公司信息更新报告：“慧康云2.0”有望成为新增长点

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 创业慧康（300451.SZ） 2021年08月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/24 当前股价(元) 7.58 一年最高最低(元) 17.14/7.30 总市值(亿元) 117.47 流通市值(亿元) 99.25 总股本(亿股) 15.50 流通股本(亿股) 13.09 近3个月换手率(%) 78.93 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-一季度净利润增速超预期，全年订单增速可期》-2021.4.23 《公司信息更新报告-创业慧康（300451）：三季度延续增长态势，公司业绩确定性强》-2020.10.30 《公司首次覆盖报告-创业慧康（300451）：医疗收入占比持续提升，持续受益行业需求释放》-2020.9.22 “慧康云2.0”有望成为新增长点 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790521020001 ⚫ 医疗信息化龙头之一，维持“买入”评级 根据2021上半年营收增速情况，我们下调了2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为4.59、5.87、7.61（前值4.68、6.33、8.43）亿元，EPS分别为0.30、0.38、0.49（前值0.39、0.53、0.71）元/股；当前股价对应PE为25.6、20.0、15.4倍，考虑公司估值偏低，预计政策红利持续释放，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司公布2021年半年报 公司于2021年8月24日公布2021年半年报，公司2021上半年实现营收7.78亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长53.87%。 ⚫ 受非医疗业务影响，公司2021上半年增速有所放缓 公司2021H1上半年实现营业收入7.78亿元，同比增长9.7%， 增速有所放缓。主要受以下3个原因影响：(1)非医疗业务收入下滑，2021年上半年非医疗业务营收0.82亿元，较2020年同期下降43.78%；(2)公司因减持原并表子公司杭州梅清数码股份,导致其营收不再纳入公司营业收入范围，影响上半年合并报表；(3)会计准则的收入确认方式调整也有部分影响。 ⚫ “慧康云2.0”战略正式启动，多业态云化业务有望成为新增长点 “慧康云2.0”聚焦于客户生态云、行业生态云、管理生态云三大板块，旨在云端构建完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台，在此基础上推出四大主流云化产品：(1)云HIS整体解决方案：该方案具有互联网性、多租户、可配置、可扩展等特性，充分利用云化平台灵活性，为客户提供个性化解决方案；(2)运维云平台：通过全自动采集方式获取业务环境运行状态，全面分析医院的集成环境和业务使用状态，实现运营隐患、业务性能等问题的及时排查；(3)健康云平台：公司基于“智慧互联”构建集医、药、康、养、险、护为一体的健康云平台，打造全国性健康服务生态网；(4)5G+危重症协同救治云：5G+危重症协同救治云以数据驱动医疗服务转型，建立“一云三平台N中心”整体解决方案架构，构建一体化区域内多中心医疗救治系统体系。 ⚫ 风险提示：新产品推动不及预期风险；行业竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,480 1,633 2,043 2,625 3,329 YOY(%) 14.7 10.3 25.1 28.5 26.8 归母净利润(百万元) 314 332 459 587 761 YOY(%) 47.7 5.8 38.1 28.0 29.5 毛利率(%) 53.4 55.4 56.3 56.8 57.0 净利率(%) 21.2 20.4 22.5 22.4 22.9 ROE(%) 12.1 8.1 10.2 11.7 13.3 EPS(摊薄/元) 0.20 0.21 0.30 0.38 0.49 P/E(倍) 37.4 35.3 25.60 20.00 15.44 P/B(倍) 4.5 2.8 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2020-082020-122021-042021-08创业慧康沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1641 3117 3796 4123 5113 营业收入 1480 1633 2043 2625 3329 现金 534 1584 1841 1761 2150 营业成本 689 728 893 1134 1431 应收票据及应收账款 871 846 1302 1457 2043 营业税金及附加 15 16 22 27 34 其他应收款 50 49 75 84 118 营业费用 150 164 225 276 349 预付账款 36 41 56 69 89 管理费用 170 175 221 276 349 存货 144 326 250 481 442 研发费用 138 177 221 270 326 其他流动资产 6 271 271 271 271 财务费用 6 -3 -8 3 10 非流动资产 1949 2132 2274 2442 2630 资产减值损失 -6 -4 0 0 0 长期投资 179 195 215 235 255 其他收益 51 44 30 30 30 固定资产 290 289 389 507 643 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 192 289 311 336 364 投资净收益 46 12 13 14 14 其他非流动资产 1288 1359 1360 1364 1368 资产处置收益 0 0 18 0 0 资产总计 3590 5249 6070 6565 7743 营业利润 357 378 531 682 872 流动负债 958 1068 1455 1438 1911 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 203 163 163 163 163 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 281 360 427 572 688 利润总额 358 377 531 681 871 其他流动负债 473 546 865 703 1060 所得税 40 40 61 81 97 非流动负债 7 4 4 4 4 净利润 319 336 470 600 774 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 4 11 12 14 其他非流动负债 7 4 4 4 4 归母净利润 314 332 459 587 761 负债合计 964 1072 1459 1442 1915 EBITDA 391 398 553 717 920 少数股东权益 36 37 48 60 74 EPS(元) 0.20 0.21 0.30 0.38 0.49 股本 740 1193 1550 1550 1550 资本公积 990 1874 1516 1516 1516 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 950 1145 1559 2092 2780 成长能力 归属母公司股东权益 2590 4140 4563 5063 5753 营业收入(%) 14.7 10.3 25.1 28.5 26.8 负债和股东权益 3590 5249 6070 6565 7743 营业利润(%) 44.5 5.9 40.8 28.3 27.9 归属于母公司净利润(%) 47.7 5.8 38.1 28.0 29.5 获利能力 毛利率(%) 53.4 55.4 56.3 56.8 57.0 净利率(%) 21.2 20.4 22.5 22.4 22.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 12.1 8.1 10.2 11.7 13.3 经营活动现金流 80 271 459 245 740 ROIC(%) 11.3 7.0 9.2 10.7 12.3 净利润 319 336 470 600 774 偿债能力 折旧摊销 36 59 64 80 98 资产负债率(%) 26.9 20.4 24.0 22.0 24.7 财务费用 6 -3 -8 3 10 净负债比率(%) -12.3 -33.9 -36.3 -31.1 -34.0 投资损失 -46 -12 -13 -14 -14 流动比率 1.7 2.9 2.6 2.9 2.7 营运资金变动 -290 -199 -36 -424 -128 速动比率 1.5 2.5 2.3 2.4 2.4 其他经营现金流 56 89 -18 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -73 -412 -174 -234 -271 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 120 205 122 148 167 应收账款周转率 2.0 1.9 1.9 1.9 1.9 长期投资 -4 -44 -20 -20 -20 应付账款周转率 2.7 2.3 2.3 2.3 2.3 其他投资现金流 43 -251 -72 -105 -124 每股指标(元) 筹资活动现金流 59 1188 -28 -91 -80 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.21 0.30 0.38 0.49 短期借款 26 -40 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.05 0.18 0.30 0.16 0.48 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.67 2.67 2.94 3.27 3.71 普通股增加 254 453 358 0 0 估值比率 资本公积增加 -210 884 -358 0 0 P/E 37.4 35.3 25.6 20.0 15.4 其他筹资现金流 -10 -108 -28 -91 -80 P/B 4.5 2.8 2.6 2.3 2.0 现金净增加额 66 1048 257 -80 389 EV/EBITDA 29.3 25.6 18.0 14.0 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 qRqPpQnOrOmOtMxOrMyRoM8OcMbRtRoOoMoPlOpPzReRoMqN9PoPqMwMqRqPMYtQrP公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确