混改落地国资控股提升，助力亚运会线上推广

2023年8月30日晚间，浙文互联披露半年报，公司2023年上半年实现营业收入57.22亿元，较上年同期下降26.09%；实现归属于上市公司股东的净利润7115.15万元，较上年同期增长10.73%。 ►毛利率显著提升，费用率略有上升 Q2单季度公司实现营业收入29.26亿元，同比下降20.03%；实现归母净利润3278.91万元，同比下降13.56%。毛利率方面，2023年上半年，公司整体毛利率为5.71%，比去年同期上升1.32pct。费用率方面，销售费用率为1.58%，比去年同期提升0.24pct，管理费用率为2.19%，比去年同期提升0.59pct，上升幅度较大主要是由于本期新增办公房屋租赁，研发费用率为0.30%，比去年同期提升0.06pct，财务费用率为0.09%，比去年同期下降0.09pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。►突破新能源、国企央企等新客户，AIGC应用实现降本增效 2023年上半年，浙文互联深化布局头部客户，品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，重点突破多个新能源汽车客户，同时加速推进非车领域品牌客户服务，在央企、国企客户方面深入拓展，与多个优质客户达成合作。公司积极探索AIGC新技术应用，在效果营销业务利用AIGC技术实现脚本、视频排版、视频渲染优化、AI虚拟人视频内容生产等方面的技术产出，初步评估通过技术赋能人均广告创意产能可提升100%以上；探索批量化工具类应用，针对基础的广告基建、剪辑操作等技术含量低、操作频次高，占用人力多的工作通过工具进行优化，可提升人均广告产能300%，以实现提质增效。►国资股东控股比例提升，助力杭州亚运会线上推广 2023年8月29日，公司披露了《向特定对象发行股票上市公告书》，完成了定向增发，募集资金8亿元，标志着公司混改落地，公司控股股东浙江文投对上市公司持股比例提升至16.47%。定增完成之后，公司资本实力得到增强，且浙江文投产业资源也将充分实现与浙文互联的产融互动，进一步打开新的增长空间，助力公司继续锚定“AI+”，深化数字文化科技领域发展，提升市场竞争力。此外，公司是杭州2022年第19届亚运会、杭州2022年第4届亚残运会（延期至2023年9月23日举办）官方线上品牌推广服务供应商。公司将运用数字虚拟人、数字孪生、AIGC等元宇宙前沿科技，充分发挥公司数字营销企业优势，为亚运会全面助力。 ►投资建议：维持“增持”评级 根据最新财报，我们维持对公司的盈利预测：预计2023-2025年营收预测为154.74/167.12/177.15亿元，归母净利润为2.48/2.99/3.40亿元，EPS为0.17/0.20/0.23元，对应2023年9月1日6.14元/股收盘价，PE分别为36、30、26倍，混改落地为公司数字文化科技的发展奠定了体制机制基础，维持“增持”评级。 ►风险提示 商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。 盈利预测与估值 赵琳：华西证券传媒行业首席分析师，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究，2019年加盟华西证券。 李钊：毕业于上海财经大学，华西证券传媒行业分析师，曾任职于阳光私募研究部，2019年加盟华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。