新兴渠道延续高增，Q2实现扭亏为盈

公司发布2023年半年报： 999563379 2023H1公司实现营业收入14.39亿元/-7.59%，归母净利润-0.24亿元/-492.02%，归母扣非净利润-0.24亿元（去年同期为-0.14亿元），收入下滑主要系合作的部分品牌收入同比下滑所致。单拆Q2，实现营业收入8.25亿元/-2.07%，归母净利润34.56万元（去年同期为-658.76万元），归母扣非净利润115.06万元（去年同期为-2540.76万元），单Q2实现扭亏。 毛利率有所增长，费用水平略有提升。 2023H1毛利率增长1.80pcts至31.98%。费用端，销售/管理/财务/研发费用率分别为23.29%/4.07%/-0.56%/0.38%，同比+0.77pct/+0.47pct/+0.09pct/-0.02pct。净利率为0.38%/-0.02pct。 电商零售仍贡献主要收入，新兴渠道维持高速增长。 （1）分业务模式来看，电商零售业务仍贡献主要收入，2023H1电商零售业务营收13.36亿元/-6.00%，毛利率31.68%/+0.64pct； 品牌营销运营服务营收0.45亿元/-8.04%， 毛利率50.67%/+0.51pct；其他业务收入0.58亿元/-33.18%，毛利率24.37%/+19.55pcts。 （2）分平台来看，新兴渠道高速增长，2023H1天猫国内平台/天猫国际平台分别实现营收11.71/0.32亿元， 同比-14.54%/-35.88%，天猫平台共有店铺63家、上半年净减少4家； 新兴渠道业务增长表现亮眼，其他平台（以抖音为主）实现收入2.36亿元，同比+72.49%，截至报告期末公司运营抖音小店46家、上半年净增10家。 开发新品类、投资新品牌、拓展新渠道。 立足自身优势、开发新品类，报告期内公司与Dr.JE、欧邦琪、汉高家清等品牌达成合作，进入食品、宠物等领域；发力自有&孵化品牌，报告期内自有品牌“寻味档案”增长迅速、与沙县小吃集团达成战略合作，投资轻食品牌“Perfect Bowl”、有望成为新增长点；持续拓展新兴渠道，收入占比接近15%。 投资建议： 买入-A投资评级。由于居民消费力仍待恢复，结合上半年业绩表现，我们预计公司2023年-2025年实现营收33.04/36.40/40.11亿元，同比+23.54%/+13.26%/+13.19%， 预计实现归母净利润1.90/2.35/2.88亿元,2024、2025年同比增速分别为+23.61%、+22.18%。给予6个月目标价14.27元，对应23年30xPE。 风险提示：品牌经营状况风险，供应商集中度较高风险，商品质量控制风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表