中报点评：业绩符合预期，校园领域业务快速增长

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共4页 计算机软件 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50588666-8012 研究助理:傅翀 fuchong@ccnew.com 021-50588666-8059 业绩符合预期，校园领域业务快速增长 ——新开普(300248)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持（首次） 市场数据(2017-09-14) 收盘价(元) 17.43 一年内最高/最低(元) 29.97/13.70 沪深300指数 3829.96 市净率(倍) 4.82 流通市值(亿元) 36.10 基础数据(2017-6-30) 每股净资产(元) 3.71 每股经营现金流(元) -0.36 毛利率(%) 55.41 净资产收益率_摊薄(%) 1.84 资产负债率(%) 27.50 总股本/流通股(万股) 32462.43/19918.16 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2017年09月14日 报告关键要素:  事件：新开普（300248）公布2017年半年报。  点评：业绩符合预期。17年上半年，公司实现营业利润-153万元，同比减亏80.89%；实现净利润2209万元，同比增长138.61%。17年上半年，公司基本每股收益0.07元。  收入增速放缓，预计仍将较快增长。17年上半年，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长20.42%，主要因校园领域业务快速增长所致；公司在校园领域实现营业收入1.75亿元，同比增长86.91%。公司通过建设“完美校园”应用平台、运营平台、支付平台等功能属性，围绕信息化、校园社区、人才成长、精准营销等持续提升核心服务能力。17年上半年，“完美校园”用户平均日活跃度保持在5%-10%，平均月活跃度保持在40%以上，日均线上支付达十万余笔。“完美校园”将继续围绕聚合校园移动应用、聚合支付，统一身份识别，聚合人才成长内容，聚合消息通知等推动校园客户智慧校园服务升级，成为连接学生、高校、企业与第三方机构的多应用、多服务的服务平台。考虑到校园领域业务快速增长的势头，预计公司17年下半年和18年营收仍将较快增长。  毛利率有所提升，预计将延续升势。17年上半年，公司毛利率为55.41%，同比提升3.35个百分点，主要由于信息集成、小额支付、身份识别业务毛利率提升所致。分业务毛利率显示：信息集成业务毛利率53.18%，同比提升7.48个百分点；资源管控业务毛利率47.45%，同比回落6.00个百分点；小额支付业务毛利率64.36%，同比提升4.79个百分点；身份识别业务毛利率72.80%，同比提升3.53个百分点。考虑到营收占比56.13%的信息集成业务毛利率显著提升，预计公司17年下半年和18年毛利率将延续升势。  上半年费用率较高。17年上半年，公司销售费用8097万元，营收占比29.88%；管理费用6208万元，营收占比22.91%。公司收入受季节影响较大，因此上半年费用率显著高于全年水平。预计公司17年全年销售费用率同比小幅回落，管理费用率同比小幅上升。  收到软件增值税退税。公司所属期为17年1-5月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策，公司于17年9月6日收到上述退税款6896768.53元。公司全资子公司上海树维所属期为17年4月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策，上海树维于17年9月12日收到上述退税款共96923.09元。  盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元，按9月14日17.43元收盘价计算，对应的PE分别为46.3倍与34.4倍。目前估值相对软件行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。 风险提示：小额支付、身份识别业务增速不及预期、系统性风险。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 510.4 683.5 902.2 1,190.9 1,572.0 增长比率 61.9% 33.9% 32.0% 32.0% 32.0% 净利润(百万元) 60.4 84.9 122.1 164.4 223.1 增长比率 60.0% 40.5% 43.9% 34.7% 35.7% 每股收益(元) 0.19 0.26 0.38 0.51 0.69 市盈率(倍) 93.6 66.7 46.3 34.4 25.4 资料来源：贝格数据，中原证券 -39%-29%-19%-9%1%11%21%2016-092017-012017-052017-09新开普 沪深300 计算机软件 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共4页 图1：2012-17年公司净利润及增速 图2： 2012-17年公司营收及增速 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图3：2012-17年公司分业务营收 