上半年业绩同比高增，海工业务实现并表

上半年业绩符合预期，归母净利润大幅增长。上半年公司实现营收43.08亿元（同比+110.97%），实现归母净利润5.80亿元（同比+128.35%），扣非净利润5.53亿元（同比+107.89%），销售毛利率22.92%（同比-0.96pct.），扣非销售净利率12.84%（同比-0.21pct.）。此前公司上半年业绩预告区间为归母净利润5.2-6.0亿元，扣非净利润5.2-6.0亿元。 二季度收入利润环比高增。2023年第二季度公司实现营收29.46亿元（同比+124.22%，环比+116.18%），归母净利润3.82亿元（同比+72.66%，环比+93.72%），扣非净利润3.64亿元（同比+78.85%，环比+92.05%）。2023年第二季度公司销售毛利率21.39%（同比-2.84pct.，环比-4.84pct.），销售净利率13.09%（同比-3.65pct.，环比-1.54pct.）。 各业务板块毛利率同比显著提升，海工业务贡献增量收入。分板块看，上半年公司实现风塔收入13.45亿元（同比+41.19%），毛利率12.49%（同比+3.62pct.）；叶片类收入12.26亿元（同比+143.93%），毛利率12.60%（同比+5.90pct.）；海工类收入9.52亿元，毛利率13.55%；发电收入6.88亿元（同比+31.49%），毛利率74.66%（同比+5.74pct.）。 海工规划逐步落地，2025年底产能有望达到250万吨。今年5月公司完成收购江苏长风，目前已形成40万吨海工产能。2023年初，公司分别与揭阳惠来县和阳江高新区签约重型海工装备的合作意向；8月公司与漳州开发区签署了重型海工装备项目战略合作协议，进一步加强海工布局。公司目前在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地也在前期规划准备中。 风险提示：产能建设进度不及预期；海上风电开发进度不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑全年海上风电行业交付量低于此前预期，下调盈利预测 ， 预计2023-2025年实现归母净利润15.37/19.57/27.92亿元（原预测值为17.35/22.74/31.29亿元），当前股价对应PE分别为15/12/8倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 上半年业绩符合预期，归母净利润大幅增长。上半年公司实现营收43.08亿元（同比+110.97%），实现归母净利润5.80亿元（同比+128.35%），扣非净利润5.53亿元（同比+107.89%），销售毛利率22.92%（同比-0.96pct.），扣非销售净利率12.84%（同比-0.21pct.）。此前公司上半年业绩预告区间为归母净利润5.2-6.0亿元，扣非净利润5.2-6.0亿元。上半年公司汇兑损益1200万元，2022年同期为-1100万元。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 二季度收入利润环比高增。2023年第二季度公司实现营收29.46亿元（同比+124.22%，环比+116.18%），归母净利润3.82亿元（同比+72.66%，环比+93.72%），扣非净利润3.64亿元（同比+78.85%，环比+92.05%）。2023年第二季度公司销售毛利率21.39%（同比-2.84pct.，环比-4.84pct.），销售净利率13.09%（同比-3.65pct.，环比-1.54pct.）。 各业务板块毛利率同比显著提升，海工业务贡献增量收入。分业务板块看，上半年公司实现风塔收入13.45亿元（同比+41.19%），毛利率12.49%（同比+3.62pct.）； 叶片类收入12.26亿元（同比+143.93%），毛利率12.60%（同比+5.90pct.）； 海工类收入9.52亿元，毛利率13.55%；发电收入6.88亿元（同比+31.49%），毛利率74.66%（同比+5.74pct.）。 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 上半年海工销售净利润9%，实现净利润0.9亿元。上半年公司全资子公司天顺海工装备（江苏）有限公司（包括盐城、南通、阳江、汕尾海工产能）实现营业收入9.53亿元，实现净利润0.83亿元，销售净利率约为8.7%；其中江苏长风海洋装备制造有限公司（包括盐城、南通海工产能）实现净利润0.90亿元。公司海工业务上半年实现并表，未来为公司提供增量业绩弹性。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑全年海上风电行业交付量低于此前预期，下调盈利预测 ， 预计2023-2025年实现归母净利润15.37/19.57/27.92亿元（原预测值为17.35/22.74/31.29亿元），当前股价对应PE分别为15/12/8倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明