新势力：新品交付上量，商业模式迭代

评级及分析师信息 23年8月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 广汽埃安45,029辆，同比66.6%，环比+0.0%；理想34,914辆，同比+663.8%，环比+2.3%；蔚来19,329辆，同比+81.0%，环比-5.5%；零跑14,190辆，同比+13.3%，环比-1.0%；小鹏13,690辆，同比+42.9%，环比+24.4%；极氪12,303辆，同比+71.7%，环比+2.2%;哪吒12,103辆，同比-24.4%，环比+20.6%。 分析与判断: ►新能源渗透率提升新车逐步放量 8月新能源渗透率继续提升。据乘联会数据，8月狭义乘用车零售销量预计185.0万辆，环比4.7%，同比-1.3%，其中新能源零售70.0万辆左右，环比9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。营销层面，8月各厂商延续此前优惠力度；新品层面，年中上市的新能源产品开始逐步放量，从供给端对车市构成支撑。我们持续看好供给驱动下半年新能源车市持续繁荣。 ►头部车企稳定新品强化优势 头部效应持续，新品周期强化优势。当前时点是新能源汽车走向大众普及市场的起点，看好新能源车型对于传统燃油汽车的加速替代。在此过程中，头部车企的品牌效应有望持续放大。我们认为在产品力加持下，23年将为自主崛起的关键之年，自主有望凭借优质产品力重塑行业格局，在各个价格带内对合资份额进行挑战。 理想：据公司公告，23年8月交付34,914辆，同比+663.8%，环比+2.3%；23年1-8月合计交付20.8万辆，同 比+176.1%， 环 比+113.8%。据公 司表 示 ，8月 理 想L9/8/7均实现单月销量过万，并且在23年1-8月国内30万以上新能源车市场获得超过30%的市占率，延 续强势品牌表现。我们看好理想通过优秀组织管理和经营能力在纯电产品端复现增程产品系列的成功，开启理想汽车下一个成长周期。 小鹏：据公司公告23年8月交付13,690辆，同比+42.9%，环比+ 24.4%，连续7个月销量上升；23年1-8月合计交付6.6万辆，同比-26.6%，环比-14.3%。据公司表示，G6于8月交付7,068台，环比+80%，目前正进一步提升G6产能，加速交付在手订单。8月28日，小鹏汽车官宣 与 滴 滴 达 成 战 略合 作 ，将 发行 占交 易 完成后总股本3.25%的A类普通股（价值约37亿港币），收购滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力；小鹏将以全新品牌Mona发布A级产品，并于24年实现量产。 蔚来：据公司公告，23年8月交付19,329辆，同比+81.0%，环比-5.5%。23年1-8月合计交付9.4万辆，同比+31.9%，环比+3.0%。据公司表示，全新EC6将于9月上市交付；EC6上市后公司第二代产品已经全部切换 完成。今年上半年由于产品代际切换的困扰，蔚来经历阵痛期，随着ES6、ET5T和ES8的交付，总体交付量呈现明显恢复趋势。 极氪：据公司公告，23年8月交付12,303辆，同同比+71.7%，环比+2.2%；再创历史新高。23年1-8月合计交付6.6万辆，同比+114.7%，环比+8.8%。智能驾驶方面，公司表示极氪高速辅助驾驶NZP于9月1日正式上线，首批开通上海和杭州；规划在年底前开通17个城市，并在20个城市启动公测。 零跑：据公司公告，23年8月交付14,190辆，同比+13.3%，环比-1.0%；其中C11单月交付超10,000台。23年1-8月合计交付7.3万辆，同比-4.6%，环比-9.3%。技术层面，公司表示【四叶草】中央集成式电子电气架构将寻求技术输出的商业模式，包括“中央超算+周 边 控 制器”、“中央超算+周边控制器+电池+电驱”、“整个下车体”以及“整车级平台”四个级别的技术合作，打开第二增长曲线。 哪吒：据公司公告，23年8月12,103辆，同比-24.4%，环比+20.6%；23年1-8月合计交付8.5万辆，同比-9.3%，环比-25.2%。资本市场层面，公司在8月完成crossover轮融资，额度为70亿元。 ►智能化拐点已至全新商业模式开启 新势力智能化水平全球领先，探索全新商业模式。以新势力为代表的自主车企多数坚持智能化研发投入，技术水平在全球行业内属于领先地位。在商业化落地层面，我们认为小鹏和大众、滴滴等合作具有里程碑式的意义，标志着具有高智能化技术的车企迎来了极具想象力的新业务模式。零跑在电子电气架构发布会中，同样表达了技术输出合作的可能性。我们认为，软件定义汽车是长期产业趋势，看好智能化成为下一阶段车企成长的重要驱动力。 投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小鹏汽车H】。 零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。推荐： 1、新势力产业链：优选T链【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美 股 份】 ；蔚来产业链-；【文灿股份、上 声电子、继 峰 股份 】；华为奇瑞产 业链-【星宇股份 】，受益标 的 【瑞鹄模具】 2、智能电动增量：从车型智能化配置看，高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，推荐：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。