中报点评：经营业绩显著回升，下半年回暖趋势持续

经营业绩显著回升，下半年回暖趋势持续 ——万达电影(002739)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月01日 公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入68.69亿元（yoy+39.10%），归母净利润4.23亿元，同比大幅扭亏。Q2单季度营业收入31.12亿元（yoy+110.64%, qoq-17.18%），归母净利润1.07亿元（同比大幅扭亏，qoq-66.06%）。 投资要点： 放映业务恢复好于行业，继续加大轻资产模式力度。公司观影业务收入40.42亿元（yoy+35.72%），毛利率5.02%（yoy+12.53pct），收入占比58.84%（yoy-1.47pct。）根据灯塔专业版数据，2023H1国内电影市场不含服务费票房238.17亿元（yoy+52.00%）,观影人次6.04亿（yoy+51.76%），分别恢复至2019H1的82.03%和74.57%。同期公司国内影院实现票房36.5亿元（yoy+49.7%），观影人次0.88亿（yoy+54.4%），分别恢复至2019H1的93.5%和96.4%。公司累计市场份额16.8%（yoy+0.5pct）。 截至2023年6月30日，公司国内拥有开业影院857家，银幕7203块，其中直营影院708家，银幕6149块，轻资产影院149家，银幕1054块。相比2022年末，直营影院数量增加4家，银幕增加39块，轻资产影院增加28家，银幕增加192块。 非票收入显著增长。随着观影人次的增长以及公司卖品和多项经营业务快速恢复，非票业务收入提升明显。商品、餐饮销售收入9.83亿元（yoy+30.61%），毛利率62.94%（yoy+3.04pct），收入占比14.31%（yoy-0.93pct）。餐饮、IP衍生品等卖品收入恢复至2019年同期的95%，演出业务等多种经营收入相比2019年增长近70%。广告收入6.10亿元（yoy+0.07%），收入占比8.88%（yoy-3.46pct）影院广告自Q2开始复苏，恢复速度相比电影行业略晚，客户对映前广告的投放信心尚未完全恢复。11924 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《万达电影(002739)公司点评报告：经营业绩大幅改善，行业整体回暖明显》2023-07-04《万达电影(002739)年报点评：市场份额持续提升，2023Q1业绩大幅改善》2023-05-04《万达电影(002739)季报点评：Q3业绩改善明显，市占率持续提升》2022-11-07 电影内容丰富。电影制作发行与相关业务收入2.02亿元（yoy+103.10%）,毛利率30.72%（yoy-20.13pct）。2023H1公司主投的《想见你》（4.03亿元）、《宇宙探索编辑部》（6703万元）和参投的《流浪地球2》（40.29亿元）、《熊出没：伴我熊芯》（14.95亿元）上映。下半年公司参投的《热烈》（8.95亿元）和《孤注一掷》（35.34亿元）在暑期档上映。另有《三大队》、《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍摄进入后期制作，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目积极筹备中。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 成本管控有效，利润率提升。公司加强成本管控，不断推动降低各类成本和运营费用，提高经营效率和盈利能力，推动公司2023H1公司毛利率提升11.3pct至28.26%（yoy+11.3pct），销售费用增长4.39%至3.41亿元，管理费用减少2.34%至5.54亿元、研发费用 同比减少15.92%至1061万元，费用率分别同比减少1.65pct、3.43pct和0.11pct。 暑期档表现优异，全年票房增长可期。2023年暑期档总票房206.18亿元，创该档期记录，电影市场恢复较好，与2019年同期票房差距不断缩小。预计公司的影视制作、放映、卖品、广告等各项业务也将持续受益。 盈利预测与投资评级：2023H1公司各项主营业务恢复较快，暑期档优异表现为下半年业绩修复提供良好基础。预计2023-2025年公司EPS为0.49元、0.62元和0.76元，按照2023年9月1日收盘价13.50元，对应PE为27.33倍、21.65倍和17.82倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费需求；电影市场复苏不及预期；广告投放需求不及预期；主投或参投影片票房不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。