影视院线行业深度报告：2023年暑假档总结，国庆档及后续展望

2023年暑假档总结国庆档及后续展望 —影视院线行业深度报告 投资要点 推荐(维持) ▌2023年暑假档收官暑期档重回百亿票房时代 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 2023年6月至8月合计取得票房（不含服务费）187.6亿元（同比增加126%），2023年暑假档观影人次回到5.04亿次（超疫情前水平）；2023年暑假档三杰即《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》，供片充足及优质内容是市场票房企稳回升的重要原因；从票仓的增量端看，下沉市场中3至5线票房增长较快，换言之，下沉市场的观影热度带来较大增长潜力。 行业相对表现 ▌2023年国庆档看什么？后续展望如何？ 2023年国庆档与中秋档双至，双档期合计定档已有7部影片，2022年国庆档低基数，2023年国庆档同比高增已形成较高预期，但核心仍需对比2019年同期；2023年下半年，暑期档高增已凸显院线电影市场回暖，展望国庆档等档期，伴随丰富优质内容供给，全国电影行业复苏预计将继续提速，观影人次回暖，放映端及非票等业务有望持续受益。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌2023上半年院线电影公司表现如何？ 相关研究 1、《影视院线深度报告：《阿凡达：水之道》能带来什么？从VFX到IP》2022-11-29 2023上半年及单二季度看，院线电影板块代表企业的总归母利润处于修复、弱复苏态势，但院线电影代表企业积极践行传统与创新业务并进，探索线上线下多元创新，丰富经营模式积极创收；同时AI等新技术、新工具的创新发展预计将有效实现降本增效，为行业生产力加码，叠加政策的大力支持，内容生产有望欣欣向荣。 ▌投资评级 给予院线电影行业推荐评级。2023年，低基数叠加内容定档的常态化，同比增长可期，2023年暑假档的票房高增已阶段性凸显，国产优质影片持续供给有望驱动2023年全国电影市场再上台阶。院线电影市场，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点及市占率的提升，长期看建成电影强国的远景目标。投资维度，第一维度，可关注深耕打磨精品内容作品内容企业（华策影视、光线传媒、奥飞娱乐、华强方特等）；第二维度，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块（横店影视、博纳影业等）；第三维度，可关注内容优质IP下驱动的虚实融合体验经济板块（风语筑、锋尚 文化等）。 ▌风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。 正文目录 1、2023暑假档总结........................................................................41.1、2023年6-8月全国票房（不含服务费）187.6亿元（同比增126%）......................41.1、2023年暑假档观影人次5.04亿超疫情前水平........................................62、2023年国庆档及后续展望................................................................72.1、国庆档看什么？..................................................................72.2、2023上半年院线电影公司表现如何？................................................93、行业评级及投资策略.....................................................................104、风险提示...............................................................................13 图表目录 图表1：2017-2023年6-8月暑假档票房（分账）、同比增速（左图）、占当年票房比例（右图）..4图表2：2023年暑假档票房前三名影片.....................................................5图表3：2011-2023年全国电影票房及假设（不含服务费）、同比增速..........................5图表4：2017-2023年暑假档均票价（左图）、观影人次及同比增速（右图）....................6图表5：2023年暑假档票房及影片占比（左图）、2023年108约票房及影片占比（右图）........7图表6：2023年国庆档已定档影片（左图）、预测票房（右图）...............................8图表7：2012-2022年全国国庆档票房（不含服务费）、同比增速..............................9图表8：2018-2023年上半年（左图）、单二季度（右图）院线电影板块代表性企业总归母利润....10图表9：关注公司及盈利预测.............................................................12 1、2023暑假档总结 1.1、2023年6-8月全国票房（不含服务费）187.6亿元（同比增126%） 2023年暑假档收官，暑期档重回百亿票房时代。2023年6月至8月三个月合计取得票房（不含服务费）187.6亿元（同比增加126%），2023年也是近七年（2017年至2023年）暑假档票房新高，已超疫情前水平。