坚持逆周期投入研发，静待市场需求复苏

事件概述 8月28日晚，公司披露2023年半年报，23H1实现营收1.86亿元（同比-11.79%）、归母净利润0.45亿元（同比-41.45%）。 分析与判断 公司营收及归母净利润下降原因或为下游需求不振等因素。公司23H1营收同比下滑原因或为23H1行业终端市场需求仍然疲弱，半导体封装设备领域仍然承压。据SEMI预测，2023年半导体封装设备市场规模或同比-21%，2024年有望复苏（同比+16%），我们认为，公司所面临的行业端压力有望在2024年开始缓解。公司23H1归母净利润同比下滑幅度大于营收，原因或为上市服务费增加、研发投入加大等。 坚持逆周期投入研发，前期投入未来有望兑现。在半导体景气度下行周期，公司仍大力投入研发，23H1公司研发费用约1955万，同比+44%。公司有望持续提升平移式分选机技术指标，在测试温度范围、并测工位、多类型产品测试（逻辑/存储/微机电芯片等）等方面深耕，我们认为性能优化有望增强产品竞争力、提升公司行业市占率。 最新收盘价（元）89.9012mth A股价格区间（元）84.36-158.58总股本（百万股）60.00无限售A股/总股本25.00%流通市值（亿元）13.48 公司海外市场服务能力有望进一步提升。芯智讯报道，马来西亚封测产业发展稳健，英特尔/德州仪器/日月光等国内外大厂陆续宣布在槟城设厂或扩厂计划；马来西亚嘉盛半导体是世界领先的半导体封测供应商，也是公司的重要客户之一。为更加贴近海外市场与客户，2023年6月公司启动“马来西亚生产运营中心”项目，项目建设完毕后，公司海外市场服务能力有望进一步提升，促进公司稳健经营和持续发展。 公司技术/客户优势突出，有望在市场需求复苏时优先受益。公司产品的UPH/Jam rate/可并行测试最大工位等指标均达国际先进水平，且软件定制化程度高。在客户方面，公司已与通富微电/长电科技/安靠/博通/瑞萨科技等一线客户合作。我们认为，公司技术积累深厚、产品具有较高的客户粘性和客户资源壁垒，加之公司持续大力投入研发与推进海外布局，未来有望在市场需求复苏及国产化趋势的带动下成长。 ◼投资建议 维持“买入”评级。市场需求不振，我们下调公司2023-2025年归母净 利润 预 测 至1.06/1.80/2.14亿 元 ，同 比 增 速 为-31.4%/+69.9%/+19.4%，对应PE估值为51/30/25倍。 ◼风险提示 半导体设备需求不及预期，技术创新不及预期，国际贸易摩擦加剧。 《国产分选机龙头企业，三温测试分选机领航国产替代》——2023年05月13日 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断