- 短期逆风 ， 但触底在望

短期逆风，但触底在望 北科公布（8月31日）2Q23财务业绩：2Q23总收入同比增长41.4%，达到195亿元人民币，符合我们的预测和彭博社的普遍估计。非GAAP净收入为24亿元人民币，比我们的预测/普遍预期高出34 / 43%，这意味着12.1%的NPM（我们的估计为9.1%），这要归功于运营效率的持续提高。考虑到宏观复苏的波动，以及刺激政策需要时间才能过渡到房屋销售复苏，管理层将第三季度收入指导在155亿元人民币至160亿元人民币之间，这意味着同比下降9.1 - 11.9%，季度环比下降18 - 20%。然而，在刺激政策的辅助下，3Q23可能是一个低谷，触底见底。我们对北科在其完善的ACN生态系统的行业逆风中获得更多市场份额的能力保持乐观。我们基于SOTP的目标价格微调至24.5美元（为25.0美元），其中北科核心为23.5美元，圣都为1.0美元，换算为2023E非GAAP PE的25.7倍。维持买入。 目标价24.50美元(先前TP为25.00美元)涨/跌56.4%现价15.66美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 第二季度业绩稳健，但预计第三季度将出现短期逆风。在23年第二季度，现有住房交易（EHT）的GTV同比增长16%，达到4570亿元人民币，新房交易的GTV同比增长32%，达到2950亿元人民币。EHT的混合服用率在第2季度保持稳定在1.4％。ACN网络的服务费同比增长40%，达到人民币1.4亿元。对于第三季度，管理层预计季度收入将下降18 - 20%，至15.5 - 16.0亿元人民币。尽管面临短期逆风，但我们预计推出的一系列刺激政策将稳定新房销售并促进二手房交易，特别是对于有改善需求的交易，北科的市场份额增长可能会在行业逆风中保持，并受到其ACN生态系统的支持，我们预计从23年第三季度开始触底反弹。 Ye TAO 张苗族(852) 3761 8910 卢文涛，CFA 房屋装修和家具业务实现了稳健的收入增长。在23年第二季度，北科在家居装修和家具业务中创造了26亿元人民币的收入，同比增长157%，管理层强调，作为其基准城市之一的北京家居装修业务的月度营业利润已连续五个季度超过1000万元人民币。 运营效率的提高推动了利润率的提高。非GAAP利润率为12.1％，比我们的预测高3.0个百分点，这要归功于现有和新住房交易以及新业务的持续运营效率提高的毛利率。 公布股票回购计划的扩大和扩展以及提高股东回报的特别现金股息。Beike宣布将其股票回购计划从10亿美元增加至20亿美元（从10亿美元增加），并将该计划延长至2024年8月31日。此外，Beike还宣布了2亿美元的特别股息（每ADS约0.171美元，根据截至8月30日的市场收盘价换算为1.1％的股息收益率），以提高股东回报。 收益汇总 来源：FactSet 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。