优质代理人招募难度增加。
  • 产品端客户需求持续性有限，新产品难以满足市场需求。
  • 监管政策可能对人身险渠道和产品产生更为严格的管理。
  • 利率下行、权益市场波动及地产违约风险提升可能导致资产端压力。