多项业务进入向好拐点

公司2023年上半年业绩概览

收入与利润增长

• 总体业绩：公司2023年上半年总收入达到1316亿人民币，同比增长8.2%；归母净利润为90亿人民币，同比增长12.6%；扣除非经常性损益后的净利润为86亿人民币，同比增长14.9%。
• 第二季度表现：第二季度，公司的总收入为666亿人民币，同比增长8.4%；归母净利润为49.9亿人民币，同比增长12.6%；扣除非经常性损益后的净利润为49亿人民币，同比增长14.1%。

业务区域与产品线分析

• 国内市场：预计实现单位数增长，其中空调和卡萨帝产品线表现突出，冰洗厨热产品线保持稳健增长。
• 空调：预计实现20%以上的增长，零部件自制策略进一步推动了家庭空调的利润率提升。
• 卡萨帝：预计实现双位数增长，第二季度的增速好于第一季度，渠道优化与库存管理调整后，预计第三季度和第四季度将保持较高的增长速度。
• 冰洗厨热：预计实现约单位数增长，厨热产品线则实现了双位数增长。
• 海外市场：预计实现高单位数增长，主要得益于“高端战略”和欧洲市场份额的增长。具体来看，欧洲市场增长预计超过20%，北美市场则呈现低单位数增长。

成本与费用控制

• 毛利率：整体毛利率为32.2%，同比增长0.3个百分点，主要得益于原材料红利、数字化变革带来的成本效益以及供应链自制比例的提升。
• 费用率：期间费用率为23%，同比增长0.15个百分点，主要受到海外加息的影响，导致财务费用增加。然而，在数字化改革的背景下，销售和管理费用得到了优化。
• 净利润率：第二季度净利润率为7.5%，相较于去年有0.3个百分点的提升。从经营利润率的角度看，上半年内销为9.2%，外销为5.2%，内销利润同比显著改善。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于卡萨帝的提速、空调业务的利润提升与市场份额增长、北美与欧洲市场的收入及利润预期改善，公司未来的发展前景被看好。预计公司2023至2025年的归母净利润分别为168亿、193亿和217亿人民币，对应的市盈率分别为13、11和10倍，维持买入评级。
• 风险提示：可能面临外销业绩不达预期的风险、高端品牌增长放缓的风险以及空调增长不达预期的风险。

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