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公司2023年中报总结
营收与利润表现
- 2023年上半年：公司实现营收15.06亿元，同比增长5.28%；归母净利润0.76亿元，同比下降17.42%；扣非净利润0.43亿元，同比增长5.44%。
- 第二季度：营收达到9.32亿元，同比增长8.05%；归母净利润0.44亿元，同比下降29.86%；扣非净利润0.30亿元，同比增长9.46%。
产品与渠道分析
- 产品线：整体厨柜、整体衣柜、木门及其他产品分别贡献收入15.06亿元中的63.98%、28.66%、6.52%、0.84%，同比增长率分别为-2.32%、23.24%、75.18%、155.74%。
- 销售渠道：经销商、直营店、大宗业务、境外市场及其它渠道的收入分别为4.76亿、0.24亿、3.34亿、0.76亿、0.06亿，占总营收比例分别为52.01%、2.57%、36.52%、8.29%、0.61%。各渠道同比增长率为11.36%、-33.35%、8.93%、-3.17%、269.81%。
毛利率与费用率
- 毛利率：上半年整体毛利率为28.28%，第二季度为27.77%，分别同比下降0.66个、0.53个百分点。分产品看，整体厨柜、整体衣柜、木门及其他产品的毛利率分别为29.29%、27.77%、3.07%、21.94%，同比变化+0.83个、+1.20个、-2.67个、+7.70个百分点。
- 费用率：第二季度期间费用率为22.96%，同比下降0.56个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.64%、4.79%、5.73%、-0.20%，同比变化+0.12个、-0.05个、-0.49个、-0.15个百分点。
新品类与渠道拓展
- 门店增长：截至2023年底，门店总数为4019家，相比上一年末新增290家。其中，橱柜、衣柜、木门、整装馆、阳台卫浴、玛尼欧分别新增41家、77家、88家、38家、22家、24家。
- 新业务布局：阳台卫浴、玛尼欧（电器）作为新业务板块被引入。
投资建议与风险提示
- 投资建议：公司继续加大渠道建设投入，看好其多渠道发展战略带来的成长空间。调整后的盈利预测显示，公司2023-2025年的归母净利润预计分别为3.45亿、4.01亿、4.61亿，复合年增长率约为15%。当前股价对应的市盈率分别为13倍、11倍、10倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：终端销售可能不及预期，渠道开拓进度低于预期，以及房地产市场的波动性对业绩造成影响。
