业绩符合市场预期，持续看好公司发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月2日 公司研究 业绩符合市场预期，持续看好公司发展 ——盈康生命（300143.SZ）2023年中报点评 买入（维持） 事件：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营收7.24亿元（+25.90% YOY）、归母净利润0.71亿元（+49.42% YOY）、扣非归母净利润0.67亿元（+49.09% YOY），业绩符合市场预期。 点评： 服务器械双轮驱动，公司业绩稳健增长：公司围绕肿瘤预/诊/治/康产业链，提供关键设备及关键场景的综合解决方案。23H1医疗服务板块实现收入5.49亿元，同比+6.35%。公司坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，在当前政策鼓励、市场需求增加而供给不足的良好市场态势下，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设。公司采用医院+生态+平台经营模式，重点推进肿瘤、脑学科、心血管学科建设及完善，不断引入新技术、新项目；公司互联网医院平台发展迅速，用户累计规模达80万，其中医疗付费用户占比达53%，同比+298%，线上订单服务15.7万人次，同比+272%。23H1医疗器械实现收入1.75亿元，同比+198.74%，主要系较同期新增圣诺医疗，增加了乳腺、输注、高压注射器等产品。公司器械产品围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，覆盖放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大应用场景，器械产品体系丰富、覆盖院内外多个关键场景。 控股股东10亿元定增，看好公司后续发展：控股股东盈康医投拟以不超过10亿元全额认购公司定增股份，彰显其对公司未来长期发展的坚定信心。公司定增募集资金将全部用于补充流动资金，有望推动公司持续拓展肿瘤新技术、新产品、新模式、新服务，拓宽产业链，实现产品短、中、长期多元化布局，进一步实现业务量快速提升；同时，公司核心经济区域医疗中心布局有望加速推进，把握行业发展机会。 盈利预测、估值与评级：23年上半年公司收入实现稳健增长，我们略上调23年归母净利润预测为1.33亿元（较前次预测上调2.3%），基本维持24-25年归母净利润预测为1.86/2.63亿元，对应EPS分别为0.21/0.29/0.41元，PE分别为49/35/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；行业政策风险等。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,090 1,156 1,490 1,744 2,604 营业收入增长率 64.87% 6.09% 28.88% 17.02% 49.33% 净利润（百万元） -364 -596 133 186 263 净利润增长率 -384.19% NA NA 40.00% 41.34% EPS（元） -0.57 -0.93 0.21 0.29 0.41 ROE（归属母公司)（摊薄） -20.53% -46.44% 10.99% 11.25% 13.72% P/E NA NA 49 35 25 P/B 3.6 5.0 5.3 3.9 3.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-08-30 当前价：10.05元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 联系人：张杰 zhangjie66@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.42 总市值(亿元)： 64.54 一年最低/最高(元)： 8.99/13.06 近3月换手率： 49.88% 股价相对走势 -22%-12%-3%7%17%07/2209/2212/2204/23盈康生命沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.08 -14.17 -4.31 绝对 -7.29 -15.05 -12.00 资料来源：Wind 相关研报 器械板块表现亮眼，盈利能力企稳回升——盈康生命（300143.SZ）2023年一季报点评（2023-04-29） 超预期因素扰动下业绩承压，轻装上阵看好公司长期发展——盈康生命（300143.SZ）2022年年报点评（2023-03-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 盈康生命（300143.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,090 1,156 1,490 1,744 2,604 营业成本 829 849 1,018 1,175 1,782 折旧和摊销 39 42 48 50 52 税金及附加 1 1 1 2 3 销售费用 26 28 57 61 86 管理费用 133 137 198 223 320 研发费用 29 28 48 56 78 财务费用 13 2 4 5 9 投资收益 72 4 4 4 4 营业利润 -325 -555 160 219 306 利润总额 -325 -565 149 209 295 所得税 32 31 15 21 30 净利润 -356 -596 134 188 266 少数股东损益 8 0 1 2 3 归属母公司净利润 -364 -596 133 186 263 EPS(元) -0.57 -0.93 0.21 0.29 0.41 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 126 161 153 213 244 净利润 -364 -596 133 186 263 折旧摊销 39 42 48 50 52 净营运资金增加 -84 54 195 152 509 其他 535 661 -223 -175 -581 投资活动产生现金流 230 -410 -56 -56 -56 净资本支出 -56 -125 -55 -55 -55 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 286 -284 -1 -1 -1 融资活动现金流 -211 20 215 -30 242 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -123 -114 166 -25 251 无息负债变化 381 125 46 47 179 净现金流 145 -228 312 127 430 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 2,473 2,028 2,428 2,638 3,334 货币资金 662 433 745 872 1,302 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收账款 155 228 294 344 514 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 17 17 21 24 34 存货 39 107 97 112 172 其他流动资产 6 3 3 3 3 流动资产合计 898 805 1,191 1,391 2,080 其他权益工具 63 12 12 12 12 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 156 202 188 177 167 在建工程 7 19 40 56 69 无形资产 96 199 194 189 184 商誉 1,026 583 583 583 583 其他非流动资产 15 3 3 3 3 非流动资产合计 1,575 1,223 1,237 1,247 1,254 总负债 668 711 923 945 1,375 短期借款 100 17 183 157 408 应付账款 107 148 177 204 310 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 1 流动负债合计 556 589 802 824 1,254 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 11 11 11 11 非流动负债合计 112 121 121 121 121 股东权益 1,805 1,317 1,505 1,693 1,959 股本 642 642 642 642 642 公积金 2,199 2,358 2,371 2,390 2,416 未分配利润 -1,018 -1,614 -1,494 -1,327 -1,090 归属母公司权益 1,774 1,283 1,469 1,655 1,918 少数股东权益 32 34 36 37 40 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 23.9% 26.5% 31.7% 32.6% 31.6% EBITDA率 52.9% 72.6% 14.6% 16.0% 15.1% EBIT率 48.4% 68.2% 11.4% 13.1% 13.0% 税前净利润率 -29.8% -48.9% 10.0% 12.0% 11.3% 归母净利润率 -33.4% -51.5% 8.9% 10.7% 10.1% ROA -14.4% -29.4% 5.5% 7.1% 8.0% ROE（摊薄） -20.5% -46.4% 11.0% 11.2% 13.7% 经营性ROIC 33.2% 55.9% 9.0% 11.1% 12.9% 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债率 27% 35% 38% 36% 41% 流动比率 1.62 1.37 1.49 1.69 1.66 速动比率 1.55 1.19 1.36 1.55 1.52 归母权益/有息债务 15.03 35.49 7.26 9.36 4.48 有形资产/有息债务 10.75 31.97 7.71 10.03 5.79 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 销售费用率 2.43% 2.39% 3.80% 3.50% 3.30% 管理费用率 12.21% 11.84% 13.30% 12.80% 12.30% 财务费用率 1.19% 0.20% 0.27% 0.29% 0.35% 研发费用率 2.65% 2.42% 3.20% 3.20% 3.00% 所得税率 -10% -5% 10% 10% 10% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股红利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.20 0.25 0.24 0.33 0.38 每股净资产 2.76 2.00 1.88 2.58 2.99 每股销售收入 1.70 1.80 2.32 2.72 4.06 估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E PE NA NA 49 35 25 PB 3.6 5.0 5.3 3.9 3.4 EV/EBITDA 11.5 8.1 31.0 24.0 17.8 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。