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综述
2023年半年度报告
继峰股份于2023年8月31日公布其半年度报告，数据显示，公司总营收达到104.36亿元，同比增长23.76%，归母净利润为0.82亿元，实现了扭亏为盈。
Q2表现与特殊事项调整
- Q2营收：53.25亿元，同比增长25.9%，环比增长4.2%。
- Q2净利润：0.22亿元，相较于去年同期扭亏。
- 特殊事项调整：加回乘用车座椅费用0.4亿元、产能调整费用0.28亿元、利息支出增加0.18亿元以及汇兑损失0.025亿元后，Q2归母净利润达到1.11亿元，显示出显著改善。
成本与费用控制
- 毛利率：Q2毛利率为14.5%，相比去年提高4.3个百分点，环比提高0.6个百分点，显示成本管控效果显著。
- 期间费用率：合计13.5%，同比增加21个百分点，环比增加1.1个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变化不大或有所变动，财务费用率的提升主要源于海外通胀导致的格拉默利息支出增加。
格拉默整合与欧洲、亚太区表现
- 格拉默2023H1营收11.73亿欧元，同比增长13.3%。欧洲、美洲、亚太地区的营收分别为6.40亿欧元、3.18亿欧元和2.46亿欧元。欧洲和亚太区的EBIT增长明显，而美洲区则持续扭亏。
- 盈利改善：2023H1格拉默实现净利润-0.003亿欧元，亏损大幅减少，得益于一系列整合措施，包括监事会重组、实行“P2P”计划和PLM数字化管理、参与乘用车座椅业务以实现战略协同。
座椅业务与新业务发展
- 座椅业务：已获得奥迪新能源车型和大众传统油车合计5个车型定点，实现了在豪华品牌和燃油车领域的突破。当前乘用车座椅在手定点达6个，覆盖不同品牌和类型，为市占率提升奠定基础。
- 新业务拓展：电动出风口业务在手约40个订单，上半年实现收入0.95亿元。同时，隐藏式门把手和车载冰箱业务也获得了客户定点。座椅业务的量产项目已实现1.04亿元收入，后续项目量产将推动座椅业务加速放量。
投资建议与风险提示
- 盈利预测调整：考虑座椅业务投入及格拉默的利息支出增加，调整后的预测显示2023-2025年归母净利润分别为3.04亿、7.15亿、11.88亿元。
- 估值：对应2023-2025年的PE分别为56、24、14倍。
- 评级：鉴于公司作为国内汽车座椅龙头的地位及国产替代加速的背景，维持“推荐”评级。
- 风险：原材料价格波动、客户放量不及预期、项目进展不及预期等。
