Q2业绩短期承压，高端产能逐步释放

公司研究●证券研究报告 广大特材（688186.SH） 公司快报 钢铁|特钢Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-08-31)21.26元 Q2业绩短期承压，高端产能逐步释放 投资要点 总市值（百万元）4,554.75流通市值（百万元）4,554.75总股本（百万股）214.24流通股本（百万股）214.2412个月价格区间34.95/21.61 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入20.53亿元，同比+30.13%，归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比+48.63%；其中2023Q2实现营业收入11.90亿元，同比+30.05%，归母净利润0.13亿元，同比-64.20%，扣非净利润0.09亿元，同比-71.86%。 点评： 一年股价表现 23Q2业绩承压，23H1毛利率同比+0.56pct。报告期内，公司实现营业收入20.53亿元，同比增加30.13%，主要系公司风电铸件和风电机械精密零部件类产品产能逐步释放，销售订单增加；产品毛利率16.86%，较上年同期增加0.43个百分点，主要系报告期内生产所需原材料废钢、生铁及合金价格稍有回落所致。其中，二季度业绩有所下滑，单季度毛利率14.4%，盈利能力下滑主要受风电行业持续降本传导、新增大额在建工程转固折旧增加、应收账款信用减值损失增加、可转债计提财务费用等因素影响。1-7月国内风电新增装机26.31GW，较去年同比增加11.38GW，风机价格呈现企稳态势，风电行业下半年景气可期，公司风电铸件业务有望持续贡献业绩，齿轮箱精密零部件方面，公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议，正在加快推进各类产品试制与验证，部分产品已进入小批量供应阶段，风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下，看好公司业务放量并带动业绩增长。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-14.53-34.24-30.95绝对收益-20.23-36.13-38.57 产能逐步释放，新业务增添新动力。报告期内，公司产品结构已趋于稳定态势，公司零部件类产品实现销售收入141,853.90万元，主营业务收入占比69.10%，材料类产品实现销售收入59,179.91万元，主营业务收入占比达28.83%。公司同步加快大型高端装备用核心精密零部件项目建设，截至报告期末，该项目已有超70台套设备安装调试完毕并进入试生产阶段，目前已有部分产品进入小批量供应阶段,也在积极推进海外客户的开拓认证，目前已有部分产品在试制中。热处理方面，氮化线、渗碳线及调质线已有部分设备安装调试完毕，并进入热调阶段，剩余设备将于年底前陆续到货并安装调试。 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告 广大特材：盈利能力修复，产能扩张加速进行时-广大特材公司快报2023.4.24 研发投入加大，不断取得新进展。公司在研发方面不断取得新进展，报告期内，海上风电14MW轮毂研发成功并批量生产；16.6MW塔架连接件、机舱试制成功；铸态6.25MW主轴试制成功；QT500-14材质产品从试制到批量生产，产品质量和性能全部达到客户要求，实现批量生产，18MW轮毂、机架研发试制，模具制作中，未来将实现批量生产。公司持续加大研发投入，研发费用投入较上年同期增加41.22%，持续提高产品的竞争力和附加价值。 投资建议：公司以高品质特种合金材料和零部件为核心业务，持续在风电、军工等领域拓展，当前成本端压力缓解，盈利能力有望修复，看好公司未来发展前景。基于上半年风电行业装机与价格情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.58、4.18和6.00亿元，对应EPS1.21、1.95和2.80元/股， 对应PE18、11和8倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn