业绩环比向好，新品与应用场景持续拓宽推动成长

主要观点： 报告日期：2023-08-31 公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入6.60亿元，同比下滑14.84%；实现归母净利润1.01亿元，同比下滑50.34%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比下滑51.74%；毛利率41.41%，净利率15.24%。 23Q2，公司实现单季度收入3.75亿元，同比增长5.59%，环比增长31.20%；实现单季度归母净利润0.70亿元，同比下滑6.30%，环比增长125.05%；实现单季度扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑11.16%，环比增长115.52%；毛利率41.55%，环比增加0.32pct，净利率18.59%。 ⚫电荷泵业务稳健发展，积极推进新产品线导入手机客户 23H1，公司电荷泵产品线经营趋势持续改善，Q2单季度营收和毛利率环比双增。新品方面，公司推出的超高功率、6:2架构的电荷泵芯片能实现300W快充功率，目前已在客户端进行产品验证；推出的超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/Master Charger等多种功能，已在客户端量产出货。公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商达成合作关系，并积极推进新产品线导入手机领域，提高公司产品在手机中的单机价值量，其中锂电保护芯片实现量产出货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售；通用充电管理芯片出货量显著增加；Amoled供电芯片实现量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。 ⚫积极拓展汽车/工业领域，围绕应用场景完善产品布局 23H1，公司新增80个产品型号，其中20个为车规级芯片，在深耕智能手机等原有优势领域的同时，积极拓展汽车电子和工业应用等领域。公司高度重视汽车电子业务，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，并在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。23H1，公司汽车电子营收同比增速超100%，USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。工业领域，公司在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效，推出了高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，整合五大技术，高压下最高效率可实现95%，适用于PD快充、适配器等应用。 ⚫投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.47/3.53/4.82亿元，对应PE为76.17/53.25/38.98倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫风险提示 下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。 正文目录 1产品覆盖应用广泛，进入优质终端客户........................................................................................................................................52电荷泵芯片稳健发展，持续推进新产品线导入手机客户...........................................................................................................63积极布局汽车/工业领域，围绕应用场景完善产品矩阵..............................................................................................................63.1重点投入汽车电子，取得明显进展.........................................................................................................................................................63.2积极拓展工业领域，加快产品布局.........................................................................................................................................................74风险提示：...........................................................................................................................................................................................8财务报表与盈利预测..............................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1公司主要产品情况................................................................................................................................................5图表2南芯电荷泵相关产品架构丰富，国内领先............................................................................................................6图表3汽车月度销量.......................................................................................................................................................7图表4南芯的前装车载无线充电方案..............................................................................................................................7图表5公司POWERQUARK系列产品..........................................................................................................................8 1产品覆盖应用广泛，进入优质终端客户 产品布局不断完善，公司产品已实现覆盖端到端的完整应用。公司产品应用包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。公司的产品主要由充电管理芯片与其他电源及电池管理芯片两大类组成，充电管理芯片按充电方式分为电荷泵充电、通用充电及无线充电管理芯片。其他电源及电池管理芯片包括DC-DC、AC-DC芯片、充电协议芯片以及锂电管理芯片。 通过持续为客户提供高性能、高品质与高经济效益的IC解决方案，公司产品已 获得广泛的市场认可。在手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、Vivo、moto等知名手机品牌，并完成直接供应商体系认证；在其他消费电子领域，公司产品已进入Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie等品牌；在工业领域，公司产品已进入TTI、华宝、正浩等品牌；在汽车领域，公司产品已与安波福、德赛西威等多家头部客户合作。 2电荷泵芯片稳健发展，持续推进新产品线导入手机客户 公司作为国内电荷泵芯片龙头，持续巩固电荷泵业务优势。报告期内，公司电荷泵产品线经营趋势持续改善，第二季度营收和毛利率环比第一季度都实现增长。新品方面，公司推出的超高功率、6：2架构的电荷泵芯片，能够实现300w快充功率，目前已在客户端进行产品验证；推出的超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能，已在客户端量产出货。公司新推出的几款电荷泵产品在充电功率和效率方面均在业内领先水平，将帮助客户进一步提高产品的充电功率和使用体验。并且公司依托于电荷泵芯片，已和国内主流手机厂商都达成了合作关系。 公司持续完善产品结构，在电荷泵充电管理芯片之外，积极推进新产品线导入手机领域，并在客户端实现量产。报告期内，公司锂电保护芯片的产品在智能手机领域应用实现量产出货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售；通用充电管理芯片在2022年导入智能手机客户，报告期内出货量显著增加；Amoled供电芯片在手机客户端量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。 3积极布局汽车/工业领域，围绕应用场景完善产品矩阵 3.1重点投入汽车电子，取得明显进展 除了智能手机领域，公司抓住汽车电子市场快速增长的机遇，凭借持续创新能力切入汽车头部厂商。根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年上半年，中国汽车销量1312.27万辆，同比增长8.84%。受益于汽车电子市场的增长和公司新 推出的数款车规级产品，报告期内，公司汽车电子营收较上年同比增速超过100%，产品已导入多家业内知名的头部客户。 资料来源：中国汽车工业协会，华安证券研究所 公司高度重视汽车电子业务，投入众多资源，同时进行多个项目的开发。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。报告期内，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。报告期内，公司新增80个产品型号，其中有20个为车规级芯片。 3.2积极拓展工业领域，加快产品布局 公司积极拓展产品在工业等领域的市场，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效。报告期内，公司加快产品推广和技术迭代更新，推出了高功能密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，对应的注册商标为POWERQUARK，整合五大技术，高压下最高效率可是西安95%，产品处于业内领先水平，适用于PD快充、适配器等应用。 资料来源：南芯科技，华安证券研究所 4风险提示： 下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中