半年报点评：二季度拐点确立，迎接慧康云2.0时代

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 创业慧康（300451.SZ）半年报点评 二季度拐点确立，迎接慧康云2.0时代 2023年09月03日 ➢ 事件概述：创业慧康于8月30日发布2023年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.04亿元，同比下降9.74%，扣除非经常性损益后的净利润0.18亿元，同比下降82.85%。其中2023第二季度表现亮眼，公司单季度主营收入3.56亿元，同比上升12.14%；单季度归母净利润1362.4万元，同比上升46.97%；单季度扣非净利润1206.27万元，同比上升21.32%，业绩迎来拐点。 ➢ 专注核心业务，持续加强医疗卫生信息化行业竞争力。报告期内，公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，报告期内，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。报告期内，创业新一代医疗机构(集团)管理信息系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，报告期内完成5个项目的交付，同比去年有大幅度的提高。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0版本电子病历产品正有条不紊地推进，其中CTasy门诊流程版本已开发完成。急诊、住院流程版本也正在进行开发，目前CTasy正在进行试点项目的接洽和规划。 ➢ 持续拓展创新业务板块，增强协同效应。报告期内，公司围绕医保平台打造省市一体化智慧医保解决方案，包含智慧经办、智慧监管、智慧便民等服务。公司新中标了锦州卫健委DRG项目。公司与联仁健康签署战略合作协议，确定将在医疗健康信息化、大数据、健康城市等方面开展紧密协作。公司拥有成熟的技术体系、较强的自主研发能力，拥有八大系列300多个自主研发产品，全面覆盖智慧医院和区域卫生领域，能够满足不同客户的个性化需求。公司服务的行业用户数量7000多家，市场占有率居于行业领先地位。 公司参与了“源起银川共创未来”首届数字医疗健康银川峰会，来自国家相关部委、数字医疗健康领域的24位院士专家、136家企业负责人参加现场会议，并与银川市卫健委签订“健康银川”战略合作协议。公司SAAS互联网医院平台累计接入机构数近1500家，注册医生40000余名，新增医生在线问诊及药品总单数同比增长13.5%。累计私有云互联网医院客户240余家，其中包括50余家三甲医院。 ➢ 投资建议：公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心正式达成战略协议，三方将致力于推动AI技术在医疗领域的应用及发展，实现产业共赢，多方的业务合作有望为公司带来新机遇。考虑到宏观局势可能带来的回款压力以及行业整体处于需求复苏阶段，我们下调了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入18.33、22.86与28.18亿元；实现归母净利润为1.63、2.25与3.12亿元，对应PE分别为62、45、32倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：公司经营季节性波动的风险，Hi-HIS新一代医疗信息系统推进缓慢，医疗信息化需求复苏不如预期，电子病历政策实施进展滞后。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1527 1833 2286 2818 增长率（%） -19.6 20.0 24.7 23.3 归属母公司股东净利润（百万元） 43 163 225 312 增长率（%） -89.7 282.1 38.1 38.5 每股收益（元） 0.03 0.11 0.15 0.20 PE 236 62 45 32 PB 2.2 2.1 2.1 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年9月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.50元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 赵奕豪 执业证书： S0100523050003 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.创业慧康（300451.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：业绩短期承压，关注医疗信息化复苏逻辑-2023/04/29 2.创业慧康（300451.SZ）2022年三季报点评：智慧医疗捷报频出，高研发助力产品加速落地-2022/10/25 3.创业慧康（300451.SZ）2022年半年报点评：顺势而上，静待花开-2022/08/31 4.创业慧康（300451.SZ）事件点评：商务合作重磅落地，新技术增强信息化核心竞争力-2022/07/01 5.创业慧康（300451.SZ）事件点评：飞利浦溢价入股，迈向发展新纪元-2022/05/12 创业慧康(300451)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1527 1833 2286 2818 成长能力（%） 营业成本 773 908 1120 1335 营业收入增长率 -19.58 20.00 24.73 23.26 营业税金及附加 13 15 18 23 EBIT增长率 -68.48 64.01 36.03 39.87 销售费用 117 139 174 214 净利润增长率 -89.68 282.13 38.10 38.54 管理费用 189 227 283 349 盈利能力（%） 研发费用 218 262 327 403 毛利率 49.39 50.48 50.99 52.61 EBIT 133 218 296 414 净利润率 2.79 8.89 9.84 11.06 财务费用 -20 -14 -15 -13 总资产收益率ROA 0.74 2.66 3.42 4.38 资产减值损失 -92 -39 -40 -47 净资产收益率ROE 0.93 3.44 4.59 6.07 投资收益 -15 18 23 28 偿债能力 营业利润 53 217 301 417 流动比率 2.82 2.65 2.43 2.30 营业外收支 3 3 3 3 速动比率 2.48 2.32 2.09 1.96 利润总额 55 219 303 419 现金比率 1.26 1.14 0.87 0.68 所得税 14 56 77 107 资产负债率（%） 20.43 22.41 25.36 27.73 净利润 41 163 226 312 经营效率 归属于母公司净利润 43 163 225 312 应收账款周转天数 332.41 332.00 332.00 332.00 EBITDA 228 331 419 564 存货周转天数 124.03 124.00 124.00 124.00 总资产周转率 0.27 0.31 0.36 0.41 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1478 1554 1437 1329 每股收益 0.03 0.11 0.15 0.20 应收账款及票据 1391 1557 1955 2413 每股净资产 2.97 3.06 3.17 3.32 预付款项 20 24 29 35 每股经营现金流 0.09 0.14 0.07 0.10 存货 263 283 356 423 每股股利 0.01 0.04 0.05 0.07 其他流动资产 161 193 239 294 估值分析 流动资产合计 3313 3610 4016 4494 PE 236 62 45 32 长期股权投资 209 228 251 279 PB 2.2 2.1 2.1 2.0 固定资产 281 305 345 383 EV/EBITDA 39.79 27.37 21.62 16.09 无形资产 600 605 608 609 股息收益率（%） 0.15 0.59 0.81 1.12 非流动资产合计 2471 2511 2570 2627 资产合计 5784 6121 6586 7121 短期借款 100 100 100 100 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 649 763 942 1123 净利润 41 163 226 312 其他流动负债 424 498 610 733 折旧和摊销 95 114 123 150 流动负债合计 1174 1362 1652 1956 营运资金变动 -205 -167 -379 -463 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 145 224 106 161 其他长期负债 8 10 18 19 资本开支 -310 -127 -153 -179 非流动负债合计 8 10 18 19 投资 6 9 0 0 负债合计 1182 1372 1671 1975 投资活动现金流 -299 -118 -153 -179 股本 1549 1549 1549 1549 股权募资 0 -1 0 0 少数股东权益 8 9 10 10 债务募资 97 -1 -3 0 股东权益合计 4602 4749 4916 5146 筹资活动现金流 18 -30 -69 -91 负债和股东权益合计 5784 6121 6586 7121 现金净流量 -136 76 -116 -109 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 创业慧康(300451)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一