Q2收入降幅收窄，丰富产品矩阵待时而动

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报告总结

业绩概览

• 2023年上半年：公司实现营业收入25.08亿元，同比下降3.4%；归母净利润2.69亿元，同比增长4.61%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比下降19.77%。
• 第二季度表现：营收14.47亿元，同比下降1.81%；归母净利润1.28亿元，同比增长4.45%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比下降1.29%。

业绩驱动因素与挑战

• 增长动力：上半年业绩增长主要源于减持联营企业股票的投资收益增加。
• 业绩下降原因：下游畜禽养殖市场的低迷导致禽苗、原料药及多维产品收入同比减少，成本降幅低于收入降幅。

业务扩展与战略举措

• 收购成都中牧：通过1.27亿元收购成都中牧65%股权，填补公司在兽用针剂业务的空白，丰富产品线，并为宠物相关产品储备技术。
• 非瘟疫苗研发：与中科院生物物理研究所等单位合作，推进非洲猪瘟亚单位疫苗的开发，为动保市场带来潜在增长点。
• 国企改革：通过股权激励、市场化销售、子公司混合所有制改革等措施，激发公司经营活力，提升竞争力。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.62元、0.86元、1.07元。
• 估值：对应动态PE分别为19/13/11倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发风险：产品研发进度不及预期。
• 销售风险：产品销售情况不及预期。
• 行业风险：养殖业面临突发疫情的风险。
• 整合风险：拟收购企业业绩实现或不及承诺带来的风险。