万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 8月31日，A股三大指数整体回落，截至收盘，沪指收跌0.55%，深成指收跌0.61%，创业板指跌0.69%。沪深两市成交额8285亿元，北向资金净流出43亿元。申万行业方面，电子、美容护理、公用事业领涨，房地产、商贸零售、综合领跌；概念板块方面，光刻胶、国家大基金持股、先进封装概念涨幅居前，租售同权、物业管理、北交所概念跌幅居前。 【重要新闻】 【两部门联合下发文件，调整优化住房信贷政策】8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，调整优化住房信贷政策。具体来看，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 【国务院印发《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》】国务院日前印发《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》，决定提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人个人所得税专项附加扣除标准。自2023年1月1日起，3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元；子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元；赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元，其中独生子女按照每月3000元的标准定额扣除，非独生子女与兄弟姐妹分摊每月3000元的扣除额度，每人分摊的额度不能超过每月1500元。 研报精选 国家级专精特新“小巨人”企业名单扩容政策利好齐发提振市场信心，A股有望底部回升 业绩增长超预期，盈利能力持续提升海外业务大幅增长，持续探索信创及数智化应用落地 【市场回顾】 【重要新闻】 【两部门联合下发文件，调整优化住房信贷政策】8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，调整优化住房信贷政策。具体来看，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 【国务院印发《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》】国务院日前印发《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》，决定提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人个人所得税专项附加扣除标准。自2023年1月1日起，3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元；子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元；赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元，其中独生子女按照每月3000元的标准定额扣除，非独生子女与兄弟姐妹分摊每月3000元的扣除额度，每人分摊的额度不能超过每月1500元。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 国家级专精特新“小巨人”企业名单扩容 ——策略跟踪报告 投资要点： l多地出台新政精准支持专精特新企业：当前对专精特新企业的支持和培育工作已上升至国家战略层面的高度。支持和鼓励专精特新企业发展的政策路径和顶层规划清晰，预计将不断完善与细化政策部署，加快实现专精特新“小巨人”企业培育目标。今年以来，各省、市陆续出台扶持专精特新企业的专项新政，涉及信贷优惠、税费减免、专项资助、奖金奖励、办事绿色通道等多个方面。 l全国第五批专精特新“小巨人”名单公布，上榜企业受关注：从我们梳理的十大地区公布的第五批国家级专精特新企业情况看，共有2739家企业新入选。从行业分布看，十大地区第五批国家级专精特新企业中，已上市公司多数归属于电子（22家）、电力设备（15家）、机械设备（13家）、基础化工（12家）等行业。当前我国把科技创新摆在“头号工程”的重要位置，全力突破关键核心技术“卡脖子”问题。许多专精特新企业的围绕这一方向发力，在芯片研发与生产、专用设备设计与制造等领域持续突破，技术迭代加速，备受市场关注。 l截至8月6日，十大地区新入选国家级专精特新企业中已在A股上市的有107家，占比为3.91%。已上市企业多数为2020年至2022年上市。2022年以来，A股市场整体呈现震荡调整态势，但专精特新企业上市步伐并未放慢，显示资本市场对符合国家导向的战略性科技创新领域的关注，也提高了专精特新企业的早期孵化和风投热情。国家级专精特新企业发展前景向好、科技研发实力在行业中处于领先地位。在A股市场的认可度有望进一步提升。未来资本市场对专精特新企业的支持力度将不断加强。 l投资建议：专精特新“小巨人”企业对我国实现“制造强国”、“科技强国”战略目标做出积极贡献，助力我国在国际价值链分工中向上突破，不断强链补链。第五批国家级专精特新企业依然体现出较强的“硬科技”属性。已上市的第五批专精特新“小巨人”企业聚焦在新材料、高端装备制造以及新一代信息技术领域，预计未来科创板和北交所对专精特新企业孵化支持力度更大，具备技术领先优势、产品应用前景广阔、业绩增长可期的企业值得重点关注。 l风险因素：经济修复不及预期；企业盈利不及预期；监管政策收紧。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 政策利好齐发提振市场信心，A股有望底部回升——2023年8月策略月报 投资要点： lA股震荡走弱，政策支持力度加强：截至8月25日收盘，上证综指收报3064.07点，较7月末下跌6.90%。