家用电器行业周观点报告：冰箱涨价改善盈利空间，空调龙头加速海外布局

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|家用电器 冰箱涨价改善盈利空间，空调龙头加速海外布局 强于大市（维持） ——家用电器行业周观点报告 日期：2020年10月18日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周（10月12日-10月16日）上证综指上涨1.96%、申万家用电器指数上涨2.65%，家用电器指数跑赢上证综指0.69pct，家用电器行业子板块中小家电、空调领涨，洗衣机回撤，涨跌幅前3名分别为：小家电+3.46%、空调+3.33%、彩电+1.62%。空调：行业加速清理旧能效库存，叠加海外市场竞争趋于激烈，出口端出现降价走量情况。20冷年销售不足，经销商渠道库存高企，在国内竞争趋于激烈的背景下，龙头企业加速布局海外市场，提升长期竞争力。彩电：上游国内面板商产能进展良好，预计足以支撑今年彩电行业需求，面板价格上涨的行情预计将持续至年底。由于彩电渗透率已经较高，叠加其他娱乐产品普及，不可替代性正在减弱，行业已经进入存量竞争市场，同时众多互联网公司由于构建家庭生态的需求快速入场，竞争格局趋于激烈，短期内价格战将持续。小家电：借助内容平台+直播带货等渠道，以及疫情影响下消费者兴趣开发热潮，小家电市场快速扩容，但由于门槛较低，竞争较为激烈，细分品类齐全，具备产品设计与制造核心能力的企业有望脱颖而出。鉴于国内疫情基本稳定，海外市场需求旺盛，建议关注技术实力过硬，海内外市场布局完整，线上线下渠道融合成熟的白电龙头。此外，今冬“拉尼娜”现象大概率出现，寒冬利好电火锅、取暖器等小家电需求，建议关注由此带来的短期投资机会。 投资要点： ⚫ 家用空调出口降价走量，出口区域分化。今年1-7月家用空调累计出口量同比+2.9%，同期出口销售额-2.8%。由于国外品牌生产增加，部分国家进口关税调高，出口价格有所降低。从区域上来看，除北美洲和非洲外，其他洲都有不同程度的增长。 ⚫ 十一彩电需求不振，彩电竞争依然激烈。十一促销期三周(9.21-10.11)，国内彩电全渠道销量为268.4万台，同比-8.3%，零售额90.4亿元，降幅收窄至0.6%。市场进入存量阶段，娱乐设备多样化增加彩电可替代性，面板价格推升多品牌彩电价格上涨致使彩电需求下降。尽管成本上涨对彩电价格有一定支撑，从行业格局来看，新进的电视品牌让竞争更加激烈，行业价格战或将继续。 ⚫ 更新扩容需求较为刚性，冰箱涨价改善盈利空间。20Q3，包括白料、黑料在内的冰箱原材料价格均出现大幅上涨。在冰箱更新换代以及容量提升的逻辑下，因为原料价格上涨导致的终端价格上升并不会削减客户的刚性需求，今年冰箱已经进入涨价通道，国庆期间，冰箱整体均价也同比增长了419元。 ⚫ 风险因素：1.海内外疫情形势存在不确定性；2.空调库存清理进度不及预期；3.原材料价格上涨压缩利润空间 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 家用电器行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年10月16日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20201014_行业快评_AAA_大消费行业快评 万联证券研究所20201009_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 万联证券研究所20200928_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -9%-2%6%13%20%27%家用电器沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、行情回顾 ...................................................................... 3 2、行业重要事件 .................................................................. 6 2.1 家电行业 ..................................................................... 6 2.2 空调 ......................................................................... 6 2.3 彩电 ......................................................................... 8 2.4 冰箱 ......................................................................... 9 2.5 小家电 ...................................................................... 10 3、上市公司重要公告 ............................................................. 11 4、行业重点数据跟踪 ............................................................. 13 5、投资建议 ..................................................................... 14 6、风险提示 ..................................................................... 14 图表1：上周（10月12日-10月16日），家用电器板块上涨2.65%，位列第9 .............. 3 图表2：年初至今，家用电器板块上涨12.98%，位列第17 ............................... 3 图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况 .............................................. 4 图表4：子板块周涨跌幅（%）情况 ................................................... 4 图表5：子板块PE估值情况_20201016 ................................................ 4 图表6：家用电器行业上周（10月12日-10月16日）涨幅前15名 ....................... 5 图表7：家用电器行业上周（10月12日-10月16日）涨幅后15名 ....................... 5 图表8：家用电器行业（10月12日-10月16日）上市公司重要公告 ..................... 11 图表9：国内空调月产量及同比增速 ................................................. 13 图表10：国内冰箱月产量及同比增速 ................................................ 13 图表11：国内洗衣机月产量及同比增速变化 .......................................... 13 图表12：国内电视月产量及同比增速变化 ............................................ 13 图表13：房屋新开工与竣工面积增长情况 ............................................ 14 图表14：国内空调库存量及同比增速变化 ............................................ 14 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 15 页 1、行情回顾 家用电器再度跑赢上证综指，上涨2.65%。上周（10月12日-10月16日）上证综指上涨1.96%、申万家用电器指数上涨2.65%，家用电器指数跑赢上证综指0.69pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第9。年初至今，上证综指上涨9.38%、家用电器服务指数上涨12.98%，申万家用电器指数跑赢上证综指3.60pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第17。 图表1：上周（10月12日-10月16日），家用电器板块上涨2.65%，位列第9 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表2：年初至今，家用电器板块上涨12.98%，位列第17 资料来源：Wind，万联证券研究所 -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00纺织服装银行采掘医药生物化工非银金融机械设备汽车家用电器食品饮料轻工制造农林牧渔通信钢铁公用事业综合国防军工电气设备计算机建筑材料有色金属交通运输建筑装饰传媒商业贸易房地产电子休闲服务-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00电气设备休闲服务食品饮料医药生物国防军工电子汽车化工建筑材料机械设备计算机传媒农林牧渔轻工制造综合商业贸易家用电器有色金属纺织服装非银金融公用事业通信建筑装饰交通运输钢铁房地产采掘银行 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 15 页 图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况 代码 名称 本周涨跌幅 过去一个月累积涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证综指 1.96 2.02 9.38 000300.SH 沪深300 2.36 3.43 16.97 000001.SH 上证综指 1.96 2.02 9.38 399001.SZ 深证成指 1.83 3.98 29.74 399006.SZ 创业板指 1.93 6.54 51.52 801110.SI 家用电器 2.65 4.15 12.98 资料来源：Wind，万联证券研究所 小家电、空调领涨，洗衣机回撤。子板块涨跌幅方面，小家电+3.46%、空调+3.33%、彩电+1.62%、其他视听器材+1.03%、冰箱+0.91%、家电零部件-0.58%、洗衣机-3.54%。板块的PE估值为家电零部件63.00、其他视听器材37.50、彩电35.83、小家电30.94、冰箱24.81、空调21.72、洗衣机-14.33。 图表4：子板块周涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：子板块PE估值情况_20201016 资料来源：Wind，万联证券研究所 -1001020304050小家电空调彩电其他视听器材冰箱家电零部件洗衣机本周涨跌幅%年初至今涨跌幅%63.0037.5035.8330.9424.8121.72-14.33-20-10010203040506070 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 15 页 家电行业个股涨跌幅方面，上周（10月12日-10月16日），家电行业个股涨幅前5名分别为天际股份（+21.90%）、东方电热（+13.59%）、新宝股