医疗IT业务占比近九成，公司迈入慧康云2.0时代

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：7.58 元/股 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,549.79 流通股本(百万股) 1,309.31 市价(元) 7.58 市值(百万元) 11,747.39 流通市值(百万元) 9,924.58 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《创业慧康（300451）：收入结构优化，IT订单高增，互联网医疗加速落地》 2《创业慧康（300451）：同口径下业绩稳步高增长，疫情不改成长性》 3《创业慧康（300451）：经营指标优化，医疗IT业务成长性良好》 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,480 1,633 2,211 2,974 3,987 增长率yoy% 14.69% 10.34% 35.41% 34.53% 34.05% 净利润 314 332 450 616 853 增长率yoy% 47.67% 5.82% 35.41% 36.97% 38.33% 每股收益（元） 0.20 0.21 0.29 0.40 0.55 每股现金流量 0.05 0.18 0.24 0.34 0.46 净资产收益率 12.13% 8.03% 9.10% 11.08% 13.29% P/E 88.54 63.10 26.11 19.06 13.78 PEG 1.86 10.85 0.74 0.52 0.36 P/B 10.74 5.07 2.37 2.11 1.83 备注：股价为2021年8月24日收盘价 投资要点  投资事件：公司发布2021年中报：营业收入7.78亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.43亿元，同比增长53.87%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长30.66%。  业绩实现稳定增长，医疗IT业务占比近九成。2021年上半年，公司收入增速9.70%，归母净利润增速53.87%，扣非归母净利润增速30.66%，业绩整体实现稳定增长。利润增速高于收入增速，主要因为公司毛利率提升，2021年上半年公司综合毛利率达到54.23%，同比提升3.2个百分点。从收入结构来看，公司医疗IT业务收入6.95亿元，同比增长23.75%，占收入比例达89.34%，非医疗业务收入0.83亿元，占收入比例仅为10.66%。医疗IT业务占比近九成，贡献公司绝大部分收入。公司医疗IT业务加速推进，2021年上半年公司新增千万级订单12个，同比实现稳定增长。下游需求旺盛，公司新增订单呈现良好成长性。  创新业务进展良好，多细分领域加速推进。互联网医疗业务方面，互联网医院客户（包含公有云和私有云客户）约700家，新增接入医疗机构近300家。处方流转业务，处方共享云平台已在150多家医疗机构上线。商保服务方面，公司目前已经在50多家医疗机构落地了商保服务。聚合支付方面，已有1100多家商户接入，支付笔数逾3000万笔，实现交易额逾62亿元。云护理服务方面，报告期内累计服务订单数量4000多单，公司云护理服务已较为成熟，具备异地复制的能力。整体来看，公司创新业务多细分领域加速推进，创新业务进展良好。  公司迈入慧康云2.0时代，开启业务发展新征程。公司启动了“慧康云2.0”整体云化转型发展战略，以客户生态云、行业生态云、管理生态云三大维度，开启业务发展新篇章。目前公司已经推出云HIS整体解决方案、运维云平台、健康云平台、5G+危重症协同救治云等整体解决方案。“慧康云2.0”云化产品的不断上线升级，云产品体系不断丰富。  投资建议：预计公司2021/2022/2023年收入分别为22.11/29.74/39.87亿元，净利润分别为4.50/6.16/8.53亿元，EPS分别为 0.29/0.40/0.55 元，对应PE 26.11/19.06/13.78倍，给予“买入”评级。  风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢 医疗IT业务占比近九成，公司迈入慧康云2.0时代 创业慧康（300451）/计算机 证券研究报告/公司点评 2021年8月24日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,584 2,106 2,391 2,842 净利润 336 456 624 864 交易性金融资产 184 184 184 184 资产减值准备 54 70 90 105 应收款项 846 1,091 1,435 1,891 折旧及摊销 59 45 45 45 存货 326 424 542 693 公允价值变动损失 -1 0 0 0 其他流动资产 178 236 313 414 财务费用 6 7 7 7 流动资产合计 3,117 4,041 4,865 6,024 投资损失 -12 -13 -15 -18 可供出售金融资产 运营资本变动 -169 -187 -229 -283 长期投资净额 195 195 195 195 其他 -4 0 0 0 固定资产 289 279 269 259 经营活动净现金流量 271 378 522 720 无形资产 229 304 404 539 投资活动净现金流量 -412 -206 -230 -262 商誉 1,098 1,098 1,098 1,098 融资活动净现金流量 1,188 351 -7 -7 非流动资产合计 2,132 2,307 2,507 2,742 企业自由现金流 301 396 563 801 资产总计 5,249 6,347 7,372 8,765 短期借款 163 163 163 163 财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项 360 479 644 859 每股指标 预收款项 5 7 9 12 每股收益（元） 0.21 0.29 0.40 0.55 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 每股净资产（元） 2.67 3.19 3.59 4.14 流动负债合计 1,068 1,353 1,754 2,283 每股经营性现金流量（元） 0.18 0.24 0.34 0.46 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 4 4 4 4 营业收入增长率 10.3% 35.4% 34.5% 34.1% 长期负债合计 4 4 4 4 净利润增长率 5.8% 35.4% 37.0% 38.3% 负债合计 1,072 1,357 1,758 2,287 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 4,140 4,947 5,564 6,416 毛利率 55.4% 56.3% 57.1% 57.7% 少数股东权益 37 43 51 62 净利润率 20.4% 20.4% 20.7% 21.4% 负债和股东权益总计 5,249 6,347 7,372 8,765 运营效率指标 应收账款周转率（次） 188.98 180.00 176.00 173.00 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转率（次） 163.23 160.00 155.00 150.00 营业收入 1,633 2,211 2,974 3,987 偿债能力指标 营业成本 728 966 1,277 1,686 资产负债率 20.4% 21.4% 23.8% 26.1% 营业税金及附加 16 22 29 39 流动比率 2.92 2.99 2.77 2.64 资产减值损失 -4 -70 -90 -105 速动比率 2.50 2.55 2.34 2.21 销售费用 164 221 297 399 费用率指标 管理费用 175 248 332 443 销售费用率 10.1% 10.0% 10.0% 10.0% 财务费用 -3 -1 -4 -5 管理费用率 10.7% 11.2% 11.2% 11.1% 公允价值变动净收益 1 0 0 0 财务费用率 -0.2% 0.0% -0.1% -0.1% 投资净收益 12 13 15 18 分红指标 营业利润 378 511 700 968 分红比例 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净额 -1 0 0 0 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额 377 511 700 968 估值指标 所得税 40 55 75 105 P/E（倍） 63.10 26.11 19.06 13.78 净利润 336 456 624 864 P/B（倍） 5.07 2.37 2.11 1.83 归属于母公司净利润 332 450 616 853 P/S（倍） 5.54 5.32 3.95 2.95 少数股东损益 4 6 8 11 净资产收益率 8.0% 9.1% 11.1% 13.3% 资料来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整