分结构看，本月A股主要股指集体下跌，其中科创50（-10.18%）跌幅最大，创业板指、中证500、沪深300、上证50分别下跌8.78%、8.33%、7.61%和6.33%。 l企业盈利持续修复：2023年1-7月规模以上工业企业利润总额累计同比下降15.50%，较1-6月降幅收窄1.30pct。分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润同比跌幅均较上月有所收窄，企业利润处于修复通道中。 l宏观政策调控力度加大，流动性维持合理充裕水平：8月中旬央行非对称下调逆回购利率、MLF利率，并差异化调整LPR利率。同时MLF延续超额续作，保障流动性平稳，缓解缴税时点压力等影响。从央行二季度货币政策执行报告看，稳固支持实体经济恢复发展是政策的重心。预计宏观政策调控力度有望继续加大，流动性维持合理充裕水平。 lA股市场流动性总体承压，后续有望改善：本月北向资金大幅净流出，产业资本净减持，A股市场流动性整体承压。截至8月25日，本月新成立偏股型基金份额发行数量回升，叠加下旬以来多家基金公司及证券公司宣布自购旗下权益类产品，彰显对市场未来走势的信心。结合证监会、财政部多项新政策看，A股市场流动性有望改善。 lA股主要指数估值下行：截至8月25日，主要宽幅指数动态市盈率历史分位数较7月末水平普遍下滑，其中沪深300动态市盈率历史分位数较上月末下滑16.37pct，下滑幅度最大。8月市场风险偏好延续回落。 l大势研判及行业配置建议：总体看，在多项政策利好助推下，A股有望逐步走出弱势震荡阶段。在经济恢复势头向好，市场信心回暖下，风险偏好改善将带动市场交投热情回升。建议把握关键的配置窗口期机会，积极布局优质资产。行业方面，建议关注：1）政策利好提振下，行业基本面预期改善、景气度低位回升的非银金融、房地产领域；2）成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。 l风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 业绩增长超预期，盈利能力持续提升——珀莱雅（603605）点评报告 报告关键要素: 公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收36.27亿元（同比+38.12%），归母净利润4.99亿元（同比+68.21%）。 投资要点: 公司业绩超预期，经营性现金流同比维持大增。2023H1，公司实现营收36.27亿元（同比+38.12%），归母净利润4.99亿元（同比+68.21%），实现经营性现金流净额11.81亿元（同比+65.49%），业绩增长超预期。单Q2来看，2023Q2，公司实现营收20.05亿元（同比+46.22%），归母净利润2.91亿元（同比+110.41%）。 l主品牌珀莱雅大单品占比持续提升，多个子品牌体量提升迅速。（1）珀莱雅：主品牌珀莱雅专注科技护肤，聚焦双抗、红宝石、源力三大家族系列。2023H1,主品牌珀莱雅收入28.92亿元（同比+35.86%），占比79.87%，其中大单品占比超50%，大单品复购率超35%。（2）彩棠：彩棠继续深耕新国风化妆师专业彩妆形象，2023H1，彩棠收入4.14亿元（同比大幅+78.65%），占比提升至11.45%。（3）OR：2023H1，公司持续优化OR的产品结构，深化品牌头皮健康专家的心智。2023H1，OR实现收入0.97亿元（同比大幅+94.17%）；（4）悦芙媞：悦芙媞品牌聚焦品类搭建，提升消费者对悦芙媞品牌“油皮护肤专家”的认知，重推控油家族三大核心产品。2023H1，悦芙媞实现收入1.32亿元（同比+64.80%）。 线上渠道延续高速增长，线下进一步加强专柜建设。（1）线上：2023H1，公司线上渠道实现收入33.30亿元（同比+44.23%），占比提升至92.03%.其中，线上直营渠道高增，同比+52.36%至26.59亿元，占比进一步提升至73.49%。2023年618期间，主品牌珀莱雅在天猫、抖音、京东国货美妆成交额均排名第1；彩棠在天猫彩妆行业国货品牌排名第2，抖音彩妆行业品牌排名第4；OR在天猫头皮预洗类目排名第2。（2）线下：公司利用珀莱雅品牌力的优势，拓展新型商城集合店合作，同时，进一步加强百货商场专柜建设。2023H1，公司线下渠道营收2.89亿元（同比-5.81%），占比为7.97%。 盈利能力大幅提高，形象宣传推广费增加拉升销售费用率。2023H1，公司毛利率同比提升2.39个pct至70.51%，主因子品牌彩棠、悦芙媞、OR毛利率及收入占比逐步提升，以及面膜面霜等品类毛利率提升。净利率同比提升2.81个pct至14.56%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为43.56%/5.30%/2.52%，同比分别 +1.03/+0.46/+0.19个pct。其中，销售费用率提升主因新品牌孵化、线下渠道以及海外渠道探索增大了形象宣传推广费投入。另外，公司在2022年还加大了研发投入，注重基础研发，研发费用率有所提升。 l盈利预测与投资建议：公司持续夯实大单品策略，主品牌珀莱雅稳健增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等收入体量快速提升。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.53/13.51/17.05亿元，对应2023年8月30日收盘价的PE分别为40/32/25倍，维持“增持”评级。 l风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌孵化不及预期风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 海外业务大幅增长，持续探索信创及数智化应用落地——广电运通（002152）点评报告 报告关键要素: 公司发布2023年