Q2业绩高速增长，盈利能力持续提升

核心观点 ⚫公司发布2023年半年报，盈利能力持续大幅提升。2023H1公司实现营业收入26.1亿 元 （yoy+3.2%） ， 归 母 净 利 润6.8亿 元 （yoy+42.35%） ， 上 半 年 毛 利 率62.9%，较22年全年提升10.5pcts，盈利能力大幅提升。单Q2实现营业收入14.5亿 元 （yoy-7.2%，qoq+24.9%） ， 归 母 净 利 润4.4亿元 （yoy+31.8%，qoq+83.0%），销售净利率较Q1提升10pcts。 ⚫CPU海光三号系列性能大幅提升、成为主力销售产品，四号、五号研发进展顺利。海光三号目前已经实现销售，能够满足市场需求，将是2023年销售的主力产品，三号系列芯片最高规格具备32核心64线程，拥有128条PCle4.0通道，支持内存频率提升至3200MHZ，整体实测性能相比上一代产品提升了约45%，在SOC设计、I/O带宽、取指单元、功能模块、防御机制等方面均做了不同程度的优化，综合性能大幅跃升，处理器利用Combo PHY灵活支持多种高速I/O，包括处理器之间互连总线、PCIe、SATA、1/10GbE等。支持最新的PCIe协议、各种SATA协议。可扩展片上网络，利用高数据位宽结合虚通道技术，提高了处理器核心之间数据访问带宽，降低了拥塞。支持QoS，进一步降低敏感数据的访问延时。未来将陆续发布海光四号、五号产品，目前各项研发进展顺利。 ⚫将加大DCU产品研发投入，GPGPU市场有望快速增长。公司DCU产品深算一号已广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力和最多64个计算单元，可以用于大模型训练，目前已与智算中心等“新基建”项目、行业用户、AI厂商及互联网企业等国内多家开发大模型的企业和研究所达成认证。公司表示GPGPU将推动人工智能能力每年至少提升一倍以上，GPGPU市场也将从今年开始实现快速增长，将加大对这一领域的研发投入，深算二号即将发布、三号研发进展顺利。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004李庭旭litingxu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090002韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.55、0.75、1.12元（原预测2023-2024年0.72、1.07元），考虑到CPU国产替代空间广阔，我们看好公司长期成长空间，采用绝对估值法（FCFF），给予78.53元目标价，维持买入评级。 风险提示 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn ⚫地缘政治导致流片进度不及预期，客户集中度较高风险，重要行业需求不及预期。 安全、性能、生态铸造国产高端处理器龙头：海光信息首次覆盖报告2022-08-26 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司2023-2024年盈利预测作出调整原因： 公司供应商包括晶圆厂、封装测试厂、IP授权厂商、EDA工具厂商等，供应商集中度较高。由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，如不能与其保持稳定的合作关系，或由于地缘政治、公司处于实体清单等其他外部环境因素导致供应商中止与公司的业务合作，公司更换新供应商的代价较高，将对公司生产经营、研发造成不利影响。故我们降低各系列产品的出货量预测。 投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.55、0.75、1.12元（原预测2023-2024年0.72、1.07元），考虑到CPU国产替代空间广阔，我们看好公司长期成长空间，采用绝对估值法（FCFF），给予78.53目标价，维持买入评级。 风险提示 地缘政治导致流片进度不及预期。公司所处领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，如不能与其保持稳定的合作关系，或由于地缘政治、公司处于实体清单等其他外部环境因素导致供应商中止与公司的业务合作，公司更换新供应商的代价较高，将对公司生产经营、研发造成不利影响。 客户集中度较高风险。由于服务器行业头部效应较明显，公司主要客户集中在国内几家主要服务器厂商中，客户集中度较高，如果公司主要客户出现经营风险，且公司未能及时拓展更多优质客户，公司将面临较大的经营风险。 重要行业需求不及预期。公司产品已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，若这些领域需求不及预期，将显著影响公司业绩。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。