短期承压，关注拐点

公司2023年上半年业绩分析与展望

业绩概览

• 收入：2023年上半年总收入为16.3亿人民币，较去年同期下降20%。
• 净利润：归属母公司净利润为0.9亿人民币，同比下降66%；扣除非经常性损益后的净利润为0.6亿人民币，同比下降75%。
• 季度表现：第二季度收入为7.4亿人民币，同比下降27%；归属于母公司的净利润为0.4亿人民币，同比下降73%；扣除非经常性损益后的净利润为0.2亿人民币，同比下降87%。

主营业务分析

• 内销：

  • 预计收入约5亿人民币，面临较大压力。
  • Z系列产品因作为入门级产品，受到消费景气度和替代产品LCD的双重冲击，承压最大。
  • H系列产品的下滑幅度略小于Z系列。
  • RS系列实现正增长，受益于新品推出和中高端消费的韧性。

• 外销：

  • 预计收入约1.5亿人民币，实现两位数增长。
  • 自有品牌在欧洲市场通过渠道拓展取得正向增长，在日本和美国市场由于成本控制，收入有所下降。
  • 收购的阿拉丁业务已恢复至收购前水平。

互联网业务

• 预计收入约0.24亿人民币，同比增长超过两位数。
• 极米大会员的推出推动了付费率提升，该板块毛利率高达90%以上，有望成为利润的重要来源。

利润分析

• 毛利率：第二季度毛利率为34%，环比下降3个百分点，主要由外销占比提升及原材料价格回调的影响。
• 费用率：销售费用率增加9.2个百分点，管理费用增加2.2个百分点，研发费用增加4.4个百分点，财务费用减少4.1个百分点。
• 净利率：第二季度净利率为5.5%，同比下降9个百分点，受到一次性所得税调整的贡献。

投资建议

• 盈利预测调整：考虑到内销景气度不佳，下调2023-2025年的盈利预测至2.6亿、4.5亿、5.7亿人民币（原预测为5亿、6.1亿、7.1亿）。
• 短期关注点：外销占比提升，渠道拓展带来持续增长潜力；第四季度或2024年调整产品结构以适应市场需求变化；布局2B业务，团队已搭建完成。

风险提示

• 内销景气度可能低于预期。
• 海外市场的增长可能未达预期。
• 新业务拓展可能存在不确定性。

需要全面及时的研报资源，就选择发现报告（www.fxbaogao.com）。平台专注深耕金融研报服务领域多年，研报覆盖面广、库存报告数量极其丰富，积累了海量长期信赖的行业用户。专为金融从业者和投资者量身打造，依托智能检索技术，轻松提取有效数据，完成深度市场分析工作。