景区客流恢复带动Q2转盈，关注出境游修复进度

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根据所提供的研报内容，中青旅(600138.SH)在2023年的第二季度实现了扭亏为盈，这主要得益于景区客流的恢复。具体表现如下：

• 财务表现：2023年第二季度，中青旅实现营收25.21亿元，同比增长70.20%，归母净利润1.11亿元，同比增长219.87%。这一季度的盈利能力显著提升，毛利率达到26.37%，相比上一季度增长了12.62个百分点。

• 景区业务：乌镇景区在2023年上半年实现营业收入8.40亿元，同比增长258.87%，恢复至2019年同期的98.2%，净利润为1.90亿元，同比扭亏。古北水镇景区上半年实现营业收入3.51亿元，同比增长44.81%，净利润为-0.12亿元，相比2019年同期减亏0.86亿元。濮院景区自2023年3月1日开始试营业，定位为“中国时尚古镇”，与乌镇景区形成差异化互补。

• 业务板块：旅行社业务收入3.97亿元，恢复至2019年同期的20.2%；酒店业务实现营业收入1.99亿元，同比增长31.88%，净利润同比减亏2,477.39万元；整合营销业务（中青博联）实现营收8.95亿元，同比增长154.98%，净利润实现扭亏为盈；IT产品销售与技术服务营业收入17.76亿元，同比下降7.99%。

• 盈利能力和估值：中青旅的盈利能力显著回升，毛利润率超过2019年同期水平。基于对2023年至2025年的收入和净利润预测，预计公司未来两年的收入增速分别为55.1%和29.5%，净利润分别为3.68亿元和5.44亿元。当前6个月的目标股价设定为15.3元，对应2023年的市盈率为30倍。

• 投资建议：鉴于中青旅在景区客流恢复方面的良好表现以及其在旅游和文化领域的多元化布局，分析师给出了买入-A的投资评级，6个月目标价15.3元。

• 风险提示：宏观经济环境的变化和景区客流恢复的不确定性仍为中青旅面临的主要风险。