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奈雪的茶23H1点评报告
主要亮点：
- 业绩扭亏：2023年上半年（23H1），奈雪的茶实现了营收25.94亿元，同比增长27%，经调整净利润0.70亿元，成功从22H1的亏损状态扭亏。
- 盈利能力提升：经营利润率为20.1%，较去年同期提升9.7个百分点，经营性现金流增长296%至4.08亿元。
- 新零售表现亮眼：茶饮主业稳健增长，新零售收入（包括瓶装饮料、台盖和其他零售商品）增长明显，占总收入的比重提升。
业务表现概览：
- 茶饮与新零售：奈雪茶饮店收入占比90.8%，瓶装饮料收入增长84%，台盖收入减少24%，新零售收入增长31.5%。
- 业务线分布：现制茶饮收入占比73.5%，烘焙产品收入占比14.1%。
- 订单渠道：门店点单、自提订单和外卖订单分别占15%、41%和44%，外卖平台收入占比37%，自营平台收入占比6.9%。
- 会员增长：截至23H1，会员数达到0.66亿名，月度活跃会员数约为430万，月度复购率约23%。
发展战略与市场布局：
- 门店增长：23H1，门店总数达到1194家，同比增长34%，其中一线、新一线、二线及其他城市门店数分别增长34%、37%、27%和21%。
- 合作与拓展：奈雪通过收购乐乐茶优化竞争格局，并于2023年4月开始尝试加盟模式，首批加盟店于8月进入市场。7月，奈雪品牌开启事业合伙业务，旨在利用较低价格策略加速低线市场的渗透。
- 成本控制与运营效率：23H1，客单价下降至32.4元，日订单量增加至363单，门店层面毛利率提升至70.4%，人力成本、租金成本和外卖扣点等成本比例有所下降，推动经营利润率提升至20.1%。
市场展望与投资建议：
- 竞争优势：奈雪的茶作为高端茶饮连锁品牌的龙头地位稳固，通过优化单店模型和战略拓展，展现出强大的业绩恢复能力。
- 增长空间：通过降价策略和加盟模式的引入，进一步打开了增长空间，预计2023-2025年的归母净利润分别为2.62亿元、5.69亿元和8.32亿元，对应PE分别为29、13和9倍。
- 风险考量：行业竞争加剧、开店计划执行风险和加盟商管理挑战被列为潜在风险。
综合评价：
奈雪的茶在23H1实现了业绩的显著改善，通过优化单店模型、拓宽业务渠道和强化成本控制，展现了强大的市场适应能力和增长潜力。随着新零售策略的深化和加盟模式的推广，公司未来增长空间被看好，尤其是在低线市场的渗透和成本效率的提升方面。然而，行业竞争压力、开店计划的执行和加盟商管理成为需要关注的关键风险点。