图4：2012-17年公司分业务毛利率 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图5：2012-17年公司盈利能力 图6：2014-17年公司单季度盈利能力 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 计算机软件 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共4页 财务报表预测和估值数据汇总（百万元） 利润表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 510.4 683.5 902.2 1,190.9 1,572.0 成长性 减:营业成本 237.4 307.7 384.3 494.2 644.5 营业收入增长率 61.9% 33.9% 32.0% 32.0% 32.0% 营业税费 5.8 9.8 10.2 13.5 17.8 营业利润增长率 109.0% 11.3% 49.2% 37.5% 40.1% 销售费用 124.4 158.3 207.5 273.9 361.6 净利润增长率 60.0% 40.5% 43.9% 34.7% 35.7% 管理费用 67.5 112.6 158.2 209.6 278.2 EBITDA增长率 117.8% 27.3% 47.5% 38.3% 33.7% 财务费用 -0.0 8.4 19.8 35.3 43.8 EBIT增长率 129.7% 24.0% 58.1% 43.7% 37.1% 资产减值损失 9.3 11.4 12.0 13.0 14.0 NOPLAT增长率 127.0% 24.1% 52.3% 43.7% 37.1% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 94.1% 4.9% 39.2% -3.3% -6.2% 投资和汇兑收益 0.2 -1.6 - - - 净资产增长率 49.6% 47.7% 16.6% 8.1% 10.1% 营业利润 66.3 73.8 110.1 151.4 212.1 利润率 加:营业外净收支 3.3 24.4 35.2 44.3 53.4 毛利率 53.5% 55.0% 57.4% 58.5% 59.0% 利润总额 69.6 98.2 145.3 195.7 265.5 营业利润率 13.0% 10.8% 12.2% 12.7% 13.5% 减:所得税 8.9 12.5 23.3 31.3 42.5 净利润率 11.8% 12.4% 13.5% 13.8% 14.2% 净利润 60.4 84.9 122.1 164.4 223.1 EBITDA/营业收入 15.7% 15.0% 16.7% 17.5% 17.7% 资产负债表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E EBIT/营业收入 13.0% 12.0% 14.4% 15.7% 16.3% 货币资金 198.7 587.9 776.0 1,024.3 1,352.1 运营效率 交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数 110 80 59 45 34 应收账款 239.8 272.3 329.2 398.6 474.8 流动营业资本周转天数 76 18 71 92 61 应收票据 - 4.3 5.7 8.8 12.1 流动资产周转天数 379 449 537 542 502 预付账款 15.6 15.3 10.3 14.4 17.8 应收账款周转天数 140 135 120 110 100 存货 174.8 175.4 198.3 227.3 256.1 存货周转天数 99 92 75 64 55 其他流动资产 0.0 20.3 297.1 297.1 297.1 总资产周转天数 702 832 833 766 669 可供出售金融资产 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 投资资本周转天数 363 367 340 295 213 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 19.6 30.3 47.3 47.3 47.3 ROE 7.5% 7.1% 8.7% 10.8% 13.3% 投资性房地产 18.2 17.2 16.2 15.2 14.2 ROA 4.5% 4.7% 5.2% 6.1% 7.1% 固定资产 153.7 148.6 148.8 148.1 146.6 ROIC 16.5% 10.6% 15.3% 15.8% 22.4% 在建工程 1.6 0.6 0.6 0.6 0.6 费用率 无形资产 44.3 40.5 32.1 23.6 14.9 销售费用率 24.4% 23.2% 23.0% 23.0% 23.0% 其他非流动资产 460.1 483.1 483.3 485.3 487.3 管理费用率 13.2% 16.5% 17.5% 17.6% 17.7% 资产总额 1,345.3 1,814.3 2,362.8 2,708.1 3,137.9 财务费用率 0.0% 1.2% 2.2% 3.0% 2.8% 短期债务 75.5 - 89.8 162.9 262.1 三费/