空调盈利大幅改善

公司披露2023年半年报： 23H1：营业收入、归母、扣非分为992亿、127亿、121亿，同比+4%、+11%、+4%。 23Q2：营业收入、归母、扣非分为638亿、86亿、83亿，同比+6%、+15%、7%。 收入分析： 分品类看：①空调：23H1实现收入700亿，同比增长2%。②生活电器实现收入22亿，同比基本持平；③工业制品实现收入55亿，YOY+90%；④智能装备实现收入2.5亿，YOY+24%；⑤绿色能源实现收入29亿，YOY+51%，其中格力钛实现收入14.4亿，同比增长20%以上。 分内外销看，内销主营业务增长10%，外销下滑约7%。 利润分析： 毛利率：23Q2年为29.5%,同环比增4.5/2.1pct，分品类看，空调业务毛利率23H1提升5.8pct，为盈利改善核心来源。 费用率：23Q2公司三项费用率合计提升4.7pct，其中销售、管理、研发费用率分别提升4、0.4、0.3pct，销售费用率提升较多系产品安装维修费提升所致。 净利率：23Q2为13.2%，YOY+1.2pct，其中公司23H1利息收入同比多增8亿至约30亿，子公司格力钛同比减亏4.9亿，均对公司利润产生正向贡献。 现金流&合同负债： 截止23H1，公司账上货币资金1917亿，较23Q1多增53亿，较22H1多增563亿，创新高。 截止23H1，公司合同负债为290亿，同比多增129亿，环比增长50亿，经销商打款意愿较高。 23Q2公司经营活动产生的现金流净额为158亿，同比22Q2多增60亿，环比23Q1多增7亿。 整体看，公司账上现金充沛，报表质量不断优化。 投资建议： 基于23H1空调业务毛利率改善，我们上调公司盈利预测，预计23-25年实现归母净利润272、291、311亿（原为268、288、302亿）。维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格再次大幅提升、行业价格战重启 图表1：格力电器三大财务报表