Q2业绩承压，管理层增持彰显长期信心

核心观点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.06亿元，同比减少1.59%，实现归母净利润-118.45万元，同比减少103.57%，扣非归母净利润-792.85万元，同比减少134.48%。 ⚫业绩不及预期，风电行业表现亮眼。受收入季节性和上半年制造业景气度不佳的影响，公司上半年营收不及预期。从费用端看，2023年上半年公司扩大了人员规模，带来费用稳定上升，同时公司加大了研发投入，实施股权激励，多因素叠加导致业绩表现出现下滑。从下游行业看，2023H1风电、煤炭、水泥行业实现营收增长，同比分别+76.4%、+42.3%、+7.9%；石化和冶金行业受下游收入节奏影响，收入同比分别-37.6%、-46.0%。根据国家能源局统计，2023H1我国风电新增并网2299万千瓦，同比增长77.67%。风电并网规模的提升带动了公司风电行业端表现亮眼。 ⚫工业设备智能运维领域龙头优势稳固，累计远程监测重要设备数超12万台。公司长期深耕工业设备智能运维领域，积累了大量风电、石化、冶金、水泥、煤炭等行业的数据及案例，行业龙头优势地位稳固。截至2023年6月底，公司累计远程监测的重要设备超12万台，较2022年底增幅约15%；监测设备的类型超200种，积累各行业故障案例超1.6万例。大量的设备监测数据和故障案例的不断累积，有助于持续迭代增强公司的技术壁垒，市场竞争力不断提高。 ⚫管理层增持彰显公司发展信心，下半年有望回升。8月24日，公司发布增持公告，公司管理层8人将在自8月25日起的6个月内拟增持股份2000-4000万元，彰显了对公司未来发展的信心。我们认为，工业设备智能运维领域目前行业渗透率较低，虽受到短期制造业景气度不佳影响，但长期来看能够解决工业制造业客户的运维痛点，下游需求大。公司作为行业龙头，产品和技术优势明显，市场对公司产品的认可度持续提升。考虑到公司项目收入的季节性影响以及下游需求的延后释放，预计下半年业绩有望回升。 证券分析师浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004 证券分析师陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002 盈利预测与投资建议 ⚫根据公司2023年中报，下调公司营业收入，上调费用率，我们预测公司23-25年归母净利润分别为1.31/1.81/2.42亿元（原23-24年预测为1.71/2.45亿元），对应每股收益分别为1.60/2.22/2.96元。根据可比公司PE水平，给予公司23年52倍市盈率，对应目标价为83.20元，维持买入评级。 证券分析师谢忱xiechen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090004 风险提示 制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，期间费用率较高风险，应收账款回收风险 联系人杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 联系人覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn联系人宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 盈利预测 根据23年中报下调了公司营业收入预期，上调了公司的期间费用预测，叠加收入下降带来的费用摊薄变化，公司费用率略有上调。 根据公司2023年中报，我们对23-24年收入预测做出调整，主要调整内容及原因如下： 1)上调公司23-24年有线系统收入预测，主要系23年上半年我国风电装机规模快速增长，公司在风电行业的收入增速较高，风电行业设备以安装有线系统为主，导致上述业务未来收入预期提高； 2)下调公司23-24年无线系统、手持系统及其他服务的收入预测，主要系公司受整体工业制造业景气度不佳和下游石化、冶金等行业需求影响，导致上述业务增速不及原预期； 3)根据中报略微下调公司23-24年有线系统、无线系统毛利率预测，上调23-24年手持系统业务毛利率预测，主要系2022年公司调整手持系统产品结构及配置，并将部分生产环节由自制转向外包所致。 投资建议 根据公司2023年中报，下调公司营业收入，上调费用率，我们预测公司23-25年归母净利润分别为1.31/1.81/2.42亿元（原23-24年预测为1.71/2.45亿元），对应每股收益分别为1.60/2.22/2.96元。根据可比公司PE水平，给予公司23年52倍市盈率，对应目标价为83.20元，维持买入评级。 风险提示 制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，期间费用率较高风险，应收账款回收风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。