暑假档票房占全年票房比例从2017年的29.2%提升至2022年的30.5%，2023年暑假档票房占全年票房比例预计为31%（假设2023年票房达600亿元，该数据参考自光线传媒2023年中报数据），暑假档在全年占比相对较高，叠加2023年暑假档的高增，两因子下均为2023年全年票房从修复到新增带来较强助力，但后续仍看优质影片的定档及其票房走势；从票仓的增量端看，据拓普数据显示，2023年暑假档的地域票仓中，下沉市场中3至5线票房增长较2019年同期超25%，但一线城市较2019年同期增长仅为1.6%，换言之，下沉市场的观影热度带来较大增长潜力。 ➢2023年暑假档三杰：《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》 2023年上半年国内电影市场中，影片供给充足，内容质量提升，观众观影热情依旧，国内电影市场的快速复苏并在暑假档实现新增，有效提振行业信心；同时，我们也看到，大众的口碑传播对票房的拉动逐步显现，进而票房的预测波动也较大。伴随前期压抑的观影市场需求得以释放后，除了影片供给充足外，观众对高质量内容作品的需求不断增加，引发观众共鸣后带来口碑传播进而推动影片票房进一步增长，例如2023年暑假档的黑马电影作品《孤注一掷》，供片充足和优质内容是市场票房企稳回升的重要原因。 资料来源：拓普数据，华鑫证券研究 1.1、2023年暑假档观影人次5.04亿超疫情前水平 从票价角度看，2023年暑假档均票价37.1元，同比增加4.5%（如下图），均价增速低于2022年同期的7.6%，价格的涨幅在相对合理区间波动；观影人次角度看，2017年至2019年暑假档观影人次在5亿次左右（4.74亿次、4.96亿次、5.02亿次），2020-2022年三个暑假档的观影人次分别为1.03亿次、2.02亿次、2.3亿次，疫情影响线下观影需求，同时由于疫情因子影响，致优质内容供给带来不稳定性，步入2023年疫情因子影响减弱，核心看优质影片供给，2023年暑假档在《消失的她》《长安三万里》《孤注一掷》《封神第一部》等影片加持下，观影人次回到5.04亿次，超疫情前的水平（较2019年同期5.02亿次增加0.4%）。 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 从影片表现看，国产片保持强势。2023年暑假档（6-8月）票房187.6亿元（不含服务费）中强五大影片票房占比65.7%（如下图所示影片《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》《八角笼中》《长安三万里》票房在暑假档中占比分别为17.2%、17.1%、12%、10.7%、8.7%），前五大中无一进口片）；同时，2023年1-8月，全国票房已取得389.3亿元（不含服务费），超2022年全年票房（不含服务费）的272.79亿元，其中影片前五大占比合计为42.3%（如下图所示影片《满江红》《流浪地球2》《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》票房在前八个月票房中占比分别为10.6%、9.4%、8.3%、8.2%、5、8%），前五大中也无一进口片，国产片保持强势。 2、2023年国庆档及后续展望 2.1、国庆档看什么？ 2023年国庆档与中秋档双至，截至2023年9月1日已定档影片看，2023年9月29日中秋档有6部影片，国庆档有1部，双档期合计定档有7部影片，从票房预测看，猫眼数据显示，9月28日上映的《坚如磐石》与《前任4：英年早婚》预测票房上限分别为17.8、25亿元，10月1日上映《志愿军》预测票房在12.8至15亿元，目前暂无影片预测超30亿元，但在已宣布上映的影片预测的票房合计约为44至64亿元。 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 ➢2022年国庆档低基数，2023年国庆档同比高增已形成较高预期核心看对比2019年表现 纵观历年国庆档数据看，峰值为2019年国庆档（不含服务费）47.89亿元；2022年国庆档票房仅取得14.5亿元（如下图所示，2022年国庆档位于8年中的新低，核心原因是2022年国庆档期间下沉城市受疫情影响较大，票房同比跌幅较大，同时优质影片供给不足，《万里归途》与《平凡英雄》占2022年国庆档比例为68.2%、8.1%，对比后票房出现“断层”），2022年低基数下，2023年国庆档高增已形成市场较高预期，但仍需参考疫情前的2019年同期票房，截至2023年9月1日，从已定档影片及预测票房看，2023年国庆档追赶2019年同期可期。 从品类看，大众观影需求逐步多元化，从内容品类看有剧集、动画、犯罪、悬疑等，每一个细分品类赛道，从演技、剧本、特效等维度的精良制作均有望获得观众支持，2023年动画电影《长安三万里》获社会与经济双收益，2024年有望迎动画大年，可关注光线传媒的动画电影进展。 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 2.2、2023上半年院线电影公司表现如何？ 纵观2018年至2023年上半年及单二季度院线电影板块代表企业总归母利润，板块性已渐修复，单二季度呈弱修复主要由于无强档期效应，一季度有春节档加持，三季度有暑假档加持，四季度有国庆档加持，档期效应也带来业绩的高波动，换言之，单季度的业绩也较难线性外推至全年。2018上半年院线电影板块总归母利润达46.3亿元的峰值数据，但2022年上半年由于疫情影响致板块归母利润亏损36.5亿元，2023年上半年院线电影总归母利润达11.5亿元，尚未超2021年及2019年同期；单季度看，2023年第二季度院线电影板块总归母利润达2.5亿元，也尚未超过2021年及2019年同期水平，2023上半年及单二季度看，院线电影板块代表企业的总归母利润处于修复、弱复苏态势；但，2023年7-8月的票房高增长，有望护航院线电影板块的第三季度业绩从修复到新增。 企业端看，2023上半年影投中万达电影、横店影视、CGV影投票房收入居前三位，变动方面横店影视上升1位，CGV影投上升2位，大地影院下降2位，金逸影视下降2位；万达电影在2023年中报中指出，公司的票房人次恢复优于行业，影院广告业务稳步恢复，全年业绩有望持续改善。横店