稀缺军转民指控系统龙头

公司是军用指挥龙头电科28所体系内唯一上市平台，目前主营业务涉及民航空中交通管理领域、城市道路交通管理领域、城市治理领域等，主要产品均是军事C3I理论及其关键技术在民用方面的衍生应用，核心产品空管自动化系统是我国首个民航空管区域级主用国产化系统，目前国内市占率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。全国现有七大区域管制中心，公司已成功为 其 中 三 大 区 域（ 沈 阳 、 乌 鲁 木公司是军用指挥龙头电科28所体系内唯一上市平台。目前主业涉及民航空中交通管理领域、城市道路交通管理领域、城市治理领域等，主要产品均是军事C3I理论及其关键技术在民用方面的衍生应用，核心产品空管自动化系统是我国首个民航空管区域级主用国产化系统，根据公司招股书，2022年国内市占率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。根据莱斯信息官微，全国现有七大区域管制中心，公司已成功为其中三大区域（沈阳、乌鲁木齐、成都）提供主用自动化系统。2022年营收15.76亿元（同比-2.65%），归母净利0.89亿元（同比-7.63%）；23H1营收5.27亿元（同比+15.28%），归母净利-0.13亿元（+38.27%）。公司在手订单充裕，截至2022年12月末订单金额合计29.63亿元。 2022年 营 收15.76亿 元 （ 同 比-2.65%），归母净利0.89亿元（同比►电科28所是国内军用指挥系统唯一龙头 -7.63%）；23H1营收5.27亿元（同比+15.28%），归母 净利-0.13亿元（+38.27%）。公司在手订单充裕，截至2022年12月末订单金额合计29.63亿元。[Table_Summary]电科28所是我国指挥信息系统的发源地和“国家队”，是目前国内唯一能同时承担军委及战区联合作战，以及陆、海、空、火箭军、战略支援部队等各军兵种、各级各类指挥信息系统和装备研制生产的专业研究所。作为国内C4ISR系统研究基地，28所在军用 指挥信 息系统 、网 络仿真 领域拥 有深 厚的技 术积累。C4ISR系统是战场中思考决策的“大脑”，是兵力的倍增器，各国均加速军用指挥系统智能化、信息化建设，美军建有多套系统。28所于21年于珠海航展推出“空中编队智能作战管理与指挥控制系统”，主要是辅助编队指挥员进行快速敌情研判、精准战机掌控等，通过“先敌发现、先敌打击”的智能优势，降低编队指挥员决策压力，提高空战效能。 研究助理：林熹邮箱：linxi2@hx168.com.cn 电科莱斯是28所基础上组建的中电科二级单位，主要负责军民融合业务，是上市公司莱斯信息的控股股东。电科莱斯主要负责武警指挥信息系统、无人装备及指挥信息系统、机动式装备及相关海外市场销售。近年来电科莱斯大力布局无人化技术及相应装备，其在进行产品研发时，进行了“辩证性”的设计。在“游隼”系列无人机研发过程中充分考虑了当前反无人机的主要手段，并在技术上进行了针对性的提升；而在“神眸”低空综合防御系统研发时，又考虑了诸如“游隼”无人机的典型特点和战术战法，目前在国内外的实际应用中均已取得了不俗的战果。 市场扩容+自主可控，国产空管系统厂家迎历史机遇 利好因素1：区管中心8+N新体系带来的行业需求。当前民航空管核心矛盾在于空域资源不足，而交通流量却快速增长。空中交通流量管理系统（ATFM）可增加空管精度，空中交通管制（ATC）可实现最优容流平衡，有效 提升空管资源利用率。目 前，智慧空管路线确定，大型区域管制中心8+N体系启动，我们预计在十四五期间，存量市场迎来升级更新，新增N个大型区域管制中心将带来纯增量需求，空管系统投资总计有望达到350亿元。 利好因素2：民航自主可控要求下的国产化趋势。民航空管系统也是国土防空体系的重要组成部分，《“十四五”民用航空发展规划》提出，到2025年，我国空管系统新增主要装备国产化率要由2020年的60%提升到80%。在此背景下，公司作为国产龙头将充分受益。23年8月公司中标成都区域管制中心项目即是国产厂商实力技术的又一有力证明，进一步提升了空管系统的国产化率。 利好因素3：中小机场智慧化建设加速。全国约八成机场为中小型机场，信息化程度较为薄弱，公司打造的淮安机场成功入选全国中小机场四型机场建设优秀案例。目前公司已形成了可复制、可推广的智慧机场整体解决方案，已落地应用的机场运行指挥系统、塔台自动化系统、多点定位系统等12款核心产品技术成熟可靠，已在全国进行推广。 投资建议 公司是国内民航空管系统龙头厂商，全国七大空域自动化主用系统独占其三，未来将受益于区管中心8+N新体系带来的行业需求、民航自主可控要求下的国产化趋势以及不断推进的中小机场智慧化进程。同时，公司是电科28所体系内唯一上市平台，28所地位突出、资源优质，或有望持续赋能上市公司。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入18.18/23.50/30.56亿元，归母净利润1.25/1.70/2.34亿元，同比增速+39.7%/+36.0%/+37.7%，EPS为0.76/1.04/1.43元，对应2023年9月1日37.34元/股收盘价，PE分别为49/36/26倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 技术不及预期、技术人员流失、核心技术泄密的风险；业绩波动风险等。 正文目录 1.1.电科28所体系内唯一上市平台.................................................................................................................................................51.2.以指挥控制技术为核，布局民航、城市交通及治理等领域..............................................................................................71.3.主业规模逐年扩大，订单充裕助力成长.................................................................................................................................81.4.募投聚焦现有智能指挥控制业务，全面提升核心竞争力...............................................................................................10 2.1.电科28所：国内指挥信息系统发源地和“国家队”......................................................................................................112.2.电科莱斯：28所改制而成，负责信息系统军民融合业务..............................................................................................132.3.莱斯信息：28所体系上市平台，空管业务渊远流长.......................................................................................................16 3.1.区域管制中心“8+N”体系启动，空管系统需求快速扩容.............................................................................................213.2.自主可控势在必行，公司将显著受益空管系统国产化....................................................................................................243.3.中小机场智慧化建设加速，公司淮安机场项目树立标杆...............................................................................................26 4.布局城市交通、城市治理，助力打造智慧城市............................................................................................................................27 4.1.城市道路交管领域先进厂商，布局百亿市场.....................................................................................................................274.2.城市治理领域排名前列，产品多样覆盖广泛.....................................................................................................................28 图表目录 图1公司发展历程........................................................................................................................................................................................5图2公司股权结构图（截至2023年中报）..........................................................................................................................................6图3公司主营业务........................................................................................................................................................................................8图4公司营收情况.........................................................................................................................................................................................9图5公司归母净利润情况...........................................................................................................................................................................9图6公司分业务营收情况..........................................................................