毛利率表现优秀，彰显产品竞争力

金雷股份(300443.SZ) 毛利率表现优秀，彰显产品竞争力 电力设备｜风电设备 2023年08月30日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司公布23年上半年年报。2023年上半年，公司实现营收7.98亿元，同比增加24.44%；营业成本5.15亿元，同比增加10.29%；归母净利润2.01亿元，同比增加70.09%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增加66.53%。其中Q2实现营收3.61亿元，同比增加2.70%，环比减少17.46%；归母净利润1.01亿元，同比增加39.77%，环比增加0.37%。 23H1毛利率和净利率表现优异。上半年毛利率为35.49%，同比增加8.27个百分点，其中Q1毛利率为34.46%，同比增加7.52个百分点，Q2毛利率36.74%，同比增加9.30个百分点，环比增加2.28个百分点；上半年净利率为25.15%，同比增加6.75个百分点，其中Q1净利率为22.91%，同比增加7.02个百分点，Q2净利率27.86%，同比增加7.39个百分点，环比增加4.95个百分点。盈利能力的大幅提升一方面得益于原材料价格和天然气价格的下降，上半年在营收增长24.44%的同时，营业成本仅增长10.29%；另一方面也是得益于公司产品工艺和技术的领先性，在风电机型大型化加速和风机招标价格持续下行的背景下，公司不断提升大兆瓦风电主轴的产能，充分发挥公司在大兆瓦主轴产品上的优势，增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，有效提升成材率降低成本。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 风机大型化趋势下，公司受益于“小锻大铸”的产能结构优化，铸造产能释放进一步夯实行业龙头地位。锻造主轴适用于小兆瓦或陆风，铸造主轴更适用于大兆瓦或海风，公司锻造主轴的行业龙头地位稳固，2023年公司锻造产能约18万吨，在暂不新增锻造产能的情况下，2024年及以后锻造产能最高约20万吨。公司的铸造产能建设进展顺利，8000支铸锻件项目二期-铸造坯料供应项目投产，公司今年实现了铸造产品的全流程生产；山东东营的海上风电核心部件数字化制造项目一期22年开始建设，23年年中产能逐步释放，23年公司铸造产能约7-8万吨，预计24年约12-15万吨，随着东营铸件项目二期的投建，2025年计划达到25-26万吨。 相关报告 1金雷股份（300443.SZ）2022年年报&23年一季报点评：毛利率继续修复，铸锻产能夯实主轴龙头地位2023-04-122金雷股份（300443.SZ）2022年半年报点评：定增“大兆瓦+铸造”产能，夯实主轴龙头地位2022-08-29 盈利预测与估值。23年上半年风电尤其是海风受到航道、军事和环保等因素的影响，广东、福建和江苏等传统海风大省的重点项目进度相对缓慢，但上述因素已在陆续解决，江苏和福建已经重启海风建设。预计公司2023-2025年实现 营 收24.5/38.9/47.5亿 元 ， 归 母 净 利 润5.89/9.26/11.46亿 元，eps为1.81/2.85/3.52元，对应PE为16.02/10.18/8.23倍。公司锻造主轴龙头地位稳固， 定增大兆瓦铸件海风主轴产能投产后进一步夯实龙头地位，看好公司在风电行业回暖后的表现，考虑公司23-25年的业绩增速和行业景气度，给予公司23年20-25倍PE，目标价格区间36.2-45.25元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，风电装机不及预期，项目投产不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438