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现代牧业的营收增长主要得益于新业务板块的拉动,其中饲草料业务收入同比增长42.8%至11.1亿元,数智平台业务收入4.8亿元。此外,产能稳健提升,乳牛总数为41.9万头,同比增长9.4%,总产奶量达124.9万吨,同比增长8.4%。但毛利率承压,归母净利率下滑,原料奶业务毛利率同比-3.9pcts至28.3%。我们预计现代牧业2023/2024/2025年营收为169.1/222.4/282.1亿元,归母净利润为13.0/20.2/29.4亿元。我们维持“增持”评级,目标价0.81港元,对应2023年4.5倍PE。