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研报摘要
公司概况与评级
- 评级与目标价：维持公司“增持”评级，目标价设定为67.69元。
财务表现与市场环境
- 2023H1业绩：公司2023上半年营收为4.27亿元，较去年同期下滑14.43%；归母净利润达到0.53亿元，同比下滑6.87%。
- 市场影响：业绩下滑主要受消费电子市场需求低迷的影响，导致部分消费类产品的出货量减少。下半年，随着碳纤维产品的放量，预计业绩将恢复增长态势。
业务增长点与市场趋势
- 轻量化趋势：碳纤维材料在笔记本电脑、折叠屏手机、以及AR/VR/MR设备中的应用展现出巨大潜力。碳纤维相较于传统材料在这些领域具有轻量化、高强度等优势，尤其适合对轻薄度、耐用性和散热性有严格要求的产品设计。
- 具体应用：
- 笔记本电脑：碳纤维外壳相比于CNC金属外壳，在保持轻便的同时，还提供了更好的抗摔性和耐腐蚀性，有助于提升产品的整体性能和用户体验。
- 折叠屏手机：随着折叠屏手机的普及，对材料的轻量化要求日益增加，碳纤维作为一种理想的解决方案，可以有效减轻设备重量，同时保证结构强度和稳定性。
- AR/VR/MR设备：眼镜作为这类设备的关键部件，对材料的特性有着独特的需求，碳纤维的引入有助于解决散热问题，提高设备的舒适度和使用寿命。
技术创新与战略规划
- 专利突破与技术替代：公司已成功打破碳纤维加工领域的专利垄断，实现了进口替代，并计划进一步提升市场份额。
- 产品开发与生产布局：公司正积极研发折叠屏碳纤维支架和屏幕背板，旨在提高产品性能并实现量产，预计这将显著提升单机价值量。随着自有产能的扩大，公司将实现碳纤维板材和后制程的全面自主生产，为未来毛利率的提升奠定了基础。
风险因素
- 国际贸易风险：中美贸易摩擦的不确定性可能对公司的供应链和市场销售产生影响。
- 研发风险：若研发进程低于预期，可能会影响公司的产品创新能力和市场竞争力。
综上所述，尽管面临市场环境的挑战，公司通过聚焦于碳纤维技术的研发和应用拓展，以及加强自主生产能力的建设，展现出较强的业务增长潜力。然而，国际贸易环境的不确定性和研发进度的不确定性仍需密切关注。
维持增持评级，维持目标价67.69元。我们维持其2023-2025年EPS为2.11、2.86、3.96元，参考可比公司估值水平，维持目标价67.69元，对应2024年PE23.7X，维持增持评级。
公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收4.27亿元同比下滑14.43%，归母净利润达0.53亿元同比下滑6.87%。公司业绩同比小幅下滑承压主要由于消费电子市场需求持续低迷，造成公司部分消费类产品出货量减少所致，下半年伴随着其碳纤维产品放量，业绩有望重回增长。
轻量化趋势下，碳纤维有望打开在NB、VR/MR、折叠屏领域的成长空间。（1）笔记本电脑：碳纤维相比CNC金属外壳优势显著，未来有望在笔记本电脑中持续渗透率。（2）折叠屏手机：轻薄化需求下，碳纤维骨架及屏幕背板应用潜力大。以OPPO为例，其已经在FindN二代上创新性地采用碳纤维骨架（替代金属支架），未来有望进一步渗透。（3）AR/VR/MR：眼镜对于坚固性、轻量化与高散热的要求更高，有望助力碳纤维方案逐步导入，未来空间广阔。
公司成功打破专利垄断，碳纤维业务有望迎来高增长。碳纤维加工技术难度高，公司实现进口替代且份额有望进一步提升。此外，其目前积极研发折叠屏碳纤维支架和屏幕背板，未来有望实现量产导入，单机价值量将进一步提升。伴随着自有产能的释放，公司将实现碳纤维板材和后制程的全面自产，未来毛利率提升空间较大。
风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期的风险
