集成灶销售回暖，水洗类产品稳步成长

事件：2023H1火星人实现营业收入10.24亿元，同比增长0.05%；归母净利润1.36亿元，同比下滑1.77%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长4.52%。其中2023Q2实现营业收入6.12亿元，同比增长6.86%；归母净利润0.87亿元，同比增长11.20%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长22.82%。 政策带动收入改善，集成灶业务同比微降：2023H1集成灶业务实现收入8.88亿元，同比下滑1.09%。火星人集成灶产品以燃气灶和吸油烟机为核心，通过将消毒柜、蒸箱、烘干柜、烤箱等不同功能的厨房电器产品合而为一，满足消费者多样化的需求。目前主要产品类型有蒸烤一体款集成灶、消毒柜款集成灶、蒸烤独立款集成灶、蒸箱款集成灶。近几年受益于集成灶行业快速成长，相关业务收入展现出较好成长性。今年上半年以来，在集成灶品类进入平台期，行业成长承压的背景下，收入增速有所回调；在地产政策刺激带动下行业景气度逐步回暖，上半年业绩同比微降。其中线上渠道表现较好，根据火星人2023年中报援引奥维云网数据，其电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一，2023H1线上销售实现收入7.23亿元。同比增长8.6%，销售量达到6.57万台，同比增长2.1%。线上集成灶市场份额持续保持第一，2023H1线上零售额份额28.6%，同比提升5.7%，领先第二名12.5%；线上零售量份额21.5%，同比提升3.5%，领先第二名9.1%。 品类矩阵逐渐丰富，水洗类产品逐步成长：2023H1水洗类产品及其他业务实现收入1.36亿元，同比增长8.16%。火星人凭借领先的产品研发、技术创新实力，持续丰富品类矩阵。在集成水槽功能上成功研发出集成洗碗机，除包含集成水槽相关功能外，进一步集成了洗碗机功能，此外还具备了软水、烘干、除菌、清洗果蔬或海鲜等多种功能，具有省时、省力、省电、省水等优势。同时火星人集成水槽产品相较于传统水槽，也添加了净水处理系统、热水供应系统、垃圾处理系统、刀架、皂液器、菜板、沥水篮等功能。目前主要产品类型有集成洗碗机、水槽式洗碗机、嵌入式洗碗机、集成水槽。今年上半年相关业务稳步成长，展望未来随着产品稳步迭代、市场教育稳步推进，水洗类产品收入有望稳步增长。 毛利率持续改善，费用刚性导致利润微降：2023H1毛利率47.25%，同比提升2.33个百分点，其中2023Q2毛利率47.50%，同比提升2.01个百分点。 毛利率持续改善主要系品类结构升级、原材料持续回落所致。费用端，2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别22.82%/5.49%/-1.03%/5.78%，分别同比变化+0.46/+0.77/-0.15/+0.71个百分点。综合来看，2023H1净利率13.24%，同比下滑0.14个百分点，其中2023Q2净利率14.19%，同比提升0.65个百分点。 盈利预测：上半年受益于房地产温和复苏，集成灶行业景气度逐步回升，公司业绩逐季改善。下半年看，进一步的地产政策实施预期强化，集成灶行业回暖速度有望进一步提升，火星人作为行业头部企业，业绩有望展现较强韧性。我们预计2023-2025年公司归母净利润3.69/4.36/5.07亿元，对应当前股价的预测PE为23、19和16倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：房地产市场波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、需求回暖不及预期风险