负债端复苏趋势可持续

行业复苏与业绩亮点

寿险行业

• 业绩验证复苏：2023年以来，寿险行业负债端业绩超预期，验证了行业正处于长周期复苏阶段。
• 需求向好：保险产品对居民的吸引力提升，推动需求增长，预计这一趋势将持续。
• 业绩综述：2023年上半年，各上市险企负债端业绩持续改善，尤其在2023Q2加速增长，各公司NBV（新业务价值）增速分别为：中国人保（+63.8%）、友邦保险（+37%）、中国平安（+32.6%）、中国太保（+31.5%）、中国人寿（+19.9%）、新华保险（+17.1%）。

财险行业

• 承保端表现：财险承保端业绩稳定，尤其是龙头险企通过精细化管理实现稳健增长。
• 大灾影响可控：面对杜苏芮台风等自然灾害，虽然产生一定影响，但整体可控。
• 资产端挑战：上半年权益市场波动及利率低位，导致净利润环比显著回落。

全年展望

• 负债端支撑：预计2023全年各公司NBV将实现双位数增长，主要得益于1-7月的销售努力。
• 资产端改善：预期在政策推动下，利率、权益市场好转，带动投资收益率改善，全年净利润有望回暖。

投资建议

• 短期视角：随着四季度行业业绩预期的提升，加上资产端环境的持续修复，板块有望迎来估值修复。
• 中长期：保险行业步入复苏周期，资负两端共振下，保险公司估值有望迎来修复。
• 个股推荐：基本面稳健的中国财险、竞争优势突出的中国平安、改革深化的中国太保、以及开门红有望领先的中国人寿。

风险提示

• 经济复苏不及预期、长端利率下行、自然灾害超预期等可能影响行业表现。

重点推荐标的

• 中国平安
• 中国太保
• 中国人寿
• 中国财险

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